在美股创新高的背景之下，美国国债收益率却处于纪录低点附近，两者之间的背离越发严重。疫情不确定性促使资金逃向美国国债，与一片繁荣乐观的美国股市，形成了一幅相互矛盾的奇观。
美股、美债同涨的合理解释
标普500指数在六个交易日创下第四个纪录高位，周二收于3443.62点，此前美国FDA发布了血浆疗法的紧急使用授权。
纳指周线图，来源：英为财情Investing.com
纳斯达克综合指数周二也创下了另一个新纪录，收于11466.47点。
与此同时，基准美国十年期国债收益率正处于0.700%左右的水平，较2月份的水平下降了近一个百分点。
美国十年期国债收益率周线图，来源：英为财情Investing.com
结果，越来越多的人认为这两种趋势是相关的，股票正在不断创新高的原因就在于政府债券收益率如此之低。
这个困局的出现，美联储这个角色非常关键。该央行承诺无限期维持利率在接近零的水平，并且持续在购买资产，这两个举措共同抑制了美债收益率。
美联储的干预扭转了一种历史趋势，即股市上涨时，投资者都在抛售债券从而推高收益率（债券价格与收益率呈相反关系），同时买入股票。取而代之的是，由于美联储采取行动支撑了债券，两个市场的价格目前都在上涨。
也就是说，正如瑞银全球财富管理首席投资官马克?海夫勒（Mark Haefele）上周所说的，投资者不应将美国国债收益率的下降视为美股即将回调的迹象。
担心股市回调？最该关注的并非名义收益率
在这当中，有一个关键指标是股票风险溢价，它衡量的是美债无风险利率与股票收益率之差。根据计算，在过去六个月中，股票风险溢价已经上升了将近一个百分点至6.3%，是股票又一个看涨的指标。
而且，即使名义收益率下降，从美国通胀保值债券（TIPS）所计算出的通胀预期指标??即通胀保值债券收益率与美国国债名义收益率之差??也有所上升。
10年期通胀保值债券的收益率从3月份的-0.2%降至-1.00%，表明通胀预期恢复至疫情前的1.7%。这对股票而言是利多的，因为投资者预计股息将随着通胀增加，而债券价格将下跌。
只要美联储继续维持其低利率政策，这种由美联储引发的传统市场趋势逆转可能会持续一段时间。
海夫勒建议持有相同观点的投资者应密切留意美联储的表态，为其对资产价格的观点转变作出相应的准备。
美联储在市场的这种主导作用，增加了人们对鲍威尔本周评论的关注度。在杰克逊?霍尔线上央行年会上，鲍威尔将对美联储的政策策略发表言论，可能会宣布美联储允许通胀超过此前设定的2%目标，这样能保证在一段时间内提供便宜资金，来提振美国经济。
