今年以来，随着海外疫情不断蔓延，全球多国央行纷纷加大宽松力度，多国利率回落到历史低位。
全球货币宽松环境下，中国的利率趋势将如何演变？低利率和资产荒时代，资产配置应该怎么做？
近日，在“第二届资管科技行业高峰论坛”上，多位专家给出了对于股市的看法以及“资产荒”时代的配置之道。
未来中国利率水平易下难上
今年以来，为应对疫情冲击，中国央行果断加大货币政策逆周期调节力度，采取了一系列针对性的措施，创新货币政策工具，货币政策的引导使市场整体利率下行，带动企业融资成本明显降低，有力地支持了实体经济。
谈及利率问题，上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆表示，由于全球其他国家均为低利率、零利率或负利率，所以如果中国的利率水平维持在当前水平甚至上升，那么人民币必然会表现为升值，或表现为人民币资产的人民币价格上涨。因此，人民币很难走出独立于国际趋势的行情，未来国内利率水平将会是易下难上。
“未来，股票市场以及人民币对美元市场将有表现。”王庆认为，受疫情冲击，欧洲也会加速经济一体化，金融一体化向财政一体化迈进，进而导致欧元强势，所以无论对人民币还是欧元，美元都存在长期走弱的趋势，利率也会维持在较低水平，中国也不太可能背离这种趋势。
“6月到7月，第一波牛市大家已经看到了，但是第二波牛市并没有如期而至。”国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，6月、7月行情跟无风险利率下降有很大关系，虽然近期10年期国债利率有所回升，但股权市场的无风险利率实际上是下降的，这与银行理财收益率下行有很大关系，也直接导致了股市的行情。
黄燕铭强调，无风险利率下降是未来两三年市场的总体趋势，现在是暂时告一段落，而不是长期性的结束。
股权类产品是很好的配置选择
低利率环境会带来哪些影响？低利率背景下，是否有利于股票估值的上升？打破刚性兑付之后，老百姓的资产配置有何变化？如何调整资产配置思路？
今年6、7月，A股市场迎来一波上涨行情。对于股市表现，王庆认为，当前流动性最宽松阶段已经过去，同时受外部不确定性影响，短期内市场可能会更偏向于横盘整理。
但从中长期来看，王庆认为，由于美元指数和新兴市场国家股票指数表现高度相关，所以如果美元走弱是确定的，意味着新兴市场国家股票市场相对美股市场更优，对中国股票市场也将是一大利好。
具体到资产配置上，黄燕铭认为，现在整个金融市场面临的是利率持续向下的过程，随着未来金融市场改革推进，打破刚兑是大趋势，在这个过程中需要的恰恰就是低利率的环境，以促使整个资本市场的价格回归到正常的水平上去，所以在低利率环境下，股权类的产品依然是很好的配置选择。
“现在还不是好的配置债券的时间，今年年底到明年初应该是比较好的时间点。”对于债券，黄燕铭倾向认为，大的趋势上，直接融资的占比将越来越高，而间接融资的占比逐渐减少，这个过程中，权益类的产品和债券类的产品是未来投资的方向。
兴业银行首席策略师乔永远强调，过去15年里，房地产价格指数每年复合回报大概为17.8%，远远超越了银行理财产品、刚兑时期的信投产品；在过去15年里，A股市场复合年均增长率大概不到5%。
“这种对比驱动了大量的社会资金进入存款或其他理财，也进入到房地产市场，而没有进入到股权投资市场。”基于此，乔永远认为，接下来银行和保险资金会更大比例地配置权益投资。
光大理财有限责任公司首席投资官戴京焦提到，就银行理财客群来看，由于大部分是传统银行储蓄用户为了追求更高一点的收益而来，因此他们往往对净值波动的心理承受能力较弱。“每一份波动换来的回报是不是值得，”戴京焦认为，这个指标对银行理财子公司的意义远远大过其他机构，对于公募基金，25%甚至40%~50%的波动率是很正常的，但选择银行理财的客户往往很难接受这样的波动，因此银行理财在做资产配置的时候一定要特别注意这一指标。
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文章作者
- 杜川
