雷达财经出品 文|李万民 编|深海
10月8日，陆金所控股正式在美国证券交易委员会披露招股书，拟登陆纽交所，股票代码为"LU"，高盛（亚洲）、美国银行证券、瑞银、汇丰银行、平安证券（香港）等担任承销商。此次IPO发行价尚未可知，但根据其C轮14.11亿美元融资额来计算，IPO前估值已达394亿美元，折合人民币超过2700亿元。
陆金所起步于P2P，曾是全球最大的P2P平台。2016年行业监管趋严后，陆金所将P2P业务剥离至陆金服，到2019年7月，正式宣布退出P2P业务，进一步转型零售信贷和财富管理。从招股书来看，与P2P"划清界限"之后，陆金所的业绩和客户增长，降速明显。
从P2P起家，发力做金融版的"阿里巴巴+淘宝"
2011年，马明哲从中国台湾给平安集团挖来一位金发碧眼的美国人。这位老外是个"中国通"，大学专业是东亚研究，能操一口流利的汉语。大学毕业后，曾在麦肯锡任职14年,带着团队研究跟亚洲、尤其是中国有关金融发展项目，之后加盟台新金融控股股份有限公司（下称台新金融）担任运营长，帮助公司解决了棘手的"双卡危机"，被马明哲一眼相中。
老外的中文名字叫计葵生，被马明哲挖来干一件"大事"。当时，平安集团已经是全牌照的综合金融集团，投资、银行、保险三大板块协同发展，成为传统金融行业里的巨头之一。随着互联网的发展，马明哲把目光从线下投到线上，想要打造一站式的开放金融平台，使用户可以通过互联网交易多种类型的金融产品，做金融业的"阿里巴巴+淘宝"，计葵生就是他找来做这件事的"将领"。
2011年9月，陆金所在上海注册成立，由计葵生担任董事长。次年3月，平台正式上线运营，第一个产品选在P2P。至于原因，计葵生后来在接受媒体采访时曾表示，那个时候要做互联网金融，其实从法律结构、商品结构，是不是线上可以做销售代理，有没有销售代理制，这些（监管）都没有明确。所以那个时候在法律允许之下，只有P2P能做。
陆金所的首款产品名为"稳赢-安e贷"，年化收益率8.4%，投资期限3个月至3年。借款人提交申请，经过风险评估后，形成标的挂在陆金所网站，投资者通过网站认购。与同行们后来动辄30%以上的年化收益率相比，陆金所的产品在投资回报率上并不占优势，而且投资期限也不短，普遍在18个月以上。
但有平安的背书和扶持，这都不是问题，陆金所的P2P产品十分好卖。据计葵生介绍，"新产品推出来的结果就是秒杀，我们现在最大的挑战是货不够，平台发布的投资项目往往在上线半小时内就被一抢而空"。
陆金所的P2P业务发展迅速，短短三年时间就坐上了国内P2P一哥的宝座，占据超过30%的市场份额，估值达到千亿元，并在此后蝉联。到2015年三季度，陆金所的交易量超过9000亿元，已经超过网贷鼻祖Lending Club，成为全球第一大P2P平台。
去掉P2P，谋求上市
就在陆金所登顶全球最大P2P平台之际，行业监管风向发生重大变化。
2015年7月18日，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》发布，明确了各业态的监管职责分工和业务边界，整个行业多年来"无监管、无门槛、无标准"的野蛮生长时期终结。一年后，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称《暂行办法》）出台，明确了P2P网贷机构的定义、借款上限、必须要有银行存管以及13条禁令。
陆金所开始想办法去掉身上的P2P标签。2016年，经过战略性架构整合后，陆金所控股形成旗下陆金所、重金所（重庆金融资产交易所）、前交所（深圳前海金融资产交易所）、平安普惠"三所一惠"战略布局，P2P业务被拆分至陆金所子公司??陆金服。
行业人士认为，拆分陆金服标志着陆金所网贷业务的正式剥离，既是规避《暂行办法》禁止的混业经营问题，也是在为上市铺路。在此之前，计葵生曾对媒体表示，计划在2016年下半年，在香港或上海两地主板上市，几个月后又改称因为市场和监管的原因，可能将IPO推迟到2017年。两次"计划"均不了了之。
陆金所之后，爱钱进母公司凡普金科、我来贷母公司WeLab先后为赴港上市作出实质动作??递交招股书，但却因未更新材料而令上市申请"失效"，上市计划终止。当时有媒体认为，上市搁浅跟公司旗下P2P平台的合规备案进程有很大关系。备案最终没有等来，2019年以后，各地开始大力推进"三降"， 清退、转型成为P2P行业的主流。
陆金所招股书披露，截至2017年底，陆金所网贷存量资产规模为3364亿元，占财富管理业务比重为72.9%。2017 年下半年开始，在财富管理业务方面，不再提供B2C产品，2019年8月，在零售信贷业务方面，不再提供P2P产品，同时停止利用P2P投资者的资金作为零售信贷业务的资金来源。截至2020年上半年，陆金所的网贷业务存量规模为478亿元，占比12.8%。
2020年4月23日，平安消费金融有限公司在上海正式开业，股东中除了平安集团，其余3个与陆金所都有关联。这也意味着，陆金所成为P2P转型中唯一拿到消费金融牌照的公司。行业人士解读，陆金所"去P2P"之后，持牌的消费金融业务将成为转型方向，这将为下一步的上市扫清障碍。
转型助贷，增速下滑
陆金所正式退出P2P业务后，财报中的业绩增速出现下滑。
招股书显示，2018年至2020年上半年，陆金所的总收入分别为278.19亿元、405亿元、478.34亿元、256.84亿元，同比增长率分别为45.58%、18.1%、9.55%；净利润分别为135.76亿元、133.17亿元、72.72亿元，同比增长率分别为125.25%、-1.9%、-2.75%。
可以看出，在正式退出P2P的2019年，陆金所的营收增速出现明显下滑，净利润增速直接转负，情况直到2020年上半年仍未扭转。
陆金所的营收主要靠零售信贷促成与财富管理服务。二者合起来构成基于技术平台的收入，从2017年起，就贡献着超过60%的营收，到2019年时，占比进一步增长至87.46%。
用户数量增速也在下降。零售信贷促成服务中的累计借款人数，2018年、2019年分别为1030万人、1240万人，同比增长率为37.33%、20.39%；财富管理中的注册用户数，2018年、2019年分别为4040万人、4400万人，同比增长率分别为19.53%、8.91%。
陆金所称，自2017年以来，已经逐渐向轻资本业务模式转型。零售信贷促成贡献的收入比例，从2017年的55.1%，到2019年时已经增长至82.2%。从每年新增贷款中自有资金占比来看，已经从2017年时的48.2%降至2019年时的0.2%。由此来看，陆金所约8成收入，是通过技术促成第三方机构放贷而获得，扮演助贷角色。行业人士提出，这对风控和获客能力的要求很高。
风控能力来看，截至2020年6月30日，陆金所信贷风险敞口为其提供的贷款未偿还余额的2.8％。获客能力来看，截至2020年上半年末，陆金所的直销网络在全国270多个城市拥有56000多名全职员工，还有4000多名员工从事电销。除此之外，陆金所还表示可能会吸引平安生态系统中的约2.1亿金融服务客户以及超过210个活跃的第三方渠道合作伙伴实体。
不过，从陆金所近几年累计贷款人数增速来看，有所下滑。陆金所表示，会继续将销售和营销工作重点放在更高的借款人质量上，以此降低信用风险目标客户群。
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