作者：江峰
9月17日，深圳市翔丰华科技股份有限公司（以下简称“翔丰华”或“公司”）正式在深交所挂牌上市。公司股票证券简称为“翔丰华”，证券代码为“300890”，发行价格为14.69元/股。盘面显示，翔丰华以70元/股价格开盘，上涨376.5%，市值约69.8亿元。
翔丰华成立于2009年，总部位于广东省深圳市，主要从事锂电池负极材料的研发、生产和销售，是国内先进的锂电池负极材料供应商，主要产品可分为天然石墨和人造石墨两大类，产品应用于包括动力、3C消费电子和工业储能等锂电池领域。本次IPO，翔丰华计划首次公开发行A股不超过 2500.00万股，募集资金扣除发行费用之后将全部将用30000吨高端石墨负极材料生产基地建设项目。
自成立以来，翔丰华一直致力于开发高性能锂电池负极材料，在天然石墨与人造石墨领域都拥有行业先进的制备技术，开发的高能量密度、低膨胀、长循环等特性的天然石墨和人造石墨产品均获得下游动力锂电头部厂商的高度认可。翔丰华目前是比亚迪、LG化学、宁德时代、国轩高科等30多家知名公司的供应商。2020年4月，公司正式成为三星SDI的供应商，从2020年6月起，三星SDI开始小规模采购公司产品用于试生产或调试，预计于2020年12月起批量采购。同时，翔丰华还在积极接触松下等其他日韩知名锂电企业，为进一步打开日韩市场做准备。
新能源汽车高速发展 负极材料成长空间广阔
翔丰华从事的锂电池负极材料业务，属于锂电池的上游行业。目前，公司产品主要应用于新能源汽车动力锂电池领域，所处行业的发展前景与锂电池市场及新能源汽车行业的发展状况密切相关。新能源汽车作为国家战略性新兴产业，近年来得到了中央及地方政府各种扶持培育政策的有力支撑。得益于新能源汽车产业的蓬勃发展，锂电池行业及翔丰华所处负极材料细分行业亦呈现快速发展趋势。根据彭博社发布的《2018 电动汽车展望》预测，全球电动汽车的销量将从2017 年的 110 万辆上升到 2025 年的 1,100 万辆，并且随后在 2030 年增至 3,000万辆。到 2040年，全球预计将售出约 6,000 万辆电动车，相当于全球轻型汽车市场的 55%；电动汽车保有量达到 5.59 亿辆，占所有类型汽车保有量的 33%。
目前，我国是全球最大的新能源汽车市场，也是增长最快的市场，是推动全球新能源车市增长的主要驱动力。2014 年以来，随着免购置税的落实及全国推广实施、新能源汽车在私人领域的推广度及接受程度快速上升，我国新能源汽车产销量突飞猛进。根据中国汽车工业协会统计，2016年、2017年和2018 年，我国新能源汽车销量分别为51.7万辆、77.7万辆和125.60万辆，分别较上一期同比增长 51.84%、50.29%和61.70%，呈现出高速增长态势。根据 2019年 12 月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），到 2025 年，新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，发展前景广阔。
伴随新能源汽车旺盛需求，动力锂电需求打开了成长空间，根据高工锂电的统计，2016 年、2017 年和 2018 年我国动力锂电装机量分别为 30.5GWh、36.4GWh 和 56.98GWh，动力锂电装机量分别同比增长 79.41%、19.34%和56.54%，呈现较快增长态势。受益锂电池下游需求增长，我国负极材料产业近年来产销量逐年提升。根据高工锂电的统计数据，2018 年我国负极材料出货量为 19.20 万吨，同比增长 29.70%；其中人造石墨出货量达 13.30 万吨，同比增长 32.74%；天然石墨出货量达 4.58 万吨，同比增长 19.00%。受海外需求量的拉动影响，2019年我国内负极材料出货量为26.5 万吨，继续保持大幅增长趋势。根据鑫椤资讯（ICC）统计，2019 年松下、三星 SDI、LG 化学等动力电池企业对中国负极材料采购量达到一个新高点。
整体看，锂电池负极材料作为一种重要的新能源汽车动力电池材料，长期以来受到国家科技政策和产业政策的支持，并被列入国家相关产业发展规划及目录。随着新能源汽车在全球范围内的快速发展，对锂电池产业链的发展起到了明显的促进作用，锂电池负极材料将会迎来更为广阔的发展空间。
产品丰富技术均衡 过往业绩稳健增长
锂电池主要由正极材料、负极材料、电解液和电池隔膜四部分组成。负极材料主要影响锂电池的首次效率、循环性能等，因此，负极材料的性能也直接影响锂电池的性能。一般来说，负极材料占锂电池总成本不超过 15%，可以分为碳系负极和非碳系负极两种。其中碳系负极可分为石墨、硬炭、软炭负极等，石墨又可分为人造石墨、天然石墨、中间相炭微球；非碳系负极包括钛酸锂、锡类合金负极、硅类合金负极等。随着技术的进步，负极材料已经从单一的人造石墨发展到了天然石墨、人造石墨为主，中间相碳微球、软碳/硬碳、无定形碳、钛酸锂、硅碳合金等多种负极材料共存的局面。
翔丰华最近三年业绩数据表现优异。招股书显示，2017年-2019年，翔丰华营业收入为3.63亿元、5.99亿元和6.45亿元；对应的净利润为5,724.61万元、6,155.32万元和6,168.89万元。过去三年，公司营业收入与净利润持续增长，呈现良好的盈利能力和成长性。
从产品结构上看，翔丰华同时拥有天然石墨和人造石墨两大品类，产品、产能和技术储备更为均衡，更能适应多变的市场需求。2017 年，因财政补贴政策调整，人造石墨需求旺盛，导致各大负极材料厂商人造石墨产能短缺，供给紧张，翔丰华通过积极调整产品结构获得了较快发展。2019 年，随着补贴退坡加快，市场更加注重动力锂电池的成本、安全，天然石墨低成本优势显现，天然石墨搭配的磷酸铁锂装机量明显回升。因此，2020 年翔丰华天然石墨出货量将也会明显回升。
从客户结构上看，翔丰华未来增长潜力较大。过去三年，翔丰华销售增长主要来自比亚迪的产能扩张。随着LG化学合作的落地，未来几年，除满足比亚迪供货外，翔丰华对 LG 化学、宁德时代等供货会放量，客户结构会更优化，销售增长潜力较大。
从产能扩张上看，2019 年底翔丰华产能为 2 万吨左右，2020 年产能预计为 3 万吨左右。未来随着募投项目 3 万吨产能投产，翔丰华将形成 6 万吨以上产销规模。
因此，随着“大客户”战略落实，产能逐步释放和产品结构的优化，翔丰华在锂电池负极材料行业的市场占有率及行业地位将得到进一步提升，未来三年业绩仍会有较好的表现。
技术与研发优势突出 客户资源优质稳定
自成立以来，翔丰华一直高度重视产品研发和工艺创新。经过多年不懈努力，相对于同行业可比公司，在锂电池负极材料领域，翔丰华形成了较为完备的产品线，天然石墨与人造石墨均都拥有了行业领先的制备技术，掌握了核心技术，开发的高能量密度、低膨胀、长循环等特性的天然和人造石墨产品均获得下游动力锂电龙头厂商的高度认可。翔丰华长期坚持“以创新为动力”的发展方针，始终把创新作为推动企业发展的根本性因素，按照国家的产业政策和石墨产业的发展方向推动新产品的开发。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例在3.45%至4.50%，核心技术产品的销售收入占营业收入的比重均在99%以上。
为更好的满足客户需求，翔丰华不断加大对新技术、新产品和新工艺的研发投入，并取得了不错的效益，并多次获得政府及专业机构的奖励。2015年，公司“动力电池用新型高性能微膨石墨负极材料的研发项目”获得“深圳市科学技术奖??技术发明二等奖”；2016年，公司获批广东省科技型中小企业技术创新基金项目；2018年，公司“动力电池长循环硅/碳复合负极材料的研发与产业化项目”被深圳市经信委列为2018年第一批战略性新兴产业和未来产业发展专项资金中的“创新链+产业链”融合专项扶持计划。
经过多年发展，翔丰华已经建立了一支高素质的研发团队和专家顾问团队，形成了以博士、硕士为核心的强大的技术团队，并通过与行业内知名专家、客户合作的方式，开展新产品、新工艺的实验研究和技术攻关创新工作，为公司的持续发展奠定了坚实的技术基础，并在业内形成了独到的竞争优势。截至本招股说明书签署日，公司共有专利47项，其中发明专利38项，实用新型专利9项，另有60多项发明专利申请正在审核中。
凭借着性能优异、品质稳定、种类丰富的产品以及多年来不懈地努力经营，翔丰华目前已积累了一大批优质、稳定的客户资源，并与比亚迪、LG化学、宁德时代、国轩高科等30多家知名动力电池公司建立了稳定的合作关系。
招股书显示，2018 年，翔丰华已顺利通过 LG 化学认证测试，并于2019 年 11 月起批量供货；目前，公司供应的天然石墨产品被LG化学应用于特斯拉上海工厂项目。因此，翔丰华已经成为特斯拉上海工厂的间接供应商。
截至2020年上半年，翔丰华已成为LG化学、宁德时代、比亚迪、三星SDI等全球前五大动力锂电厂商的合格供应商。2020年上半年，翔丰华前三大客户分别为LG化学、比亚迪及国轩高科，客户结构持续优化。
成功上市之后，翔丰华将按照规划认真实施募投项目，实现高端智能制造，扩大生产规模，抓住行业的快速发展机遇，形成年产6万吨锂电池负极材料生产能力，实现公司产销规模跨越式发展。展望未来，翔丰华将以客户需求为导向，坚持持续创新理念，紧紧围绕以做大做强碳材料产业为使命，始终保持公司在产品技术上竞争优势，巩固并扩大市场占用率，提升品牌知名度，为公司成为一流的以碳为基础元素、集研发与生产为一体的新型碳材料制造商而不断努力。
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