2020年9月8日
国金晨讯0908
来自国金证券研究所
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宏观 海外宏观周报：8月全球制造业PMI改善
宏观 8月外贸数据评论：出口继续回升，进口小幅回落
策略 A股投资者结构专题：起底A股投资者筹码
食饮 甘源食品深度：三大单品+线下渠道成就五谷小吃领军品牌
海外宏观周报：8月全球制造业PMI改善
边泉水/段小乐
8月全球制造业扩张加速，通胀压力上行。
美国8月ISM制造业PMI好于预期（8月56，前值54.8），欧元区8月制造业PMI保持扩张（8月51.7，前值51.8），英国8月制造业PMI扩张加速（8月55.2，前值53.3），日本8月制造业PMI收缩放缓（8月47.2，前值45.2），俄罗斯8月制造业PMI重入扩张区间（8月51.1，前值48.4），印度8月制造业PMI升入扩张区间（8月52，前值46），全球8月制造业PMI达到了21个月的高点（8月51.8，前值50.6）。
风险提示：1、美联储货币宽松程度不及预期，导致经济向下压力的累积。2、全球贸易摩擦进一步升温，拖累全球需求。3、新兴市场持续动荡拖累全球经济进一步走弱。
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8月外贸数据评论：出口继续回升，进口小幅回落
边泉水/段小乐/邸鼎荣/杨一凡
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
8月出口同比大增11.6%，继续刷新年内新高，得益于海外需求和国际市场的明显回暖，二是国内生产改善明显。
8月进口同比回落0.5%，进口量有所回落，叠加大宗商品价格的同比下降，导致进口增速出现回落，另一方面海外虽然生产改善，但部分地区出现疫情反复。
8月出口数据创下年内高点，中国外贸逐渐走出疫情的黑暗时期。第一，出口回升力度较大，主要受益于海外市场回暖和中国稳外贸的政策。第二，中国的主要贸易伙伴中，前八个月中国对东盟，欧盟和日本的进出口都有所上升，唯独对美国进出口出现下滑。第三，未来看，随着全球复工逐步恢复，进出口目前基本回归需求影响。因此在控制住疫情的基础上，未来进出口可能会保持复苏势头，但疫情对海外生产和需求的影响仍具有一定不确定性。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
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A股投资者结构专题（2020Q2）：起底A股投资者筹码
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
随着上市公司中报披露，各类投资者的持仓逐步显现，我们基于流通市值口径来刻画最新A股投资者结构的重要变化。根据我们测算，截至二季度，按照“个人投资者、一般法人、境内专业机构、境外机构”四大类来看，一般法人、个人投资者持股市值占比均较一季度有所下降，分别为49.71%、30.22%；境内专业机构、外资持股市值占比均有所上升，分别为15.33% 、4.73%。具体来看A股境内外专业机构投资者，公募基金持股市值占比仍然最高，为6.14%；外资持股市值占比次之，为4.73%；保险持股市值占比第三，为3.10%；其他专业机构占比排序依次为社保、私募基金、证券机构、信托。
风险提示：政策监管（政策超预期的风险）、货币政策超预期变化、海外黑天鹅事件等。
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甘源食品深度：三大单品+线下渠道成就五谷小吃领军品牌
汪玲/王映雪
汪玲
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业首席分析师
公司为籽类炒货领军者，不断夯实“极致单品+线下渠道”两大核心竞争优势，并积极着手多维度边际改进。现有优势方面，公司瓜子仁、青豌豆和蚕豆三大系列单品行业领先，增长稳定、毛利率高；已建立全国性线下销售网络，19年经销商数量突破1400家，交易方式上先款后货，渠道掌控力强。边际改进方面，产品上延伸品类，营销上加大品牌建设投入，渠道上发力电商平台，产能上新建河南基地，积极补齐短板、寻找增量。
公司业绩靓丽、财务稳健，高ROE由较强的盈利能力和较高的营运效率做支撑。公司ROE逐年提升，19年达36.9%，较16年提升17.3pct。从杜邦三项拆分看，公司财务杠杆稳定合理，业绩较快的增长和成本费用的良好控制塑造了高盈利能力，优秀的渠道掌控力和高经营效率塑造了高周转能力。
风险提示：下游需求不达预期，行业竞争加剧，财务投资者集中减持，新产品推广不及预期，渠道拓展及品牌推广不及预期，食品安全风险。
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