上周央行公开市场净投放,MLF超额续作,货币市场利率上行,短端国债收益率下行,长端上行。股市方面,北上资金和融资资金继续大幅流入,ETF净流出,重要股东减持规模扩大,股市流动性继续好转。从投资者偏好来看,内外资偏好分化,北上资金加仓食品饮料、食饮、家电、电气设备等;融资资金买入电子、电气设备、医药生物等;宽指ETF赎回较多,创业板ETF转为净申购;军工ETF赎回,券商ETF大幅净申购。VIX回升,美元指数上升,人民币升值。
? MLF超额续作,释放稳货币信号。9月超额流动性同比增速小幅回正,主要源于两个因素:1)9月央行对其他存款性公司债权环比大幅增加9847亿元,央行对存款机构净投放的流动性增加;2)季末财政投放力度增大。上周MLF操作净投放3000亿元,一方面,10月是传统的缴税大月;另一方面,10月仍有较大规模政府债券待发行,债券发行缴款带来的资金需求也会增大银行体系流动性压力。在此情况下, MLF超额续作显示央行保持稳健偏宽松的政策取向不变,维护银行体系流动性稳定。我们认为超额流动性的回升是季节性的,当前环境下超额流动性回升难以持续。
? 上周(10月12日-10月16日)公开市场合计净投放1900亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,上周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作,总体净投放1900亿元。
? 货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短端国债收益率下降,长端国债收益率上升,同业存单发行量价齐升。截至10月18日,R007较前期上行30.1bp,DR007上行25.1bp。1年期国债到期收益率下行0.6bp,10年期国债到期收益率上升3.0bp,期限利差扩大3.6bp至0.52%。同业存单发行规模增加4033.6亿元,3个月和6个月同业存单发行利率上行。
? 股市方面,A股市场流动性继续好转,招商A股流动性指数为2.59,较前期回升。北上资金继续大幅流入,规模为111.2亿元;融资余额升高,融资资金净买入规模为243.6亿元;ETF净流出27.2亿元。重要股东净减持规模和公布的计划减持规模提升。
? 从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、银行、家用电器、电气设备等,净卖出规模较高的是农林牧渔、电子、医药生物等; 融资资金买入较多的为电子、电气设备、医药生物等,净卖出较多的包括银行、食品饮料、休闲服务等。个股方面,陆股通净买入格力电器最多,净卖出牧原股份最高;融资客大幅加仓复星医药,融资净卖出较多的为招商银行。 宽指ETF赎回较多,创业板ETF转为净申购;金融地产、军工ETF转为赎回,券商ETF延续净申购,且规模扩大。净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF;净赎回最高为华夏中证浙江国资创新发展ETF。
? 海外市场风险偏好回落,美元指数上升,十年期美债收益率下降;人民币继续升值。具体地,VIX较前期上升2.41至27.41。美国1年期国债收益下降3.0bp,10年期国债收益率下降3.0bp。美元指数较前期上升0.70点。
? 风险提示:中美关系出现新的恶化; 信用环境紧缩超预期
01
流动性专题
※ MLF超额续作,释放稳货币信号
根据最新数据估算,9月超额流动性同比增速小幅回正,主要源于以下因素:1)9月央行资产负债表中,对其他存款性公司债权一项环比大幅增加9847亿元,表明央行对存款机构净投放的流动性增加;2)9月属于季末,财政投放力度增加,存放在央行的政府存款减少近8020亿元,带来银行体系流动性增加。
进入10月以来,节后第一周央行公开市场净回笼5000亿元;上周逆回购净回笼1100亿元,MLF净投放3000亿元,两者合计净投放1900亿元,缩短放长。一方面,10月是传统的缴税大月,增大资金面压力;另一方面,10月仍有较大规模政府债券待发行,债券发行缴款带来的资金需求也会增大银行体系流动性压力。在此情况下,央行进行MLF超额续作,再次显示央行保持稳健偏宽松的政策取向不变,释放维稳信号,缓解银行体系流动性压力。
同时,各项宏观经济数据显示,国内经济稳步复苏,货币政策短期进一步收紧和宽松的概率较低。基于以上,我们认为超额流动性的回升是季节性的,在央行货币政策稳健中性的情况下,超额流动性的回升难以持续,经济复苏的驱动逻辑继续强化。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
上周(10月12日-10月16日)公开市场合计净投放1900亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,上周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作(含对10月16日MLF到期的续做),同期有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期,总体净投放1900亿元。
货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短端国债收益率下行,长端收益率上行,期限利差扩大。截至10月18日,R007为2.31%,较前期上行30.1bp,DR007为2.31%,较前期上行2.19bp,两者利差扩大4.9bp至0.13%。1年期国债到期收益率下降0.6bp至2.70%,10年期国债到期收益率上升3.0bp至3.22%,期限利差扩大3.6bp至0.52%。
同业存单发行量价齐升,3个月、6个月同业存单发行利率均上行。10月12日-10月16日,同业存单发行846只,较上期增加685只,发行总规模5015.9亿元,较上期增加4033.6亿元;截至10月11日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-10.0bp、7.4bp、6.8bp至2.52%、2.96%、3.23%。
04
股市资金供需
(1)资金供给
资金供给方面,10月12日- 10月16日,偏股类公募基金发行341.22亿份,较前期上升,处于历史较高水平。股票型ETF资金继续净流出,对应净流出规模27.2亿元。融资余额升高, 全周整个市场融资净买入243.6亿元,截至10月16日,A股融资余额为14238.5亿元。陆股通资金本周继续净流入,当周净流入规模为111.2亿元。
(2)资金需求
资金需求方面,10月12日-10月16日,IPO融资金额较前期升高至74.3亿元;限售解禁市值为847.3亿元,较前期增加,未来一周解禁规模将回落至437.5;重要股东净减持规模回升,净减持44.6亿元;公告的计划减持规模99.65亿元,较前期升高。
05
投资者情绪
10月12日-10月16日,当周融资买入额为3585.9亿元;截至10月16日占A股成交额比例为9.01%,较前期下降0.37%,投资者交易活跃度减弱,股权风险溢价回升。
06
投资者偏好
(1)陆股通
10月12日-10月16日,陆股通资金净流入111.2亿元。行业偏好上,净买入规模较高的包括食品饮料、银行、家用电器、电气设备等。农林牧渔、电子和医药生物三个行业大规模净卖出,分别净卖出18.3亿元、15.4亿元和14.3亿元。个股方面,净买入规模较高的主要包括格力电器(+39.8亿元)、宁德时代(+17.9亿元)、招商银行(+13.1亿元)等;净卖出规模较高的包括牧原股份(-11.6亿元)、京东方A(-8.2亿元)、沃森生物(-6.7亿元)等。总体而言,北上资金偏好顺周期行业,加仓此前持续流出的食品饮料行业,并继续加仓电力设备。
(2)融资交易
10月12日-10月16日,融资资金继续净流入243.6亿元。具体来看,本周融资资金净买入较多的为医药生物(+34.7亿元)、电子(+33.2亿元)、电气设备(+20.9亿元)等。融资客小幅卖出银行(-6.7亿元)、食品饮料(-3.5亿元)、休闲服务(-2.5亿元)等。个股方面,融资净买入规模最高为复星医药(+6.8亿元),比亚迪(+6.6亿元)次之;融资净卖出规模较高的包括招商银行(-7.1亿元)和贵州茅台(-5.4亿元)。总体看,融资客与陆股通偏好有所分化。
(3)ETF净申购赎回
10月12日-10月16日,ETF继续净赎回,当周净赎回11.0亿份,对应资金净流出27.2亿元。宽指ETF赎回较多,创业板ETF转为净申购;金融地产、军工ETF转为赎回,券商ETF延续净申购,且规模扩大。具体的,沪深300ETF净申购7.0亿份;创业板ETF净赎回7.9亿份;中证500ETF净申购1.9亿份;上证50ETF净赎回1.2亿份。行业方面,信息技术ETF净申购2.6亿份,券商ETF净申购1.5亿份;金融地产ETF净赎回3.9亿份,军工ETF净赎回0.8亿份。
10月12日-10月16日,股票型ETF净申购规模最高的继续为国泰中证全指证券公司ETF(+13.8亿份),华安创业板50ETF(+5.3亿份)净申购规模次之; 净赎回规模最高的为华夏中证浙江国资创新发展ETF(-6.8亿份),易方达中证人工智能ETF(-5.8亿份)次之。
07
外汇市场
10月12日-10月16日,美元指数上升,截止10月16日,美元指数收于93.71,较前期(10月11日)上升0.70,人民币汇率指数较前期上升0.68点收95.08。美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率和美元兑人民币离岸汇率分别变动-0.05、-0.02、0.01,收于6.73、6.70和6.70,人民币继续升值。
另外,港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近,港币汇率强势。
08
海外金融市场流动性跟踪
(1)国外主要央行动向
过去一周,多位官员发表讲话。美联储副主席克拉里达表示实现充分就业仍需要数年,最大就业率可能会比想象的要低,而低失业率本身不足以推动美联储加息。卡什卡利认为美联储更多量化宽松政策难以替代长期失业援助。此外美联储理事夸尔斯表示美联储在伦敦银行同业拆借利率(Libor)过渡上已经取得了相当的进展,但仍有很多工作要做。欧洲央行首席经济学家连恩预计通胀动能将继续累积,当前通胀远低于欧洲央行预期,即使在疫情结束后,通胀也面临挑战。管委维斯科和森特诺则表示过早退出经济刺激计划可能是有害的。日本央行行长黑田东彦表示央行密切关注企业融资和市场稳定,预计通胀率明年将开始转正,预计未来几年将会逐步上升。副行长若田部昌澄认为央行需关注外汇波动,警惕汇率对通胀的影响。此外若田部昌澄表达了在危机中与政府进行政策协调的意愿。上周,韩国央行将基准利率维持在0.5%不变。央行行长李柱烈表示将保持宽松直到疫情导致的不确定性降低;在债券市场不稳定的情况下将积极做出响应,今年5万亿韩元的购债规模目前没有扩大的计划。
(2)利率
10月12日- 10月16日,美债短长端较前一周均下降,利差不变。美国1年期国债收益率较前期下行3bp至0.12%,10年期国债收益率下行3bp至0.76%,利差保持于0.64%。截至10月16日,美元LIBOR上涨不一, 隔夜和3个月LIBOR分别下降0.06bp和0.58bp;1周、1个月LIBOR较上期分别上升0.59bp和0.61bp。
(3)海外市场情绪
上周VIX指数上升,全周较前期(10月11日)增加2.41至27.41,处于历史较高水平,全球市场风险偏好恶化。上周标普500指数上升0.19%,纳斯达克指数上涨0.79%。
重 要 声 明
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