OKEx情报局:华尔街资本大鳄比尔?米勒的金融公开信(下)

在OKEx情报局的上期文章中,我们阅读了比尔、米勒的前三个观点:对股市还会崩盘表示怀疑、股市上涨是因为经济在发展以及暴跌时抛售符合人性,今天OKEx情报局继续为大家带来公开信的下半部分。

观点4:不要与美联储作对

在美国利率如此接近于零的情况下,2009年以后的乐观情况不太可能重演,除非我们进入一场通缩性萧条——在国会帮助下,美联储正尽最大努力阻止此类情况的发生。

因此,“不要与美联储作对”成为市场共识。因为每一轮牛市都是从美联储降息开始的,而每一次熊市也是从美联储加息开始的。美联储废了九牛二虎之力,终结了2008年金融危机,而这一次,在2020年,他们的反应迅速而有力,股市随之联动。原因可以归结为所谓的交换方程,MV=PQ:货币x流通速度=价格x数量,大约50年前,当我还是一名经济学学生时就学习了它。

新冠肺炎带来的经济崩溃,导致金融市场现金流枯竭,意味着V速度急剧下降,在其他条件不变情况下的,P或Q,或者两者一起随着V的下降而坍塌。

这里强调一下,PQ相当于名义GDP。为力挽狂澜,美联储以前所未有的速度扩大货币供应M,以遏制GDP的下降。这其中新发资金中的一部分已进入实体经济与股市,这也让经济在第二极度触底反弹,还帮助提振了股市。

观点5:经济正在好转,经济会在2021年Q2或Q3回到最高水平

我的朋友威尔·丹诺夫(Will Danoff)是美国最大的共同基金管理人,即富达对冲基金(Fidelity Contrafund)的管理者,掌舵超过25年间完胜市场,他开心地说,“就投资股票而言,情况正在好转还是恶化?很明显,他们显然正在好转,而且预计还会继续”。

此外,高盛预计,第三季度GDP年化经济增长率为25%,到2021年则为5.8%。如果这个预测正确,那么GDP可能会在2021年第二季度或第三季度回到历史最高水平。

观点6:股票领先经济4~6个月,一切都正在好转

有些人认为股市与经济正在脱节,因为经济数据非常糟糕,未来可能会更糟糕,但股市却在增长。但是,他们这种观点最大的问题在于,数据反映的是过去,而股市则是对未来的展望。股市可以预测经济,但经济不能预测股市,股票价格通常会领先经济4~6个月。

此外,美联储已表示,他们数年内都不会加息,利率对股价上涨没有影响,考虑到通胀和利率水平,即便保守考虑,2021年市盈率也会保持在20倍左右。

观点7:股市与实体经济真的脱钩了吗,未必,因为它们根本不相干!

让我们回到这个观点,即所谓的股票与实体经济“脱钩”。为了说股市是“脱钩的”,你需要知道市场和经济之间的联系是什么,人们似乎认为,当收益和经济增长时,股票会上涨;当经济衰退时,股票会下跌。所以,简而言之,股票和经济应当是正相关的。

但是,这种观点根本没有证据支撑。根据调查,1930-2019年股票与年经济增长的相关系数为0.9,即不存在所谓的相关关系。如果以10年为单位进行研究,还略为负值。

观点8:股市可能会调整,做上涨的多头,下跌的空头

当然,这并不意味着股市就此走牛,也不意味着即刻进入熊市,牛还是熊,取决于未来会发生什么。帕特里奇(Partridge)是一位头发花白的市场老手,绰号“老火鸡”。一位年轻投资者告诉他,市场太疯狂了,应该抛售股票,以防回调。“老火鸡”对此表示异议,当被问到为什么时,他不断重复着说:“现在是牛市,你知道的。”

对于现在的市场,正如乔治·索罗斯(George Soros)向我解释的那样:“你忘了一件很重要的事,做上涨的多头,下跌的空头。”

自3月下旬以来,股票一直在上涨。它们一直遵循着与2009年非常相似的模式:3月见底,连续两个月反弹,盘整。2009年,它们继续走高。我怎么想?“嗯,你知道这是牛市。”

Bill Miller,CFA

S&P 500 3130

2020年7月5日