每经记者：蔡鼎 每经编辑：何剑岭
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美东时间周四（9月17日），受疫苗矛盾信息、刺激计划不确定性以及美联储政策声明的拖累，美国三大股指全线收跌。科技股连续第二天集体下挫，特斯拉跌4.15%，苹果跌1.6%，此前一天IPO当日翻倍的云计算巨头Snowflake周四亦跌逾10%。截至9月17日收盘，道指收跌0.47%，盘初一度跌1.32%；标普500指数收跌0.84%，盘中一度跌1.64%；纳指收跌1.27%，盘中一度跌2.38%。
如果说周四美股的剧烈波动算是预热的话，那么本周五（9月18日）美股三大指数预计将迎来新的考验。今日，美股将迎来今年的第三个“四巫日（Quadruple Witching Day，或称四权到期日）”。所谓的“四权到期日”也就是指同时到期的单一股票期权、期货以及股指的期权和期货，投资者常常会在这一天看到交易量的激增。
目前未平仓的看跌期权是看涨期权的两倍
美股的“四权到期日”又称“四巫日”，指美股市场每季度的衍生品到期结算日，分别在3月、6月、9月和12月的第三个星期五，当日股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。当天基金经理会进行仓位调整，导致市场波动剧烈。在上涨行情中会催化行情再创新高，下跌趋势里会加速滑坡。
根据芝加哥期权交易所（CBOE）的说法，“四巫日”可以而且确实会影响美股的波动，CBOE甚至在2016年就指出，随着时间的推移，“四巫日”可以通过增加交易量来影响当周的整体波动。光是今年6月份的“四巫日”，就有2万亿美元的期权到期。
但投资者也不必过于担心周五美股的剧烈波动，根据道琼斯市场（Dow Jones Market）的数据，自2002年第一次“四巫日”开始以来，标普500的日均涨幅为0.04%。在过去10年的时间里，标普500指数在“四巫日”当天平均收跌0.2%。此外，在过去十年中9月份的“四巫日”中，标普500指数平均跌幅也仅为0.2%。但需要指出的是，在“四巫日”，期权的交易量通常将在美东时间当天15:30左右达到峰值。
今年3月、6月“四巫日”三大股指收盘情况（制表：每经记者）
CBOE的数据显示，截至周四收盘，总的期权交易量为4605514份合约，其中包括2355630份看跌涨权和2249884份看跌期权，看涨期权和看跌期权的比例为0.96:1。从未平仓合约的情况来看，截至9月16日，9月到期的标普500指数迷你期权未平仓的看涨期权数量累计386118份，而未平仓的看跌期权数量为810450份，未平仓的看跌期权是看涨期权的两倍。
近一周，规模过千亿美元的景顺纳斯达克100ETF未平仓的看跌期权合约数量接近两年来的最高水平。纳斯达克100指数也出现了类似的情形，未平仓看跌期权仓位的增长速度快于看涨。看跌期权的大幅反弹意味着有投资者对科技股的估值和美股未来的波动性感到担忧。
瑞银：大型科技股未平仓期权合约数量自8月底以来大幅增加
根据高盛对名义股票和期权交易的分析，单一股票期权的交易量最近首次超过了普通股票的交易量。截至今年8月底，单一股票期权交易量占股票交易量的120%以上，而三年前，这一数字为40%左右。
股票期权单股交易量与股票交易量的比率今年飙升（图片来源：《华尔街日报》）
《华尔街日报》的报道中称，今年是美股市场期权交易量创纪录的一年。CBOE全球市场情报高级总监亨利?舒瓦茨（Henry Schwartz）称，9月1日~13日，平均每天约有3500万分单一股票和ETF期权合约易手，较去年同期增加约92%。
在这样的环境下，美股市场的波动在9月初开始回升。标普500指数最近还创下了6月份以来最大的三天跌幅（分别是6月11日跌5.89%、6月24日跌2.59%和9月3日跌3.51%），而以蓝筹科技股为主的纳斯达克指数最近还进入了创纪录的回调（即从近期的高点下跌10%以上）。
对冲基金QVR Advisors合伙人本?艾弗特（Benn Eifert）援引期权清算公司（Options Clearing Corp.）的数据称，小散户们在8月份就购买了名义价值约5000亿美元的看涨期权，这也是这些小散户的账户规模在2018年年初创下上一次新高的五倍。埃夫特称：“过去六个月的期权交易，特别是这些小散户的交易，相当令人难以置信。这是一股滚滚而来的趋势，对市场产生了超常的动力。”
其中的一些期权交易规模相当巨大，例如软银集团在过去一个多月时间内用40亿美元押注美股大型科技股。另外，由于期权合约价格较低，更有可能被散户利用，而当许多投资者都瞄准了同一只股票时，它们的影响可能会很大。因此，每到“四巫日”，期权市场中的大量散户投资者可能会放大任何异常的波动。
特斯拉看涨期权（浅绿色）自2015年年底以来的走势（图片来源：《华尔街日报》）
随着美股大型科技股今年早些时候由疫情导致的暴跌中反弹，投资者纷纷买入这些科技股。瑞银的数据显示，苹果、Facebook、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和微软的未平仓期权合约数量自8月底以来大幅增加，其中看涨期权占了增量的70%。《华尔街日报》报道中称，随着投资者蜂拥买入特斯拉和苹果等股票，以至于押注股价上涨的成本已经超过了对冲股价下跌的成本，这种情况实属罕见。
法兴银行股票衍生品研究主管文森特?卡索（Vincent Cassot）也在研报中写道，单一股票期权市场的规模越来越高，苹果期权市场现在比罗素2000指数的要大得多。
此外，目前越来越多的美股投资者在追涨杀跌，这也在很大程度上放大了市场的波动。法兴银行的数据也显示，使用罗宾汉（Robinhood）交易的投资者更青睐于过去三个月涨幅最大的股票。FactSet截至8月31日的数据显示，基于动量交易的ETF今年管理的资产规模跃升至约180亿美元，较去年增长16%，为过去10年的最高水平。
花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞?杨（Jeffrey Young）也对《每日经济新闻》记者表示：“除了市场因素外，主权财富基金将不得不重新平衡他们的投资组合，减少对股票的持仓，原因是本季度美股强劲上涨，这些主权财富基金需要卖出股票，以保持它们的资产配置不变。因此，技术因素确实可能在短期内影响市场。”
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