IBM分拆：巨头的妥协与绥靖

王如晨/文

仅经历一日逾5%涨幅，接着便回调，已持续两日下跌了。这是前两天巨擘IBM分拆背景下的股价动向。显然，并未获持续追捧。

面对关键消息，疲弱不举，应不脱两重原因：

一是分拆刚官宣，真正完成要到2021年。IBM首席履行官克里什纳(Arvind Krishna)甚至说，新公司NewCO正式成立可能要到2021岁尾。这解释，将来几季不清除有些不肯定性，市场有不雅望情感，很正常。

二是分拆，名义上虽相符巨擘逻辑，但具体路径、本质内涵、运营成效并未获得验证，加上宏不雅情况、行业竞争晦气，主业增长又乏力，这分拆之年，伴跟着人事与组织架构调剂，想出现明显增长势头，铁定很难。如斯，IBM市值有什么来由出现亚马逊与微软们的壮不雅呢。

此外，美国科技板块前几天已有一波上扬，缺乏更多本质利好前提下，没啥动力也天然。

比拟而言，上述第二层更值得存眷。它能反应外界对IBM分拆、变革、增长的价值断定。

20多年前，业外空降而来的郭士纳，主持改革了IBM，驱动巨擘从硬件走向解决筹划及办事，堪称神奇，亦成就了商学院经典。此刻，CEO是否可以或许创下新一幕呢？

我们认为，此次所谓分拆，外面虽合乎逻辑，但内涵却有大年夜差，充斥心计心境、让步与绥靖。并且，一切产生在并不乐不雅的周期，加上很多积习难改身分，巨擘动作仍带有很多不明。

要知道，这类变革，最大年夜挑衅不是技巧，而是组织与文化层面。它对抗的更多是官僚主义、为股东负责的立场、经久积习难改的模式与流程。

先看看官宣中的分拆策略到底传递了什么。

CEO Arvind Krishna颁布了筹划。巨擘决定将全球信息科技办事部(GTS)中的基本架构治理办事自力出去，成立一家新公司，名称暂为NewCo。它将侧重某些客户计谋外包和体系托管，覆盖全球115个国度/地区4600家公司；残剩的IBM主体，将专注于混淆云平台和AI。

全部公司组织架构似乎一下清楚很多，特别有利于本钱市场重估价值。“拆分”、“变革”、“混淆云平台和AI”刺激一日大年夜涨，确切有面子。

但考察“分拆”名实，却一股子让步。根本难以称得上真正意义上的“拆分”，更像是借助甩一个徒有基本客户、现金流而毛利难堪的包袱，借机进一步确立、拉台一下新概念，为后续多重变更创造一个缓冲。

NewCo即将兼顾的“基本架构治理办事”，是个什么东东？

你知道，IT体系上线后，客户经常调剂、局部进级。平日涉及安然、存储、收集、体系保护等等。这类活成熟、标准，几乎都能量化、猜测。企业既可设立自力部分从事，也可以外包。多年来，巨擘累积了大年夜量客户，多且广泛，早年能赚不少，但后来更多只是带来现金流价值，不只毛利低，连纳入“办事”范畴都有些搞。当外部自力云计算巨擘出现，很多客户也不肯意让它如许折腾。它更像是治理性质的办事。

IBM听上去高大年夜上，这部分人力其实多属中低端IT技巧员工。NewCo兼顾的部分，全球9万人，占IBM总员工25%阁下，而个中1/3分布在印度。这两天，IBM印度分支员工正担心丢饭碗呢，明白了吧。2021岁尾之前之后，故事、话题生怕还很多呢。

尽管CEO衬着NewCO几千家客户、年度营收190亿美元、范围若何超出后面两大年夜敌手，在夸克看来，这类营业其实早就该分拆出去，而不该掩盖在郭士纳变革之后多年还被持续美化的“办事”范畴。“办事”之于IBM，以前是变革的偏向，今天像是负累甚至包袱。

残剩的IBM主体，说是将专注于混淆云平台和AI。可是，一个如斯宏大年夜的盘子，只是剥离、自力出去一个范围不小但本就不属核心营业的部分，你认为巨擘真的在经由过程大年夜瘦身吗？

哪里瘦什么了？办事器之类都还在，传统IT基本架构的要素与链条依旧完全。剥离出去的部分属于“办事”范畴，而不是硬件、终端、软件及体系、收集营业本身不要了。

崇尚“大年夜就是美”的巨擘IBM，依旧大年夜而全。

尽管CEO定义的新主体聚焦在混淆云平台和AI，冲刺数字化，但IBM很多传统营业依在。而它与NewCO，即便2021年之后，也将很难真正切割，真正成为两个彻底自力、不被接洽关系交易纠缠的公司。

因为，在CEO眼中，它们互为“客户”。并且，他多次强调，在大年夜型主机、办事、中心件（middleware）三大年夜平台之外，混淆云将成为第四大年夜平台。

若真正自力分拆，IBM的走向，其实带有革本身命的味道。新的IBM主体，将来甚至也必须走向“去IOE”、兼容更多基本架构的路径。但此次的所谓分拆，只是将部分办事自力，依附感根本没清除若干。

我们认为，这让步背后，有持续多个财年主业增长放缓的压力，有疫情期压力，有本钱市场的压力。

你看看IBM的市值：1132.9亿美元。

而苹果2.1万亿美元，是它18.5倍；微软与亚马逊都是1.7万亿，15倍；谷歌1.1万亿，9.7倍；Facebook7855亿，近7倍；英伟达3511亿，3倍；英特尔2291亿，2倍多。SAP 1872亿，甲骨文1850亿，思科1708亿，博通1546亿，德仪1418亿，高通1429亿……

这些公司也就算了，再提三个名字，能气逝世IBM：Adobe 2450亿，Saleforce 2430亿，都是2倍以上；连小不点ServiceNow，都976亿，切近亲近它了。要知道，IBM收入约为Salesforce的4倍、ServiceNow的18倍。

当然有一类，IBM倒是可以顾盼的，比如戴尔、惠普们……

尽管IBM云营业收入上季增长了大年夜约30％，但全部市场似乎并不认同这家老牌巨擘可以或许走出垂老。

这里面，当然有认知的误区。夸克毫不认同某些市值高企的公司真的比IBM更有价值。

我极认同CEO Krishna说的一句，IBM有其他竞争敌手无法比较的器械，“很少有公司可以或许像IBM一样经由过程技巧改变社会构造的信赖，信用，累积聪明”。

尽管IBM市值落后，但巨擘范围与品德依在。有这家公司在，全部市场依然有一种稳健的气质。

但巨擘必须明白，它的营业构造、办事逻辑、立异力、组织架构、引导力、文化层面必定出现了问题。假如不持续改变，它累积的信赖、信用、给市场灌注的稳健气质都邑成为全部行业立异的阻力。

事实上，所谓“去IOE”，不是要干掉落IBM、甲骨文、EMC三家公司本身，而是要打破三家公司代表的传统IT基本架构。单看它们各自的产品与技巧，依旧都有异常强大年夜的一面。自力看它们，它们不是行业的仇敌。IBM依旧拥有巨大年夜的介入才能与介入空间，只是要看它后续的改变。

若说数字化变革与驱动力，今天的IBM依旧拥有弗成替代的价值。尤其是它沉淀几十年的行业办事经验、咨询办事才能、工程化才能。这里面稀有据的魅力。

在我看来，这是IBM AI、完全的软硬件解决筹划、全球最多专利之外真正的竞争力。

几年来，尽管IBM没有吃到云办事若干蛋糕，然则每年，它宣布的数字化趋势申报、价值断定力依旧引领行业。

这也是CEO强调混淆云的核心基点。因为，很多关键行业，包含当局等机构，它们的云化过程、数字化变革，更近混淆云的形态。IBM依旧拥有外界无可超越的部分。

然则，拥有前瞻趋势断定的巨擘，它自身的大年夜半个身材，却依然在传统IT基本架构中。

人们说，微软、亚马逊打败了IBM，其实它最大年夜的仇敌是本身。这个被视为传统架构符号的巨擘，假如不克不及颠覆自身，重构自身全部要素与价值链，即便将来几年能吃到混淆云部分蛋糕，也始终会受困于自身建立的樊笼。

若逗留在今日分拆局面，即便2021年两个单位顺畅自力，也难以改变IBM的印象，它并没有真正解决问题。只不过是借助一块被动营业的剥离来衬着混淆云与AI的偏向罢了。偏向再合理，也要看具体路径与构造性的变更。

有人说，IBM完全可以套用微软策略，将传统办事成功地迁徙到云，建立新的模式。逻辑上当然可以，但IBM跟微软不一样，它有硬件、终端甚至核心部件架构的营业形态。它是传统IT架构的基本层面，束缚着巨擘的跃迁。

彻底放弃硬件，那几乎弗成能。也等于说崩溃了IBM混淆云与AI构造的基本，它的生态基本都要重建。

巨擘面对的挑衅，确切要比微软、亚马逊、阿里、英特尔这类要沉重得多。

不过，在夸克看来，这类挑衅无论多么复杂、艰苦，真正的阻力都不是外部，而是内部，是巨擘任务、价值不雅、文化及全部组织的问题。当然还有股东、本钱市场的考验。多年来，IBM更多照样为股东价值而战的样子。

分拆话题上，不是没有人预言IBM将来两年可能会持续分拆乃至范围变小。巨擘会宁愿变小么，即便内涵体质转好的情况下？

多年来，IBM理念站在前沿，身材一向在后面。

即便今天，也有很多细节、旌旗灯号，可以或许感触感染到它的阵痛，尤其是内涵文化与组织的博弈。

先看一个细节。5月份，IBM Think 2020大年夜会上（线上），当外界传言公司可能分拆时，刚履新一个月的CEOKrishna说，这是流言，本身不会推敲分拆，并且会进行并购。

然后5个月后的此刻，当他正式宣布后，即便部分美国媒体，也用了“突发”一词。

这反应了什么？

它解释，即便上任的一刻，Krishna都未必真能阁下公司的计谋走向。

这不是否定他的才能与经验，也决不否定他本人看到的偏向。事实上，他在IBM 几十年的任职与功劳，极为吻合此刻巨擘的变革请求。但就算如许的“一号位”，前后5个月表达出现如斯反差，怎么可能完全正常呢？

我小我断定，几个月来，Krishna与董事会及投资人之间必定产生了博弈。不是整体偏向问题，而是节拍与步子大年夜小的问题。

他起先强调了收购。这种动作确切有利于快速催大年夜云办事，吻合概念。但标的难选，这充斥不肯定性，疫情期，营业增长有限，就须要制造概念，并且必须相对了了。所谓“分拆”就特合适了。这里面有节拍。

事实上，越是愿景与偏向，越会趋同。企业、企业家弗成能天天定什么“计谋”，看到某种目标，形成价值断定，其实反而最轻易，然则若何实现、对象、办法、路径、策略、组织力，才最关键。

它会触动巨擘过往的地盘好处，会触动很多人的饭碗。假如节拍混乱，还会让很多投资人吃苦头。

另一个细节也很搞。CEO说，新公司NewCO竟然要到2021岁尾才可能成立。如斯重大年夜的变革动向，一块传统营业的新前程摸索，竟然要耗去1年，真正的压力会是贸易逻辑层面么，会是技巧面么？

它必定涉及到技巧面、贸易逻辑面，但我是真不信真正的关键在这类层面。它们必定是在组织与文化、面对投资人的勇气层面。

以前多年，Krishna经由过程实力验证了自身是一个出色的引导者，经验完全匹配此刻的要素，他官宣的那封信，如斯活泼、稳健，但他浸润IBM太久，文化特质反而可能会影响他与团队的定夺与行动。

昔时的郭士纳，是一个从美国运通空降来的“一号位”，若说变革成效为何大年夜，除了才能，可能有外来者没有太大年夜包袱的原因。

我想，这一刻，Krishna颁布的节摄影样太慢了。当然现有的筹划，未必出于他小我本意。

所以，在这个层面上，Krishna颁布的所谓分拆动向，带给我的感触感染，旌旗灯号就比较复杂、丰富了。

我的断定是，NewCO之所以来岁岁尾前才可能自力，除了债务归属问题，很可能事关接下来它自身更细微的前程，甚至包含进一步开放与出脱。谁敢包管此刻IBM没在跟外界会谈呢。

而残剩的主体营业，将弗成能持续延续今日架构。将来一年甚至将来一季，IBM都可能产生关键的组织架构变更。不然，混淆云、AI的标语式表达，根本调动不起投资人的兴趣，巨擘一半身子仍在暗影里。

诚实说，Krishna描述的混淆云、AI，以及所谓第四大年夜平台的目标，今朝还有太多模糊处，与阿里、微软、亚马逊们比，构造远不敷清楚。

而将来IBM与NewCO之间，势必也会产生奥妙的博弈。后续，NewCO甚至不清除成为IBM对象化的上市公司单位，包含今日束缚它转型的资产整合，成为吸引本钱市场的盘子。最后在透支掉落NewCO的价值后，保不准进一步出脱，那时巨擘的转型应当能走出让步与绥靖，步入正轨吧。

刚才我们也说了，IBM面对的挑衅之复杂，高于几年前的微软与亚马逊等巨擘。它的自力一体的体系其实太久了。IBM几乎是全球延续至今价值链最为完全的一家巨擘了。它几乎可以代表一个家当的全部。

所以，巨擘的变革，势必会成为不雅察行业的一个窗口。它的话题必定会很多。推推搡搡、半推半就、决绝与犹疑，冠冕堂皇中依旧会出现出一个立异的形象。别忘了，它可是一家具有106年汗青的组织，能延续至今，有它内涵的竞争力。

如斯，也就难为了IBM的投资人。可以断言，将来一年，巨擘的股价即便向好，也决弗成能神奇到微软与亚马逊的地步。不过，对于如许复杂的变革，一个分拆的概念，后续会激发很多调剂与进级，就投资机会来说，反而可能照样合适的。