国金晨讯1019
2020年10月19日
宏观 中国经济周度跟踪：房地产销售降幅收窄，汽车销售涨幅扩大
策略 季报窗口：市场围绕业绩布局：策略周报
策略 估值手册:最新A股、港股和美股估值
有色 赤峰黄金三季报点评：量价齐升，三季报超预期
环保 城发环境三季报前瞻点评：经营恢复迅速，Q3业绩预告符合预期
钢铁 华菱钢铁业绩预告点评：盈利表现继续优于行业平均
中国经济周度跟踪：房地产销售降幅收窄，汽车销售涨幅扩大
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
房地产：10月以来，30大中城市商品房日均销售面积累计同比降幅收窄。
汽车：截至10月11日，汽车零售日均销量同比涨幅扩大、批发日均销量同比涨幅扩大。
工业生产与库存：10月以来高炉开工率均值保持高位，10月钢铁库存同比涨幅收窄。
航运与货物库存：10月以来原油运输指数下降。
农产品价格：10月以来蔬菜价格均值由涨转跌，猪肉价格跌幅扩大，水果价格均值上升。
工业品价格：10月以来工业品价格涨跌互现，水泥、煤炭、原油价格均值上涨，有色金属和钢铁价格均值下跌。
货币市场：本周央行净投放1900亿元，其中投放量6000亿元，回笼量4100亿元，资金价格上升。
债券市场：长短端收益率皆有所下降，期限利差上升，信用利差下降。
外汇市场：人民币兑美元较上周上升，美元指数略升。
股票市场：A股、美股普遍上涨，欧股普遍下降。
风险提示：疫情发展失控等。
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季报窗口：市场围绕业绩布局??策略周报
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
三季报预告来看，业绩逐季回升，结构分化延续。三季报预告基本披露结束，从1300多家披露了预告的上市公司业绩来看，业绩预告改善的公司数量比重连续两个季度回升，预示着公司业绩在一季度疫情脉冲后呈现逐季复苏的态势。在三季报窗口期，业绩成为市场验金石，那些高景气板块中个股业绩超预期仍属于大概率事件，市场围绕业绩进行配置的趋势或将继续。市场在波折中前行：10月反弹、11月震荡、12月定价明年。10月市场或迎来反弹，反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。在行业相对基本面的拐点出现之前，当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。行业配置保持均衡：1）消费和基建等内需板块。2）消费电子产业链。3）涨价主线。
风险提示：海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）。
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估值手册:最新A股、港股和美股估值
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
一、国际估值比较
当前港股、A股主要指数（除创业板外）估值处在中位数偏上。美股、日股和德股当前估值接近高位。
二、A股主要指数及行业估值
总体来看，近期A股股票风险溢价有所震荡，意味着市场风险偏好有所波动。行业估值比较来看，休闲、食饮、汽车等行业估值所处历史分位数较高，而农业、建筑、地产等行业估值所处历史分位数较低。
三、港股主要指数估值
港股主要指数（恒生指数、恒生国企指数）估值回到历史中位偏上。
四、美股主要指数估值
尽管美股市场走势有所波动，美股主要指数估值仍处高位。
风险提示：市场流动性风险、海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、 市场波动过大导致估值变动剧烈等。
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赤峰黄金三季报点评：量价齐升，三季报超预期
丁士涛
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
业绩简评：公司发布2020年三季报，1-9月实现营收34.86亿元，同比减少21.8%；归母净利润5.07亿元，同比增长196.52%；基本每股收益0.3元。
盈利调整与投资建议：我们看好金价走势，上调2020-2022年金价预测，预计未来三年国内金价390/400/410元（上次预测为380/390/390元）；由于雄风环保不再纳入合并报表范围，我们下调未来三年资源回收业务收入至8.35/1.7/1.7亿元（上次预测为17.67/17.67/17.67亿元）。预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.56/13.96/24.12亿元（较上次预测上调39%/18%/19%），同比增长302%/85%/72%，维持“买入”评级。
风险提示：金价下跌；产量低于预期；矿山进度低于预期；安全和环保风险。
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城发环境三季报前瞻点评：经营恢复迅速，Q3业绩预告符合预期
牛波
牛波
资源与环境研究中心
环保与公用事业分析师
事件：公司发布三季报业绩预告。
要点：1、业绩符合预期：Q3盈利2.2~3.2亿元，YoY-60%~42%，其中第三季度2.2~2.89亿元，YoY+0.66%~32%。受疫情影响高速公路收费2月17~5月6日之间暂停收费，重启后第三季度恢复良好，预计四季度有望延续增长势态。
2、环保初露峥嵘：上半年环保实现营收0.65亿元，同比增长361.69%，占比由1.33%提升至9.08%，固废/环卫分别0.24/0.41亿元。在运垃圾焚烧发电济源项目1座，产能600t/d；在建/筹建项目16750吨/日，预计2021年底前13000吨/日进入试生产阶段。
投资建议：维系公司20～22年业绩预测，EPS0.83/1.38/1.71元，对应PE13X、8X和6X，维系“买入”评级和未来6~12月17.53元目标股价判断。
风险提示：新订单获取以及在手订单推进不及预期，投运项目盈利水平不及预期等。
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华菱钢铁业绩点评：盈利表现继续优于行业平均
倪文?
倪文?
资源与环境研究中心
钢铁行业高级分析师
业绩简评：公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润47.4亿元-49.4亿元，与上年同期重组前相比，预计变动幅度为39.68%-45.57%；与上年同期模拟重组后同口径数相比，预计变动幅度为-4.12%至-0.08%。
点评：公司盈利能力远超行业平均水平。板材盈利回升+优质资产注入助力。Q3板材盈利明显好于长材。我们测算，冷轧、热轧吨钢利润环比回升分别为325%、28%；长材环比则普遍下降20%左右，主要为汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致。此外，完成收购华菱湘钢、华菱涟钢等实现了集团钢铁优质资产整体上市。华中区位优势显著，增强抗风险能力。
投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元，对应PE分别为6.1倍、5.9倍、5.7倍，维持 “增持”评级。
风险提示：疫情对生产及下游需求影响；钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。
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