“药界长子”华北制药转型之路漫漫。
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9月15日晚间，华北制药连发11份公告，包括《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》及律师事务所、会计事务所等对此次交易的反馈意见及其回复等。
这意味着华北制药对爱诺公司（51%股权）、动保公司（100%股权）及华药集团持有的华北牌系列商标资产收购还在继续推进。
在公告中，华北制药表示拟向不超过35名（含35名）特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过5.5亿元，主要用于上述交易的现金对价、补充上市公司流动资金、支付相关交易税费以及中介机构费用等。
作为老牌国资药企，华北制药是国内最大的化学制药企业之一，同时也是国内最早一批向生物药转型的药企。目前华北制药的产品线已经覆盖了化药、生物药、健康消费品等700多个品规。
但看上去很全能的华北制药依然面临着的巨大焦虑。
据时代财经了解，爱诺公司和动保公司的主营产品分别为农药制剂和兽用药。华北制药为何大举进军农兽药领域呢？
9月16日，华北制药证券事务代表杨静在接受时代财经采访时表示，“以公告说法为准。”杨静强调，华北制药此前与标的资产公司之间不存在同业竞争，今后也不会出现同业竞争。
9月16日，华北制药开盘价为12.13元/股，随后一路低走，最终报收11.79元/股，下跌2.56%。
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标的总价值超8亿元
早在今年4月，华北制药就公布了关于华药集团所持有51%爱诺公司股份、100%的动保公司股份及华北牌系列商标资产的交易方案。
根据公告，截至2019年12月31日，爱诺公司的股东全部权益价值的评估值为2.91亿元，51%股权的交易对价为1.51亿元；动保公司的股东全部权益价值的评估值为7450万元，华北牌系列商标资产评估值（不含增值税）为6.59亿元，三个交易标的资产的对价合计为8.86亿元。
值得一提的是，此次交易构成关联交易。
交易方华药集团是华北制药控股股东冀中能源集团的全资子公司，且此次交易前，华药集团持有华北制药15.73%的股份，为华北制药的第二大股东。
华药集团承诺在2020-2022年间，爱诺公司分别要完成2621.99万元、2588.78万元和3139.03万元的业绩承诺，动保公司则要完成487.61万元、699.78万元和848.55万元的业绩承诺。
公开资料显示，爱诺公司主营业务为开发、生产和销售农兽药及新型肥料，产品主要分为农兽药原药、制剂和新型肥料三大类，原药包括阿维菌素、伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素，制剂包括杀虫剂、杀菌剂等。
根据未经审计的财务数据，爱诺公司2020 年1-8月实现营收3.13亿元，完成 2020 年度预测的71.25%，净利润1731.03万元，完成2020年度预测的66.02%。
另一标的资产动保公司主营业务为开发、生产和销售兽药制剂及饲料添加剂。
据未经审计的财务数据，动保公司2020年1-8月实现营业收入1.2亿元，完成2020 年度预测的66.71%，实现净利润481.55万元，完成2020年度预测的102.33%。
结合往年业绩表现，爱诺公司想要完成业绩承诺，需要保持稳定的营收净利增长，
2019年爱诺公司营收4.24亿元，净利润2450.41万元；2018年营收为3.77亿元，净利润为2012.75万元。
而过去两年呈现下滑趋势的动保公司，似乎实现业绩承诺的难度并不大，2019年实现营收1.91亿元，净利润620.5万元；2018年营收为2亿元，净利润863.79万元。
华北制药在公告中表示，预测2020年爱诺公司和动保公司营收分别达到4.39亿元和1.80亿元。虽然两家公司第一季度受到了疫情冲击，但随着疫情得到控制，第二季度业绩有所回暖，预测营业收入可以实现。
融资百亿难提升盈利水平
大手笔收购背后，摆在华北制药面前的是转型的难题。
华北制药的前身是“一五”计划期间重点建设项目华北制药厂。按照华北制药外宣部部长赵计英的说法，“华北制药诞生于建国初期的国家急需之时。”
建国之初，国内抗生素奇缺，为此“一五”计划将抗生素作为制药工业的战略重点。1953年华北制药启动建设，总投资7588万元。1958年初，华北制药青霉素试产成功，并正式投产，次年即收回全部建厂投资，华北制药业一度成为亚洲第一大抗生素生产企业。
直至现在，华北制药仍然在抗生素和维生素市场上占有重要地位。但从业绩表现来看，抗生素和维生素等传统业务已经难以成为华北制药长期的业绩支撑点。
2020年上半年华北制药营收56.21亿，同比增长5.42%，净利润仅有1.09亿元。
以头孢类抗生素生产为主营业务的子公司河北华民药业有限责任公司上半年的营收为7.84亿元，净利润为2.87亿元，净利率为36.6%。另一家以硫酸链霉素及相关产品为主的子公司华胜有限公司上半年营收1.7亿元，净利润为4133万元，净利率为25.48%，与去年同期基本持平。
一位私募从业人士9月16日对时代财经表示，“维生素和抗生素的生产技术含量不高，且行业竞争加剧，虽然业务本身的毛利率不低，但华北制药的费用没有控制下来，所以盈利水平上不去。”
根据财务报告，2020年上半年，华北制药销售费用为13.94亿元，占营收的24.8%。2019年华北制药销售费用为31.99亿元，占总营收的29.4%。
Wind数据显示，自1994年上市以来，华北制药通过首发、配股、增发等方式累计募集金额已经达到156亿元，但华北制药上市以来累计净利润仅约21亿元。
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1994-1996年，华北制药的净利润就已经达到2.08亿、2.38亿元和2.06亿元，十余年过去了，华北制药的盈利水平甚至还在倒退。
跨界农兽药胜率几何
早在1997年，华北制药就有意转型，投资3亿打造了一个生物工程药品产业化基地??金坦生物技术开发有限公司（以下简称“金坦生物”）。
目前金坦生物已经成为华北制药旗下最赚钱的子公司之一。根据2020年半年报，金坦生物上半年营收为6.7亿元，净利润为5.9亿元，净利率达到88.06%。
尽管金坦生物表现不错，但孤掌难鸣，华北制药的盈利情况并没有明显改善。
2016-2019年，华北制药的营收分别为80.82亿元、77.09亿元、92.14亿元和108.81亿元，而净利润分别为5441.51万元、1875.97万元、1.51亿元和1.53亿元。
急于想寻找下一个赢利点的华北制药把目光投向了农兽药领域。
对于收购的目的，华北制药在公告中表示，收购爱诺公司和动保公司有利于拓宽上市公司的业务范围，培育新增长点，增强持续盈利能力。
华北制药还表示，收购完成后，会以爱诺公司、动保公司为基础，同时整合子公司华诺公司旗下的农药相关业务，共同组建成立农兽药业务事业部。
凡德投资总经理陈尊德9月16日接受时代财经采访时表示，维生素、抗生素行业跨行去做农药、兽药的门槛不是特别高。维生素的很大一部分买家就是养殖场，动物饲料需要添加维生素。
“总的来说，（维生素、抗生素和农兽药）双方的客户群体是有交集的。华北制药做农兽药算是很正常的选择。”陈尊德说。
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