进入9月以后，美股波动性持续回升，在这种情况下，投资者希望可以保护自己的投资组合不受重大冲击。
投资过程中，我们的对冲策略通常包括在投资组合中增加不同的头寸，从而降低回报的波动性，除此之外，也还有各种各样的对冲工具和方法可供使用。
作为多元化投资的一部分，市场参与者还可以购买ETF来保护他们的投资组合，甚至可以帮助投资者在下跌的市场中获利。
本文，我们将关注标普500指数，该指数在过去的12个月中上涨了约13%。
标普500周线图，来自英为财情Investing.com
7月初，我们讨论了投资者应该如何购买标普500 SPY (NYSE:SPY)，以参与该指数的上涨，目前在340美元上下徘徊的SPY在过去一年也上涨了约13%。
SPY周线图，来自英为财情Investing.com
下面，我们将讨论两只ETF，它们可能有助于安抚那些担心更广泛市场风险将在短期内加速上升的投资者：
1、Amplify BlackSwan Growth & Treasury Core ETF
- 当前价格：32美元
- 52周范围：26.39 - 33.24美元
- 股息收益率：0.36%
- 费用比率：每年0.49%，即投资1万美元每年需要支付49美元服务费
The BlackSwan ETF (NYSE:SWAN) 追踪的是S-Network BlackSwan Core Total Return，SWAN提供了对标普500指数的无上限投资敞口，同时进行对冲以避免重大损失。
The BlackSwan ETF，来源：英为财情Investing.com
目前，该基金约有88%的资金投资于不同期限的美国国债。其余资金持有的是两个不同到期日的长期看涨SPY价内期权。我们此前在讨论备兑期权的时候，讨论过看涨期权。
现在，这个概念里又多了一个LEAP期权，顾名思义，LEAP（Long-Term Equity Anticipation）是长期股票预期，这种期权除了到期时间更长以外，其他大多和普通期权类似。另外，LEAP期权相对于普通期权的不同之处是，如果标的股票的价格使得期权为价内期权，则LEAP期权的购买者有权在到期日前提前执行期权。
购买LEAP期权有较大风险，因为你要支付一大笔期权费用以补偿期权卖方的长期风险，但是应用得当，LEAP期权也可以带来丰厚的收益。相信SPY长期增长潜力的投资者，可以考虑使用LEAP期权。
另外，ITM是指期权的执行价格已经低于当前的市场价格，因此投资者可以获得更多的“指数型”回报。由于对股票敞口是通过持有期权来实现的，因此，该基金的下行风险有限，上限是为这些期权的溢价支付的金额。
就SWAN来说，这大约是总投资的10%。换句话说，如果真的出现“黑天鹅”事件，导致标普500下跌，只有10%的基金处于风险之中。SWAN的两套LEAP期权有不同的行权日期和执行价格。它们分别是：
2020年12月到期、执行价格283美元的SPY看涨期权(5.77%)
2021年6月到期、执行价格265美元的SPY看涨期权(6.17%)
以上的选项每年都会被再平衡一次。
需要注意的是，这种ETF并不为投资组合中的当前持仓提供保护，因此，SWAN更适合那些计划近期购买SPY但是担心眼下的下行风险的投资者。举例来说，他们可以在SWAN下跌时买入，以参与长期的上升行情。此外，这种策略可以很容易地被那些在期权方面有经验并希望开始建立头寸的人复制。
2、ProShares Short S&P 500
- 当前价格：20.13美元
- 52周范围：19.16-33.19美元
- 股息收益率：1.1%
- 费用比率：0.89%
ProShares Short S&P 500 (NYSE:SH) 是一种反向交易所指数基金。必须关注的是，虽然反向基金可以称为有效的对冲工具，但是它们更适合短期交易，而不是长期交易。因此，交易员需要仔细监控投资组合，并及时重新平衡头寸，以保持对冲。
SH寻求的是和标普500指数每日表现的反向一倍对应结果。
SH周线图，来自英为财情Investing.com
由于每日收益的复利计算，任何更长时间的持有期都很容易产生和目标显著不同的收益结果。因此，对于持有期超过一个交易日的投资者来说，SH不一定会和标普500指数反向发展。为了在每天的基础上达到预期的反向效果，基金经理还会持有衍生产品，主要是期货和互换协议等。然后，随着时间的推移，再平衡效应才开始发挥作用。
今年以来SH累计下跌16%左右，标普500指数本身则上涨了5%。同行，在过去12个月，SH下跌了22.5%，而标普500指数本身上涨了13%。
反向ETF回报的差异是基金日常对冲目的的有力提醒。对于短期目标而言，熊市基金可能更有价值，特别是对有经验的交易员。长期散户投资者可能需要在着急入市前，进一步了解反向ETF。
总 结
我们在本文中探讨了两种包含了期权、期货、互换在内的衍生产品ETF，在投资前，投资者需要对这些产品如何运作有一个确切的了解。
那些在期权方面更有经验的投资者，还可以考虑使用SPY期权来设计对冲策略。例如，已经拥有SPY的投资者可以考虑买入ATM或ITM备兑买入策略，期限大约为一个月，如10月16日到期。
这种备兑看涨头寸可以提供一些下行保护。并降低投资组合的波动性，允许投资者参与潜在的上行走势。然而，如果SPY在这个月大幅下滑，那么备兑看涨期权可能无法提供足够的下行保护。投资者需要密切关注自己的持仓，并在适当的情况下采取进一步的行动。
另一种选择是购买保护性的看跌期权，这种期权提供从所选执行价一直降到零的下行保护。
同时，检测波动水平对于期权价格的影响也是很重要的。当波动性太高时，我们通常会避免直接买入卖出期权，因为在这些时期，卖出期权可能会很昂贵。
最后要考虑的就策略是，利空垂直放差。投资者需要详细说明应提供多少下行风险保护，这将会影响他们支付的金额，放置价差可以帮助消除额外的波动性成分的保护。然而，这种价差提供的保护不如保护性看跌期权那么多。
上述的任何一种策略都不仅仅适用于SPY，也适用于投资组合中的其他股票和ETF。
