金融投资报记者 陈美
被誉为“面包第一股”的桃李面包（603866）近日披露了2020年上半年业绩。
半年报显示，桃李面包上半年实现营收27.39亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长37.52%。这一数据可谓是一扫2019年下半年业绩放缓的阴霾。
然而，光鲜的业绩之下，这家公司却有不少隐忧。
《金融投资报》记者查询发现，一是公司严重依赖华北市场，其他地区销售不佳；二是实控人家族在股价创出历史新高后疯狂套现，似有高位收割之嫌。
数据显示，在2019年年报公布前后，桃李面包实控人家族套现已超过24亿元！
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仍严重依赖华北市场
上海、深圳多个子公司亏损
资料显示，桃李面包于2014年开启资本市场之路。
作为一家发家于东北市场的公司，其主营业务一直比较集中。招股说明书显示，上市前，桃李面包先后在12个中心城市建立了零售终端厂。
从城市分布来看，这12个中心城市有一半都来自于东北。其中，沈阳、大连、长春、哈尔滨等是重点布局城市。
然而，6年时间过去了，《金融投资报》记者发现，这家以东北市场起家的桃李面包，依然摆脱不了盈利方式单一，严重依赖华北市场的“尴尬”。
2020年中报显示，以沈阳桃李为代表的子公司取得到了44379.33万元的主营收入和9288.14万元的营业利润，分别占到当期主营收入和营业利润的16%和22%。
再看其他地区的营收，则显得十分尴尬，尤其是上海桃李几乎是连年亏损。
数据显示，2018年上海桃李亏损123.94万元，2019年亏损扩大至1268.82万元。而到了今年上半年，在桃李面包整体业绩出现双增长的背景下，依然亏损440.34万元。
不得不说，这家成立近20年的子公司，是真心赢不了上海市民的心。
除此之外，华中和华南市场表现也不尽人如意。中报显示，武汉桃李亏损230.62万元、江苏桃李亏损408.94万元，深圳桃李亏损204.49万元。
对于这些亏损的子公司，行业人士认为，作为战略上的布局，这些子公司似乎必须存在，如此才能显示公司的全国性。而一直亏损，则说明桃李面包真的不太适合上述地区。
《金融投资报》记者了解到，在桃李面包的经销策略中，主要是线下超市代理销售。在家乐福或人人乐等超市，都会发现桃李面包的身影。但很多时候都是打折销售，比如9.9元任选两袋。
这些超市在代理桃李面包的同时，其本身也会卖自己烘焙的蛋糕。因此，从某种程度上说，两者形成竞争关系！或许，这也是桃李经常在超市打折销售的根本原因。
此外，在华中、华南地区，还有如面包新语、克里斯汀等同行的竞争。对于此，有行业人士，在短期之内，桃李面包是很难扭转子公司亏损的这一局面。
值得一提的是，在2014年的招股说明书中，公司募资后计划用1.2亿元投资石家庄桃李面包系列产品生产基地建设项目。但从目前的销售数据来看，这一项目似乎有点“背锅”。
数据显示，2013年，石家庄桃李实现的净利润为764.20万元，但到了今年，这一指标仅为1388.24万元。
算下来，桃李面包准备花重金建设的石家庄子公司，每一年净利润增长平均仅有100多万。不少行业人士质疑：这样的收入增长，还有必要投资建厂吗？建成后，会不会产能过剩？
2
实控人家族套现24亿元
难道对企业信心不足？
尽管桃李面包有诸多问题，但依然阻挡不了实控人吴志刚家族的财富增长。
资料显示，吴志刚原是一位教师，在丹东丝绸一场子弟学校教书，后来去了丹东丝绸工业学校，这一去就干到了60岁退休。
1995年，刚退休不久的吴志刚，因为不安于平淡的退休生活，想找些事情做。没想到，这一做竟然成了一家上市公司的老板，而且还财富上百亿。
福布斯财富榜显示，2017年吴志刚就以148.3亿元的财富登上了福布斯中国富豪榜，排名第139位。彼时，桃李面包上市仅3年。
2018年，吴志刚坐拥的资产达190亿元。到了2020年，这一数额飙升为217亿元，国内排名第125位。
然而，财富这东西都是纸上数字，在股价的波动下唯有落袋才是硬道理。
于是，在2019年年报公布前后，桃李面包实控人家族开始疯狂套现。
数据显示，创始人吴志刚减持最多，仅今年半年时间减持了1060万股，减持比例为12.93%。而公司高管的亲戚盛龙也大肆出手，减持80.20万股，比例为4.58%。
按照减持公告来统计，桃李面包的实控人吴氏家族等人合计套现金额达到了24.02亿元。
其中有个细节值得注意，桃李面包在2015年12月底上市，2018年12月底原始股东3年解禁期满后，吴志刚家族就蠢蠢欲动。
解禁5天后，桃李面包就发布减持公告，时任董事长吴志刚和一致行动人盛利、盛雅萍计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过941万股，占公司股份总数的2%。由此来看，其套现落袋之心。
对于实控人家族的疯狂套现，有业内人士表示，吴志刚家族控股比例较高，达到79%，可以说是典型的家族企业。因此，减持起来也比较大胆。
按照最新的持股比例看，吴志刚家族对桃李面包依然拥有绝对的控股权。
不过，面对吴志刚家族在资本市场中超24亿元的套现，也有财务人士感到不安。
该人士认为，如此套现，不排除公司实控人家族对桃李面包信心的不足。一方面，在2019年下半年，桃李面包曾出现业绩放缓，收到交易所的工作函，要求公司就业绩增速放缓、经销商等问题作出解释。
另一方面，尽管今年上半年桃李面包在疫情之下业绩回暖，但华中、华南地区依然亏损。试问，一旦公司出现如2019年下半年的情况，那么下一次桃李面包还能再抬起头吗？
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