今年上半年，苏交科实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少49.61%；扣非后的归母净利润为1.24亿元，同比减少43.58%
《投资时报》研究员 王子西
热浪袭人的8月，对于苏交科集团股份有限公司（下称苏交科，300284.SZ）而言并不缺乏“热点”。
先是8月初，其披露半年报显示，2020年上半年实现营业总收入21.93亿元，同比增长3.99%，实现归母净利润1.11亿元，同比减少49.61%。在归母净利润近乎腰斩的同时，该公司半年度经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量均录得负值。同时，49.01亿元应收账款占该公司总资产近四成，26.597亿元短期借款占总资产两成。
接着8月17日，该公司公告称，实控人符冠华、王军华（两人为一致行动人）拟通过协议转让方式向广州国资产业发展并购基金合伙企业（有限合伙）（下称广州国发基金）合计转让占公司总股本5%的股票。同时，该公司筹划向广州珠江实业集团（下称珠江实业集团）非公开发行约2.91亿股票。
4天后即8月21日晚间，苏交科再次公告称，符冠华、王军华与珠江实业集团、广州国发基金分别签署相关协议。协议生效并实施完成后，苏交科控股股东将由符冠华、王军华变更为珠江实业集团。同时，该公司已向珠江实业集团定增募集资金，用于大湾区区域研发中心项目、偿还银行借款及补充流动资金。
上半年增收不增利
上市八年的苏交科，是一家致力于为客户提供工程咨询一站式综合解决方案的公司，其主营业务包括工程咨询和工程承包，其中，工程咨询业务是该公司的核心业务，也是2020年上半年营业收入中的主要构成部分。
目前，苏交科业务领域涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业，主要提供包括投融资、项目投资分析、规划咨询、勘察设计、施工监理、工程检测、项目管理、运营养护等全产业链服务。
虽然苏交科中报称，一季度工程勘察、综合检测等现场作业业务及海外业务受疫情影响较大，二季度随着疫情得到控制公司业务有了有序恢复。但是，聚焦到中报数据，其业绩表现并不十分可观。
《投资时报》研究员注意到，今年上半年，苏交科实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少49.61%；扣非后的归母净利润为1.24亿元，同比减少43.58%；基本每股收益0.1141元，同比减少49.62%。增收不增利成为苏交科上半年业绩的主基调。
而对苏交科来说，营收与归母净利润同比增速背离已不是第一次出现。据Wind数据显示，2017年上半年、2018年上半年及2019年上半年，苏交科营收分别为24.41亿元、29.79亿元、21.09亿元，同比变动幅度分别为99.41%、22.06%、-29.21%；归母净利润分别为1.52亿元、1.83亿元、2.20亿元，同比增速分别为20.54%、20.66%、20.32%。
可以看到，2017年上半年该公司营收与归母净利润变动虽同向增长，但是区间较大，而时至2019年上半年，营收与归母净利润同比增速则出现大幅度背离。只不过相较今年中报业绩，其2019年中期业绩是增利不增收。
苏交科近四年半年度营收及增长率情况（单位：亿元、%）
数据来源：wind
苏交科近四年半年度净利润及增长率情况（单位：亿元、%）
数据来源：wind
半年度经营性净现金流为负
作为建筑工程细分子行业龙头，苏交科在中报中表示，工程咨询是公司核心业务，该行业竞争激烈、集中度较低，行业内企业的市场份额均占比不高，呈现出“大行业、小企业”的特点。
《投资时报》研究员留意到，今年上半年，苏交科工程咨询业务营收为20.43亿元，较上年同期增长2.50%；此项业务毛利率为32.73%，同比减少5.56%。工程承包业务营收为1.50亿元，同比增长29.45%；该项业务毛利率为6.56%，同比增加10.77%。
占据收入大头的工程咨询业务营收微增、毛利率缩水，反映到公司整体盈利能力方面会是怎样的情况？
据Wind数据显示，2018年上半年、2019年上半年及2020年上半年，苏交科销售毛利率分别为27.75%、35.95%、30.94%；销售净利率为6.52%、10.74%、5.39%。反映到资产端，这三期半年度加权净资产收益率分别为4.83%、5.08%、2.29%，也就是说，2020年上半年其加权净资产收益率同比下降过半。
需要注意的是，今年上半年，苏交科经营活动现金净流量、投资活动现金净流量与筹资活动现金净流量均为负值，分别为-5.919亿元、-0.771亿元、-1.278亿元。不仅如此，查阅公司近三期半年度业绩数据，《投资时报》研究员注意到，除了筹资活动现金净流量在2017年上半年及2018年上半年为正值外，其经营活动现金净流量、投资活动现金净流量在近三期半年度财报中均为负值，前者分别为-4.69亿元、-6.54亿元、-6.45亿元；后者分别为-5.50亿元、-1.59亿元、-1.85亿元，或显示出该公司资金协调、支付能力并不强劲。
另外，截至今年6月末，该公司应收账款为49.01亿元，占总资产比重为37.04%；短期借款为26.597亿元，占总资产比重为20.10%；长期借款达2.89亿元，占总资产比重为2.18%。对比上年同期应收账款高达47.30亿元、占总资产39.31%的数据，可以看到，苏交科应收账款持续保持在高位。应收账款高企叠加短期偿债压力，苏交科对资金的需求可见一斑。
而就在半年度业绩发布后不久，该公司即传出实控人可能生变的消息。
8月21日晚间，苏交科发布公告称，符冠华、王军华与珠江实业集团及其一致行动人广州国发基金签署《合作框架协议》及附生效条件的《股份转让协议》。同时，该公司与珠江实业集团签署附生效条件的《股份认购协议》。按照上述协议，协议生效并实施完成后，苏交科的控股股东将由符冠华、王军华变更为珠江实业集团，而实控人变更为广州市国资委。
公告称，公司此次向珠江实业集团发行股票，在于引入较强实力的产业或资源合作方支持公司发展战略，且引入长期资金支持公司业务发展。本次发行股票数量约2.91亿股，不超过此次发行前公司总股数（9.71亿股）的30%，定增募集资金总额不超过约23.9亿元，珠江实业集团拟以现金认购。
扣除发行费用后，定增募集资金中的3850万元将用于公司大湾区区域研发中心项目；12亿元用于偿还银行借款，约11.51亿元用于补充流动资金。
苏交科主要财务数据同比变动情况（单位：元）
数据来源：公司中报
