今年以来,美联储为应对疫情一路降息,甚至表示要维持当前利率水平至2023年年底。 随着低利率环境的到来,美国养老基金投资组合价值缩水,投资者不得不采取新的措施应对低迷的回报率。
皮尤慈善信托(Pew Charitable Trusts)的研究显示,美国73家最大的政府资助养老基金的平均假设回报率,从2007年金融危机爆发前的8%,降至2016年的7.5%左右,2017年降至7.3%。
基金管理公司Knight Vinke的埃里克?奈特(Eric Knight)认为,再投资风险可能是长期投资者目前面临的唯一最具破坏性的风险??即今天提供良好回报的投资,在现有投资到期后,无法在明天被同样有吸引力的投资所替代。
他指出,平均回报率从8%降至6.5%,将使养老基金的投资组合价值缩水,30年内将缩水35%,50年内将缩水50%。
美债市场也面临相同困境,投资者获得的回报越来越少,甚至难以成为抗通胀手段。10年期美债收益率在8月达到历史新低0.505%,剔除通胀影响的10年期美债实际收益率自3月以来始终位于零下方。在疫情导致的通缩环境下,如果利率进一步下降,债券投资者仍有可能获得资本利得。然而,如果利率上升一点点,都将无法弥补潜在损失的规模。而这些资本收益将以飙升的负债为代价,因为它们必须以较低的利率折现。
风险资产方面,尽管美联储今年以来的刺激政策刺激了美股的上涨,但长远来看回报率将受低利率环境拖累。美联储的刺激措施确保了企业部门的资本成本被人为压低,结果导致企业过度投资和资本生产率(商品和服务产出与实物资本投入之比)被削弱,这对经济增长和股票回报都是一种拖累。
针对上述情况,分析师表示投资者可以采用两种策略,应对低回报时代。
1、投资者可通过多样化投资组合,替代标准的美债、美股组合。摩根大通基金(JPMorgan Funds)首席全球策略师戴维?凯利(David Kelly)指出:“标准的六股四债投资组合不太适合当今的金融市场环境。”他表示,投资者需要一个“五彩缤纷的馅饼,从(美国)债券和大盘股转移”,通过增加更多资产类别来寻求平衡,包括外国股票、价值型股票和新兴市场资产。
2、房地产及基础设施相关投资,或许能帮助投资者抵消市场动荡风险。北部信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)机构多资产计划负责人阿卜杜勒?尼梅里(Abdur Nimeri)说:“我们正在将投资组合重新定位为房地产和基础设施”,这可能“有助于抑制市场动荡”。
奈特也表示,他被住宅地产等不动产所吸引。旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)经济学家的研究显示,过去150年来,住宅地产的回报率与股票相当。
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