国联证券和国金证券“联姻”的消息引发市场亢奋，周一A股券商股集体高开，港股国联证券未停牌，开盘直接大涨超75%。国金证券负责人回应称，券商“面临做大做强的迫切需要”。在资深投行人士看来，未来券商的合并可能是大势所趋。
文｜王媛媛 编辑｜朱益民 张楠
来源｜21世纪经济报道（ID：jjbd21）
头图来源｜中企图库
9月19日下午，国金证券和国联证券双双发了公告，确定了前一日疑似泄露、本应保密的拟发布的重组公告。
公告内容和此前泄露出来的版本几乎无异??涌金集团拟将持有的7.28%的国金证券的股份卖给国联证券，而国联证券在此之外，也将通过换股的方式收掉国金证券全体股东持有的A股股份。
此外，经公司向上海证券交易所申请，公司股票自2020年9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
这两个券商以周五收盘价来算，那么新的券商总市值或将达到930亿元，这将在A股券商股中排位第13，逼近光大证券的当前市值（1063亿元），向第一梯队券商稳步迈进。
这则消息可以说是券商合并的实锤，在以前，无论是中信建投和中信证券、第一创业和首创证券均是市场传闻。
A股券商股集体高开，
港股国联证券一度涨超75%
受此提振，今日券商板块大幅高开，浙商证券、哈高科、第一创业领涨，其余个股纷纷跟涨。
港股国联证券直接高开75%，开盘后迅速回撤近35%，截至发稿，国联证券涨幅已回落至50%以下。
不过，券商的大幅度高开，其他非银金融并没有同步上攻，盘面上反而被券商抽血，今日A股一开盘直接下探，截至发稿时间，沪指已翻绿。
东吴证券认为，随着证券业对外开放的提速，外资控股的合资证券公司不断增多，行业竞争日趋激烈，大型券商竞争优势突出，头部效应显著，行业整合需求持续攀升，监管意图打造航母级证券公司也是顺势而为。从2018年中信证券收购广州证券，到2019年天风证券与恒泰证券的横向联合，再到华创证券接手转让股权入主太平洋证券，金元证券转让76%的股权，证券业并购整合的大戏已开始上演。
国泰君安认为，国联证券吸收合并国金证券将进一步提升自身的综合竞争能力及盈利能力，合并顺应证券行业打造航母级券商的发展大潮；行业综合竞争力突出、资本实力强劲的头部券商仍继续在各方面领跑行业发展，也将更为受益行业变革。
机构普遍认为，券商合并事件有望使得市场再度提升对“航母级”券商的关注度，推动市场情绪，进一步提升大金融方向的热度。
不过，与此前不一样的是，这次两家上市券商的重组预期，可能带来国金证券和国联证券的同步上涨，这或许会大大压缩两只个股的上涨空间。
只是，无论如何，这又将迎来一次短线概念资金的狂欢。
今年以来，履传券商合并新闻，但发出实质性公告的目前也就国联证券和国金证券。这对准备炒券商合并概念的资金来说，是一个“重大的、突破性的”机会。
上周五（9月18日）午后，券商股异动，国联证券和国金证券双双流入大量资金，以涨停板收尾。结合周末拟发布公告的提前泄露，周五市场上或已有部分内幕交易的资金“春江水暖鸭先知”。
“蛇吞象”后市值近千亿
以9月18日收盘价计算，如果国联证券、国金证券合并成功，市值合计约930亿元。目前49家A股券商概念股中，有13家市值超过1000亿元，其中中信证券、中信建投均以总市值3994亿元并列第一，光大证券以1063亿元市值排名第十三。这意味着合并后的国联证券市值规模有望打入第一梯队行列。
备受关注的是，从总资产规模以及财务数据来看，国联证券合并国金证券可谓是“蛇吞象”。从具体业务来看，国联证券优势在于经纪业务，而经纪和投行是国金证券两大优势业务，合并意味着经纪业务有望更强，投行等业务互补发展。从股东背景来看，国联证券具有地方国企背景，国金证券则是民营性质。
国联证券是一家地方性中小券商，控股股东为国联集团，是无锡市国资委出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有企业集团。2015年7月6日，国联证券在港交所上市。2016年启动A股上市计划，于今年7月31日在上交所主板挂牌上市，成为第13家“A+H”上市券商。
2020年上半年，国联证券营收同比下降3.42%至8.22亿元，归母净利润下滑9.84%至3.21亿元。截至6月30日，国联证券总资产为369.32亿元。经纪业务和投行业务是其主要业务，经纪及财富管理业务实现收入3.07亿元，同比增长14.69%；投资银行业务实现收入1.5亿元，同比增长28.48%；资产管理及投资业务实现收入0.43亿元，同比增长33.78%；信用交易业务实现收入1.13亿元，同比下降28.31%；证券投资业务实现收入1.89亿元，同比下降29.65%。
国金证券控股股东为长沙涌金，实际控制人为陈金霞，国金证券上半年实现营收28.96亿元，同比增加51.36%；归母净利润为10.02亿元，同比增长61.24%。截至6月30日，公司总资产为653.58亿元。投行业务是其主要收入来源之一，证券经纪业务营收上涨18.44%至8.12亿元，投资银行业务收入大涨200.37%至7.48亿元，证券投资业务实现营收5.44亿元，资产管理业务营收为0.65亿元。
资深投行人士王骥跃在接受《国际金融报》记者采访时曾表示，未来券商的合并可能是大势所趋。一方面，金融机构需要做大才能做强，资本实力是金融机构市场竞争力的根本；另一方面，竞争下龙头券商优势越来越明显，市场竞争结果也会驱动并购行为。同一国资股东控制或影响的券商，或者同一区域内的券商，都有合并的可能。对于股权分散的券商而言，可能会投靠大平台。而一些地方型的小券商，可能会进入龙头的区域布局，例如中信证券收购广州证券。
国金回应：
券商“面临做大做强的迫切需要”
据上海证券报报道，国金证券相关负责人表示，“两家上市券商确实存在体制、机制、文化等方面的差异，尤其是两家公司在各自的发展过程中，形成了各自鲜明的发展特色、业务专长及资源禀赋。但是，在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。”
据其介绍，国联证券是一家拥有深厚股东背景、业务资质健全、发展潜力巨大的国有券商，同时也是一家市场化程度较高、不断接纳、吸收各类创新发展理念的中型券商。国金证券是一家门类齐全、机制灵活、业绩突出、人才储备丰富、不断创新且引领行业发展的中型民营券商。
“两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大，增强服务实体经济的能力。双方对两家公司整合后的创新发展、业务进步充满信心。”该负责人说道。
“两家公司整合的初步信息已经通过官方途径及时、完整、准确地向社会公布。后续的整合事宜，两家券商将会继续通过公司公告等官方途径，向社会公布。”该负责人说道。
公司员工已经获悉了此次两家公司整合的相关信息，目前，国金证券员工情绪稳定，生产、经营一切正常。
国金证券2020年半年报显示，公司前两大股东分别是长沙涌金（集团）有限公司、涌金投资控股有限公司，持股比例分别为18.09%及9.34%，二者均为“涌金系”企业。而国联证券的实际控制人为无锡市国资委。
国金证券相关负责人表示，本次整合，有利于国联证券作为一家国有券商，引进民营券商灵活高效的发展理念、经营机制，增强国有经济的活力、控制力和影响力；而民营券商也能更好的借助国联证券的资源禀赋、社会资源，提高抗风险能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制，形成你中有我、我中有你、业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。
两家体制、机制、文化相差迥异的券商将如何实现融合？对此，国金证券回复称，两家上市券商在各类相关业务、资质、人员等方面都有深厚的储备及资源禀赋，在行业内外都有出色的口碑和健康良好的品牌形象。在本次重大事项履行完内外部决策程序及批准手续后，双方将在资本金规模、财富管理、承销保荐、资产管理等各个方面形成强强联合、优势互补。
据了解，除了合并后机制更加灵活，双方优势互补以外，监管层曾提出鼓励市场化并购重组等举措打造航母券商的大背景，也是促成二者此次“联姻”的因素之一。
“近年来中国证监会等主管部门一直倡导、鼓励券商行业做大做强，利用包括混合所有制改革在内的多种形式增强各类券商主体创新、跨越式发展。国金证券、国联证券的此次整合正是适应主管部门的发展要求，主动合作，共谋发展的创新举动，必将引领行业发展新格局与新趋势。”国金证券相关负责人说道。
国金将像宏源一样退市？
国金证券的未来走向也备受市场关注。
虽然公告未披露更多的细节，不过，从市场规则来看，国金证券很有可能像曾经的宏源证券一样面临退市。
根据《上市公司收购管理办法》第六章，上市公司要进行重大资产重组，其中一项要求是，不会导致上市公司不符合股票上市的条件。
但是，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》中则规定，所属子公司主要从事金融业务的，上市公司不得分拆该子公司上市。
这即意味着，国联证券要与国金证券进行重大资产重组，不能出现导致两家公司出现不符合股票上市的条件。但是，不论是国联证券还是国金证券谁控股谁，都违背了上述分拆上市的规定。??这即意味着，不可能出现一家上市券商控股另一家上市券商的情况。
有业内人士认为，在规则不允许的背景下，国联证券又要吸收合并国金证券，大概率是国金证券要退市。
这样的动作在业内有相似的前车之鉴??申万宏源，就是当初申银万国通过换股的方式，吸收合并了宏源证券（000562），后者首先完成退市，再与申银万国合并为申万宏源（000166）重新上市。
2013年11月18日，申银万国证券和宏源证券签署了资产重组的意向书，后两家进行重大资产重组。
至2014年12月，证监会批准了这项重组。彼时，申银万国发行81.41亿股股份吸收合并宏源证券，吸收合并完成后，宏源证券解散，原宏源证券营业部、分公司等均变更为申银万国所有。
随后，宏源证券于2015年1月26日起在深交所终止上市。换股实施后，宏源证券股票实施换股转换成申万宏源A股股票，并于2015年1月26日在深交所上市及挂牌。
当时，换股股东持有的每股宏源证券可以换得2.05股申万宏源发行的A股股票。
重组的预期让宏源证券的股价在2014年复牌后一飞冲天。
2013年底，宏源证券的股价在停牌前是8元/股左右，至退市前停牌，宏源证券的股价一度达到30.86元/股。上涨接近4倍。
不过，换股后拥有的申万宏源，只有在上市当天到达过历史最高价14.56元/股，随后开始了漫漫下跌路。唯一一次股价反弹接近前高，还是在2015年的超级大牛市中被“水涨船高”地推上去。
部分综合自上海证券报、国际金融报、wind
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制作：崔允琰 校对：张格格 审校：高欢欢
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