腾龙股份2.5亿买股权！加码氢燃料电池领域！一文详解布局背后的逻辑

国六、新能源、海外布局业绩兑现

“投资氢燃料电池，是我们经过深入研究后，在坚定聚焦汽车节能环保的战略发展方向上选择的一个更宽的赛道。”日前，腾龙股份(603158)董事长蒋学真对证券时报?车资本表示。

从2019年6月20日首次披露收购新源动力股份有限公司（下称：新源动力）3.57%股权至今，腾龙股份已经多次出手增持，累计耗资2.486亿元，对新源动力的持股比例相应提升至40.36%，成为新源动力第一大股东。

加码氢燃料

在现有主业稳健增长的这个节点，蒋学真认为，公司需要一个更宽的赛道，能够让公司未来十年甚至更长时间里保持竞争力，这个赛道即氢燃料电池。

多次出手收购新源动力股权

从去年6月份第一次收购新源动力股权、宣告进军氢燃料电池至今，腾龙股份已多次加码氢燃料电池领域，目前已成为新源动力第一大股东。

回溯历史资料，2019年6月20日，腾龙股份披露公告，公司以2200万元收购上海特玺投资合伙企业（有限合伙）持有的新源动力3.57%的股份；

2020年1月13日，腾龙股份与新源动力股东宜兴市四通家电配件有限公司签署《股份转让意向书》，以9900万元收购新源动力16.07%的股权；

据蒋学真回忆，从1998年进入汽车零部件行业至今，腾龙股份围绕汽车节能环保零部件，以“做好现有产品，布局下一代产品”的思路，先后布局了空调管路、EGR（汽车废气再循环）领域、传感器、汽车胶管等，并积极走向海外市场，这些布局让公司业绩长期保持稳健增长，甚至在今年疫情背景下，公司业绩也表现出较强的韧性。

对于氢燃料电池这个赛道，蒋学真表示，自己和公司团队花了很长时间去了解这个行业，发现这是个比EGR系统、传感器、汽车胶管等更宽的赛道，有着广阔的市场空间，能够让公司未来十年甚至更长时间里保持竞争力。

资料显示，腾龙股份于2018年设立欧洲生产基地，目前已经为标致雪铁龙欧洲工厂和沃尔沃欧洲工厂批量供货。目前国内汽车空调管路企业较少在欧洲设立生产基地，近年来欧洲不断加强碳排放控制，各国出台了燃油车禁售时间表，欧洲汽车市场面临车型调整机遇期。

至于公司团队为何在众多氢燃料电池标的中选择新源动力？蒋学真列举新源动力的优势称，新源动力是国内首家致力于燃料电池产业化的股份制企业，是国家燃料电池技术标准制定的副主任委员单位、“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”承建单位，承担了国家科技部“863”计划重大专项??车用燃料电池发动机研制课题。目前，新源动力拥有自主知识产权专利技术近500件，其中发明专利近200件，包括国际专利6件，以新源动力为代表的“高比功率的车用燃料电池电堆”技术成果入选2019世界新能源汽车大会八项“全球新能源汽车前沿技术”之一。

推进业务协同

蒋学真对此表示，腾龙股份以空调管路产品起步，20多年来，先后布局了EGR（汽车废气再循环）领域、传感器、汽车胶管等产品，公司一直以“做好现有产品，布局下一代产品”的思路谨慎选择新赛道，比如，公司在EGR系统领域的布局做了3年的准备，最后才确定这个“业绩翻倍的机会”。

数据显示，新源动力在2018年实现营业收入7699万元，实现净利润546.06万元。据腾龙股份人士介绍，在氢燃料电池技术快速迭代的背景下，能够实现盈利的标的企业很少见，这也保证了新源动力在过去两年里能够有实力研发、生产第三代、第四代氢燃料电池系统产品。

新源动力产品路线图

与多次出手收购新源动力股权相对应的是，腾龙股份此前在公告中表示，公司已引入以徐洪峰教授及其团队作为氢能源布局的技术依托，于去年12月合资设立江苏腾龙氢能源科技有限公司（下称：腾龙氢能），将积极研发、生产和销售氢燃料电池的上游核心零部件。

资料显示，腾龙股份于去年出资6000万元与徐洪峰、上海特玺投资合伙企业（有限合伙）设立合资公司，该公司从事燃料电池汽车系统核心零部件，包括增湿器，燃料电池系统专用电磁阀、控制器、电子水泵、巡检、水气氢专用管路等产品的研发、生产、销售和售后服务。

据悉，徐洪峰系大连交通大学教授、博士生导师，徐洪峰教授及其团队在燃料电池相关产品及其零部件行业拥有超过15年的技术研究和开发经验，是业内知名的燃料电池产品技术专家之一。徐洪峰先后主持科技部“863”计划课题2项（“新型高效储能电池技术”、“薄型金属双极板子交换膜燃料电池堆研究”），主持国家自然科学基金资助课题2项，其中“薄型金属双极板子交换膜燃料电池堆研究”项目取得的金属双极板制备技术成果已经应用于新源动力的燃料电池发电系统。

该人士还指出，公司汽车热管理系统零部件业务的增长，得益于公司产品在新能源汽车上的应用扩大，对比燃油车平均150元至200元的单车价值，腾龙股份的热管理系统管路产品在某些纯电动车型上的单车价值可以获得3倍至5倍的提升。

新源动力第四代产品

按照腾龙股份的策略，通过增持并成为新源动力第一大股东，将提升公司在氢燃料电池产业领域的影响力和参与度，有利于公司与新源动力开展更深入的合作，公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势，不断加大研发投入，布局氢燃料电池及其核心零部件市场。另外，腾龙股份也可以充分利用自身的客户资源、制造能力、管理经验等，为新源动力提供支持，产生更多的协同效应。

据腾龙股份人士介绍，公司正在推进原有业务和新源动力业务的协同，例如，公司旗下孙公司天瑞达正在和新源动力合作开发阀类产品；同时，公司也在帮助新源动力开拓客户、扩充产能。

据悉，新源动力生产的第三代产品HYSTK?-70是国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆；目前新源动力研发的第四代产品，功率、功率密度和低温启动等各项技术指标，可以比肩以丰田、现代为代表的全球顶尖水平。

腾龙股份人士同时指出，在加码布局氢燃料电池的同时，公司现有的汽车热管理系统零部件业务、汽车发动机节能环保零部件业务，两大主业利润呈现增长趋势，尤其是在今年疫情背景下仍能保持稳健增长，有较强的业绩韧性。

至此，腾龙股份累计耗资2.486亿元，合计持有新源动力40.36%股权，成为后者的第一大股东。作为一家以汽车热管理系统零部件业务（汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件）、汽车发动机节能环保零部件业务（EGR系统、传感器、汽车胶管）为主营的汽车节能环保零部件公司，腾龙股份为何在这个时候加码氢燃料电池？

腾龙股份半年报显示，今年上半年公司实现营业收入6.81亿元，同比增长56.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5957.67万元，同比增长25.16%。分业务板块来看，腾龙股份上半年汽车热管理系统零部件实现收入2.88亿元；汽车发动机节能环保零部件业务中，EGR系统及传感器业务实现收入1亿元，汽车胶管业务实现收入2.43亿元，各主要业务板块实现了不同程度的增长。

腾龙股份人士指出，汽车发动机节能环保零部件业务板块上半年的增长，主要受益于国六排放标准的实施。随着国六排放标准的推进，车企加大了在节能降耗方面的投入，公司此前布局的EGR、排气温度传感器等汽车节能环保零部件，需求得到明显释放。

据悉，腾龙股份与蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力企业达成了合作，通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件；另外，腾龙股份还拿到了沃尔沃、本田、PSA、上汽、广汽、吉利、长城、奇瑞、北汽等现有客户的新能源车型定点，且部分车型已经批量生产。

今年5月底，腾龙股份再次出手，参与竞买上海汽车集团投资管理有限公司所持新源动力20.71%股权，并以1.276亿元的价格成交。

另外，欧洲新能源汽车市场的爆发，同样刺激了腾龙股份热管理系统零部件业务的增长。数据显示，在上半年主要业务收入中，腾龙股份海外业务收入为1.5亿元，同比增长47.09%。

此前6月，腾龙股份披露非公开发行A股股票预案，公司拟通过非公开发行股票方式募资不超过6.12亿元，其中，对欧洲产能的加码是此次再融资方案的一大投资方向，具体而言，此次募集资金将用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目，并补充流动资金及偿还银行贷款。

其中，波兰汽车空调管路扩能项目主要围绕汽车空调管路生产实施，项目建成后，该项目实施主体腾龙波兰有限公司每年将新增100万套汽车空调管路产能。腾龙股份此前在公告中表示，2018年以来，公司欧洲工厂与标致雪铁龙、沃尔沃等车企建立了良好的合作关系，海外订单与新项目呈明显增加趋势，受现有生产基地布局以及产能限制的影响，公司决定增加对欧洲生产基地的投资。另外，前述再融资方案中加码的欧洲研发中心项目，将聚焦于“纯电动汽车空调管路”、“氢能源汽车空调管路”以及“CO2 系统汽车空调管路”的研究开发。