新疆天业：化工产品涨价带动业绩持续增长 资产重组优势逐渐显现

作者：汉中

2020年10月16日，新疆天业发布第三季度报告，公告显示，今年1-9月公司实现营业收入60.80亿元，归属于母公司净利润4.66亿元，扣非净利润4.21亿元。按天能化工合并入公司报表后计算，公司营收同期下降1.00%，归母公司净利润同期增长0.9%，扣非净利润同期增长607.03%。

整体而言，公司前三季度营收表现稳健，业绩有所增长。尤其第三季度中，公司实现营业收入23.38亿元，归属于母公司净利润3.34亿元，其单季度增幅分别达到4.8%和204.6%，在已公布三季报的公司中表现亮眼。

持续受益PVC糊树脂价格上涨

作为新疆生产建设兵团第八师的大型国有企业，新疆天业所属产业众多，其业务涉及氯碱化工、电力、电石、农业节水、物流商贸、建筑安装、食品加工、塑料包装等多个领域。目前化工原料及产品是公司的主要业务，其营收占比接近公司总收入的50%。2020年1-9月，公司主营的各类化工产品较去年同期几乎均有所上升，其中，聚氯乙烯树脂及糊树脂销售额分别达到16.73亿元和7.12亿元，销售收入占比居前。

据了解，PVC糊树脂是指以制成糊状形式来应用的PVC塑料，手套目前是糊树脂的最大应用领域，约占总需求比例的27%。据中泰证券研究显示：疫情以来，医疗需求以及健康意识增强推动防护手套需求提速。1-8月份，国内PVC手套出口35.38万吨，同比增长36.9 4%。在需求的推动下，三季度糊树脂的价格大幅上涨，截至10月中旬，糊树脂大盘料和手套料价格维持在16750元/吨和23900元/吨，分别较年内低点上升9650元/吨和15550元/吨，而价格的上涨也为生产企业带来了可观的利润增长。

自2015年完成对集团天伟化工的收购后，新疆天业已成为PVC糊树脂行业龙头企业之一，当前公司已具备10 万吨/年的PVC糊树脂产能。根据中泰证券研究测算，在其他条件不产生变化的情况下，糊树脂价格每上升 1000 元/吨，公司盈利将提升7522万元。目前，公司糊树脂订单及产能充足，凭借完整的产业链和在成本上的竞争优势，公司在该领域的业务有望得到持续增长。

此外，由于手套企业盈利能力佳，下游扩产步伐加速，糊树脂需求在未来仍有望继续提升。据卓创资讯分析显示，9月份平均开工9成左右，大部分手套制品企业开工变化不大，仍以交还订单为主。而供应面来看，10月份PVC糊树脂手套料供应整体仍显充裕，大部分企业并无库存压力，且在10月份有近50条PVC手套线有投产计划，若如期投产，对手套料需求有一定支撑。总体来说，未来一段时间PVC糊树脂手套料仍存上涨空间，PVC糊树脂也将有望继续保持稳定增长，而公司PVC糊树脂业务也将在其中得到持续受益。

资产重组提升企业竞争力，子公司天能化工未来前景可期

2020年4月30日，新疆天业完成重大资产重组，公司以 48.39 亿元完成了对天能化工100％股权的控制。据披露显示，天能化工拥有年产45万吨PVC、年产32万吨烧碱、年产64万吨电石、205万吨电石渣制水泥和2×300MW热电机组装置资产，且具有”自备电力-电石-普通 PVC”的一体化循环产业链，是天业集团下属企业中盈利能力突出的优质资产。通过对天能化工的收购，公司在特种树脂的业务基础上新增了普通树脂业务板块，并大幅提高了烧碱业务产能，在氯碱化工产业的整体规模得到了大幅增强。

对天能化工的控股不仅有利于提升公司的资产规模、优化公司资产结构，同时也大大提升了公司持续盈利和抵御风险能力，对公司的业绩增长和长期发展起到重要作用。近几年来，烧碱市场价格持续下降，在今年9月份更是遭遇了较大跌幅，而在国庆结束后，烧碱市场进入传统旺季，价格开始出现大幅上涨。目前32%碱的市场均价已达到493元/吨，与10月初相比涨幅已接近10%。据研究报告显示，近期氧化铝行业保持较高盈利，铝价有望继续强势运行，对烧碱需求略有好转，同时，受疫情影响，多数国家采购液碱用作消毒用品也间接导致烧碱的市场缺口扩大。未来，如随着烧碱价格的稳定回升，公司整体盈利能力有望得到持续提升并继续保持稳定发展。

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