叶抱一 |文

2020，信托圈并不安静。

8月5日，安信信托（*ST安信，600816.SH）发布公告称，其于2020年8月3日收到了上海金融法院出具的《应诉通知书》。

原来是一笔2016年的信托到期，安信信托未受让原告持有的信托受益权并支付全部信托收益。事实上，安信信托由于多个项目“踩雷”，2018年和2019年连续两年经审计后的年报净利润均为亏损，现面临退市风险。

7月16日，银保监会表示正在处理安信信托的风险处置工作，一场博弈处置方案的大幕就要拉开。

信托业每年都是转折，从宏观上说20多万亿的信托市场，一旦出事，就不仅仅是区域性的金融风险。

从行业角度来说，混乱是以前，整顿是现在，发展是将来的，从高峰期的700多家信托公司，到现在的68家信托公司，整顿的目的，就是让这块业务健康地活着。

但在行业洗牌之下，安信信托的身上却是压力山大。

作为上交所唯一的上市信托公司，从今年开始，实控人被抓，到股票*ST产品暴雷，再到银保监会出面，安信信托的日子并不好过。

信托大亨高天国

在业内，高天国被称信托大亨，四川阆中市柏垭镇裕龙人。

在2019胡润百富榜上，高天国身家115亿元，排名336位。

上世纪90年代，高天国转业后，在河南中建第七工程局任副局长。随后他不甘寂寞，追随下海热潮，去海南炒房。在上世纪90年代海南房地产泡沫破裂之后，他创办的“海南世通”也一地鸡毛。

没办法，高天国重返河南，入股当时如雷贯耳的郑州亚细亚商场，但也难逃倒闭命运，1996年，高天国在北京、上海、昆明、成都多地布局连锁百货“仟村百货”。其中，1997年开业的昆明仟村百货曾一时兴盛，却迅速陨落。

屡败屡战的高天国 ，转战上海成立上海国之杰投资有限公司，开始了资本操作的布局。

安信信托诞生于辽宁省鞍山市，前身是鞍山市信托投资公司，1987年2月由建设银行鞍山市分行、工商银行鞍山市分行、鞍山市财政局、鞍山市钢铁公司4家单位共同出资，组建鞍山市信托投资公司，注册资本 1400 万元人民币。

鞍山信托成立7年后，于1994年1月在上海证券交易所上市交易。

据介绍，由于当时的特殊历史背景，鞍山信托成为当地政府帮助国有企业解决资金窘境的融资渠道，代理发行了大量债券，用于投资企业、职工解困，总额一度达到19.8亿元。

由于这些发债企业中的大部分最终进入破产、清算程序，鞍山信托因此背负上沉重的负担。

2001年11月，时任鞍山信托大股东的鞍山市财政局将鞍山信托 20% 的股份转让并托管给上海国之杰。

在上海国之杰以每股1.9元的代价接手鞍山信托后，却发现自己拿到的是一个烫手山芋。

鞍山信托近十年的年报显示，该公司自 1996 年以来，应收账款和其他应收款的金额和比率不断攀高。

到2003年第三季度，鞍山信托应收账款和其他应收款两项总和将近8 亿元人民币。

此外，该公司当时还有未冲减的应收未收利息余额近1.6亿元。上海国之杰入主鞍山信托后，首先便是对鞍山信托的不良资产进行大换血。

2004年，鞍山信托更名为安信信托。

因为大额坏账，安信信托一度在2005年被ST。

后来通过资产置换的方式，安信信托终于在2007年扭亏为盈。

信托业却从2010年起逐渐进入增长快车道。上海国之杰反而坐享了信托业的高增长红利：2012年至2015年间，安信信托的净利润分别为1.07亿元、2.79亿元、10.23亿元及17.22亿元。

经营效益暴增背后，高天国也开始加强对上市公司的控股权。通过参与安信信托2015年7月的定向增发，上海国之杰除了获得近70亿元的浮盈，对上市公司的控股权也由32.96%提升到了57%。

如此迅猛的业绩增长，安信信托名声大噪。

安信信托的滑铁卢

但2018年，安信信托业绩陷入超级滑铁卢中，原因就在于安信信托踩中了两只大熊股，印记传媒和中弘股份。

2018年2月，安信信托耗资约13.61亿买入印纪传媒约1.07亿股，成交均价为12.75元/股。

但因为印纪传媒业绩暴雷，当年年底，安信信托对印纪传媒计提减值准备10.55亿。

印纪传媒股价走势图（2015.3.6-2019.9.11）

至于中弘股份，安信信托对中弘集团持有债权5.5亿，此笔债权以中弘股份的股票作为还款保证，到期日是2018年12月31日。

但由于经营状况不断恶化，中弘股份于2018年12月27日，即安信信托持有其债权到期的前几天退市了。

令人吃惊的是，安信信托一口气踩中了两只退市股，这显然已经不能用“运气差”来解释了，而是直接暴露出了严重的风控问题。

2018年，安信信托营收和净利润都出现暴跌，负债总额飙升到188亿！

2019年1月22日，安信信托发布2019年年度业绩预亏公告，经财务部门初步测算，预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-30亿元到-35亿元。

在扣除非经常性损益后，净利润为-31亿元到-36亿元。

2020年一季度，安信信托营收仅为4540万元，再度亏损6.65亿元。截止2020年3月31日，公司负债总额高达126亿元。

从2019年以来，安信信托就不断出现产品违约和延期兑付。在2019年5月20日至9月30日期间，公司管理的信托产品到期项目87个，其中正常兑付的58个，金额65亿元；到期未清算的信托项目29个，金额达165亿元。

业绩暴雷的2019年，安信信托有11位高管年薪超过100万，其中3位高管年薪超过500万，总裁杨晓波年薪更是超过1000万。

而同一年，安信信托员工平均薪酬从2017年的165.86万下降到30.86万，下降幅度高达83%。

贪婪的安信信托高管，在巨额亏损年度仍获得了高额薪酬，并随后离职。公司的解释其中部分是以前年度收益为基础计算，但在面临巨额亏损的情形下并不合理。

不言而喻，公司实控人和高管正在掏空安信信托。

安信信托的失败原因

今年4月7日，银保监会认为，在2016年~2019年，安信信托违规将3笔信托财产用于股东、8笔信托财产用于兑付其他信托项目、4笔信托财产用于其他非信托目的用途等等，金额共计126.56亿元。

营口银行是安信信托的客户之一。据其2018年报，营口银行从安信信托购买了147亿元的信托产品。在安信信托爆雷后，营口银行已对安信信托展开起诉。

6月1日，停牌两个月之久的安信信托正式复牌。

复盘当日便一字跌停，此后连续三个跌停板。祸不单行，6月5日，安信信托发布公告称，其实际控制人高天国因涉嫌违法发放贷款罪，被上海市公安局刑事拘留。6月8日，安信信托迎来复盘后的第五个跌停。

2020年7月15日，控股股东上海国之杰持有的安信信托20.17亿股份冻结，占其所持股份的70.36%，占公司总股本的36.90%，并被银保监会罚款1400万元。

安信信托业绩急剧下滑，一部分原因在于与其接连在二级市场“踩雷”。另一方面，安信信托业绩的下滑还与其自身长期违规经营有关。

安信信托作为民营信托公司，且不存在金融企业的持股与投资背景，导致安信信托在资金端的扩张处于相对劣势。信托公司的盈利主要来源起两个方面。

第一是固有资产的投资收益。

第二是受托管理资产的手续费和收益分成。

而作为专业的资产管理机构，固有资产的主要作用在于控制受托资产的风险和刚性兑付需求，满足监管的自由资本要求，受托资产才是公司利润的主要来源。

在业绩不错的2016年，安信信托在整个信托行业内仍处于资金劣势地位。在存量资产方面，安信信托的受托管理资产余额为2349.5亿元，仅相当于中信信托的16.15％，且远低于2977亿元的行业均值。

在68家信托公司中，安信信托的受托资产排名也仅位于第32名，处于行业中等地位。在增量资产方面，安信信托2016年新增受托资产1235.87亿元，也显著低于行业均1832亿元，这表明安信信托在资金端的拓展能力较差。

资金扩展能力差，自然不能与大户相比。

同时，2013年之后安信信托业绩的高增长，主要受益于房地产信托产品，房地产行业的高景气度让其信托产品大赚。

又因为安信信托售卖的产品很多跟地方性规模较小、抗风险能力较差的房企挂钩，当这几年不断有小房企因为资金链断裂而出问题时，安信信托的产品也就不断逾期了。

另一方面是受到行业新出台政策趋严的影响，行业业务收入大幅下降，安信信托出现了报表营业收入总额在差错更正前披露为负数的情况；安信信托对外投资比较激进，受市场波动影响对外投资踩雷。

在2020年一季报中，安信信托的有息负债占总资产的61.02%，存量债务高，偿付压力大。

净资产收益率-71.36%，公司经营效益较差，净利润-6.65亿，企业盈利不佳，营业收入下降-205%，企业发展不佳。

如今正是安信信托的存亡之秋，实控人高天国被捕又为重组增添了变数。