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7月以来，中国股市坐上了过山车。
在沪指单周上涨7.31％，创下2015年6月以来最大周涨幅后，紧接着下跌5%，创下5个月来的最大单周跌幅。
A股倒V行情回顾
截止周五收盘，上证指数以一个标准的阴十字星??开盘3214.4点，收盘3214.13点??结束了一周的震撼表演。
回望两周来大盘近乎倒V型的形态，7月6日和7月16日两根几乎同样长短的大阳大阴线，让人不免有种“一月分四季，十日不同天”的感慨。
A股从疫情后一路的震荡走高到突然的大开大合，也不过短短十几个交易日时间，在7月2日、3日连续上涨突破趋势线后，下一个交易日股市成交额直接翻翻，也带来了这波疯狂的行情。
从7月6日沪指上涨5.71%到7月16日下跌4.50%，沪深两市连续9个交易日突破1.5万亿元。昨日，两市成交量明显萎缩，虽然最终成交额仍保持在万亿以上（1.1万亿元），但较此前连续1.5万亿元以上的成交量已经打了一个7.5折。
成交额下降，代表投资者信心普遍遇冷，对于当前的“牛市”持续度产生了怀疑。同样也显示出股市重回冷静的迹象。
“这一轮的主板行情是由券商股带动的，但现在券商股是跌得最凶的，这说明大家的情绪已经发生了很大的变化。”在昨日收盘后，杭州股民曹先生表示，“相对于创业板许多市盈率100多倍的股票，券商股的估值要合理得多，但在实际情况中，券商股的回调幅度丝毫不含糊，甚至超过了许多创业板的小票。更重要的是，许多投资者是把券商股作为本轮行情的风向标，如果券商股都熄火了，那么这一轮‘牛市’还能否持续就会被打上一个很大的问号。”
券商板块走势图（图源：腾讯自选股）
而券商股的下跌更多受到了“牛市”预期减弱的冲击。国际知名投行高盛发布的一份研报，也驱使券商进一步下行。高盛称：“对近期涨势迅猛的中国A股券商股进行最新的估值模型分析。分析结果显示，有些个股上行空间有限，将招商证券A股、光大证券A股下调为‘卖出’，未来12个月目标价分别为22.44元、18.27元；将海通证券A股、广发证券A股下调为‘中性’，未来12个月目标价分别为16.28元、18.53元。”
不过，虽然券商股本周跌幅巨大，但北上资金本周却逆市净买入券商股36.29亿元，大部分券商股都获得了北上资金的加仓，超三分之一的个股获得超亿元的增持。
其中净买入华泰证券5.87亿元，为本周净买入最多的券商股，持股由上周末的2.62亿股增至2.88亿股，创历史新高，在周四的暴跌中，大举逆市加仓1550万股。
本周北上资金券商股买卖情况（图源：新浪财经）
北上资金本周斥资3.79亿元增持国海证券6341万股，持股由上周末5354万股猛增至1.17亿股，创历史新高，增仓幅度高达逾118%，是本周增仓幅度最大的券商股，其中在周四大盘暴跌时，逆市加仓逾6411万股。
第一创业、中信证券、太平洋、东方证券等16只券商股本周也获得北上资金超亿元的净买入，仅东方财富、红塔证券、光大证券、天风证券4股被净卖出超亿元。
除了券商股，提供金融服务的同花顺、恒生电子也分别获得北上资金5.34亿元、5.09亿元的净买入。在近期大盘连续调整之际，北上资金连续8个交易日加仓同花顺，持股连创历史新高，持股市值也首次突破30亿元。其中周四加仓172万股，为1个半月来最大净买入。恒生电子近期也是连续8个交易日获得北上资金加仓。
券商股大跌之际，北上资金逆市加仓，由此可见，目前断言A股牛市结束与否还为时过早。
本周A股为何大跌？
因为从长期来看，A股的牛市还未开始，目前仍处在慢熊的通道之中，本周的大跌不过是在通道上沿被压回来罢了。
在经历了7月初的疯涨后，如果上周股市继续上涨，那突破趋势线后，中国股市将再度迎来一个疯牛局面，这是所有人都不愿看到的。
于是我们看到，上周包括中国人保、 社保基金、汇金公司，甚至 国家集成电路产业投资基金在内的“国家队”纷纷 出手大举 减持。主板市场中所有的金融股包括银行、保险等，最近几个交易日都出现了比较明显的下跌。
银行板块中的“五大行”（工行、农行、中行、建行及交行）自7月7日以来，基本已经跌回到原点。其中，交通银行的下跌是因为受到社保基金的减持。7月16日，交通银行发布公告称，月初以来，社保基金会已通过委托的证券公司以集合竞价方式减持该行约3.95亿股A股股份，占计划减持数量的53%以上，合计套现21.63亿元。
乾明资产总经理李昊庭指出，市场前期上涨得过快过高，暴富心态的弥漫使得社会资金有脱实向虚的隐忧，这与经济的实际情况、未来前景脱离太大，与“金融服务实体”的政策方针也不相符。近期监管层从不同层面，出台了包括打压配资等措施，均发出了抑制市场非理性炒作的信号。
交通银行股价走势图（图源：腾讯自选股）
此外，A股从3月下旬开始出现慢牛行情，而7月市场持续火热的重要驱动力为持续入场的增量资金，但增量资金本身存在较大不确定性。
据中国经营报报道，7月16日的大跌，或许正是源于增量资金带来的不确定性。7月16日，中芯国际上市，单日成交额近500亿元，对市场造成一定虹吸效应，使得股市出现互相踩踏。
私募排排网未来星基金经理夏风光也持有类似观点。他认为，当前市场的估值处于历史上的高位，短期的涨跌更多是受到情绪面的推动。从7月16日的走势看，中芯国际的上市和贵州茅台的大跌是市场疲软的关键因素。即使是金融行业出现一度的拉升，但对市场的人气帮助不大。
对于市场的突然变化，不少投资者认为主因在于前期市场上涨过快。
“前期市场上涨过快，是这轮市场调整的一个内在原因，从外部因素看，最近释放的一些政策信号也加剧了市场调整。市场的调整可能是需要比较多的交易日才能完成的，当前的急跌反而让市场的调整可以更快探到底部，可以更快地反弹，市场的大趋势并没有改变。”7月17日，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
星石投资首席研究官方磊也表示：“由于市场前期涨幅较大，上涨的速度也很快，所以市场的短期波动加大也在预料之中。”
在方磊看来，市场参与者仍存在两方面的担忧，一是经济总量修复至准常态，市场对于未来逆周期调节政策的持续性出现一定的担忧；二是经济修复呈现“供给强、需求弱”的格局，前期快速上涨的过程中市场对于经济修复的预期比较满意，此次数据结构上略不及市场预期。
按照平安基金方面分析，下跌原因还包括：“7月16日公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧。同时，中美关系出现较多扰动”。有消息称美国政府正在考虑禁止中共党员及其家属前往美国。
深圳前海龙门资产管理有限公司董事长兼总经理李映宏则表示，前期大盘走势太过疯狂，短期内涨幅过大、涨得太急。在这样的前提下，外部环境一旦出现风吹草动，如传言中的美国将限制中方特定群体签证、对股王贵州茅台一些质疑的声音等，都会对大盘产生“惊弓之鸟”的效应，导致其报复性杀跌。
A股行情将如何发展？
对于中国股市接下来的行情，大多数分析人士表示，大盘走势一波三折，但总体趋势是向上的，即使7月16日的大跌，也没有改变这一趋势。目前这个阶段，是“牛回头”，而非“牛吃草”。
“在本周股市急跌的过程中，一个来自于经济基本面复苏的强势信号被投资者忽视。而当恐慌情绪发泄之后，这一扎实的基本面正面信号还是会得到理性投资人的认同。”面对市场连日的调整，杭州某券商投资顾问称，“昨日统计局公布上半年经济数据，二季度GDP增速达到3.2%，明显好于此前市场预期。商务部新闻发言人高峰也表示，二季度我国实际使用外资同比增长8.4%，较一季度（下降10.8%）回升明显。”换言之，基本面并不支撑股市发生连续的暴跌。
方正证券也认为，目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心。真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。
在金百临咨询分析师秦洪看来，当前A股市场的急跌，既不是货币政策的转向，也不是国家产业政策以及关于证券市场的政策调整，而只是因为市场短线涨幅过大、浮筹太多，最终引发踩踏式的急跌。
秦洪表示：“支撑2019年以来的长周期上行趋势的逻辑没有根本性变化。一是货币政策方向未变，引导社会利率下行以支持实体经济的政策导向未变；二是证券市场的改革、功能重构的政策导向未变，必然会有更强的活力。中芯国际从提出回归到实施，仅数月时间；注册到上市，只有一个月左右时间。如此的时间表，显示出资本市场将承担起中国产业升级、经济结构转型的重任，未来的政策将进一步向证券市场倾斜，必然会带来更大的活力。”
在经历了16日的大跌后，国家有关部门也迅速出手，稳定股市情绪，并放开政策加大市场资金流入。
7月17日，四大证券报纷纷在头版发文力挺股市。中证报：当下调整或是“黄金坑”；上证报：千亿资金正等着建仓；证券时报：基本面不支持A股持续大跌；证券日报：短期大跌不改中长期趋势。
上周，包括深圳、杭州、宁波在内的多个城市收紧楼市调控，严防资金进入楼市。业内分析，此类政策具有很强的风向标意义，说明今年下半年部分房价过热的城市，依然以政策收紧为导向。
值得注意的是，周五收盘之后，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》， 《通知》发布后，保险公司的自主运作空间将得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，最高可占到上季末总资产的45%，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%。
《通知》主要内容如下：
一是设置差异化的权益类资产投资监管比例。根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。主要考虑是通过设置差异化监管比例，赋予公司更多自主投资权，提高监管政策的精准性和针对性。
二是强化对重点公司的监管。明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司，权益类资产监管比例不得超过15%。由于各类被动原因造成超过监管比例的保险公司，应当及时报告并提交切实可行的整改方案，并在6个月内整改到位，如市场波动较大或有可能引发较大风险时，可申请延长调整时间。
三是增加集中度风险监管指标。针对以往出现的盲目投资、投资冲动带来的过度投资、频繁举牌等不理性行为，在现有集中度指标基础上，进一步规定保险公司投资单一上市公司股票的股份总数，不得超过该上市公司总股本的10%，银保监会另有规定或经银保监会批准的除外。通过增加集中度监管指标，进一步分散类别和品种投资风险。
四是引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。要求保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，健全绩效考核指标体系；规定保险公司应当根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同配置策略，强化投资能力建设，重点配置流动性较强、业绩较好、分红稳定的品种；规定保险公司应当设置专门岗位，配备专职人员，切实加强投后管理；规定保险公司应当严格遵守资产分类的监管要求，按照不同类别资产的风险因子，准确计算偿付能力充足率。
展望后市，绎博投资基金经理王阳林王阳林指出，从中长期来看，A股市场受益于强劲的中国经济基本面，向好格局保持不变。短期来看，他预计，成长股的估值回归只是刚刚开始，估值相对合理的银行地产等周期股安全边际较高。
上投摩根分析称，虽然中国短期数据有所好转，但经济大概率是弱复苏，累计上半年很多经济指标仍为负数，判断政策转向仍尚早，全年仍会维持相对宽松的环境。
7月下旬即将召开的政治局会议，将对政策进行定调，上投摩根判断政策大概率仍将以维持稳定为主，可能趋向中性，但难以转向收紧，多个行业和优质个股估值已经难言便宜，因此短期内市场的震荡调整亦难以避免。
从技术上看，下周若能从超跌反弹开始，最终一周收出中阳线K线，那么市场可能迎来“牛回头”；一旦继续收出中阴的周线，则人气的重新集聚又将需要一段时间，“牛回头”将变成“牛吃草”??上证指数继续在3000点上下徘徊。
这一轮的暴涨暴跌，究竟是黄金坑还是熊市序幕，下一周的A股走势将非常关键。
