3年合作变私有 阿里280亿港元大力度控股高鑫零售

“无利不起早”。

10月19日早晨八点，阿里巴巴、高鑫零售相继发布公告称，阿里巴巴透过子公司淘宝中国拟279.57亿港元（36.07亿美元）收购高鑫零售控股股东欧尚零售国际持有的吉鑫70.94%股权，进而持有后者72%经济权益。

九点三十分，港交所开盘钟声敲响后，高鑫零售立即高开每股8.8港元，较上次收盘每股7.93港元，涨幅10.97%，最高涨幅达到29.89%至每股10.3港元，最终涨收每股9.45港元，涨幅为19.17%。

从资本市场的反应来看，无疑，被阿里巴巴控股并表成为了高鑫零售一大利好消息。而在过去三个月时间，高鑫零售股价一路下跌，由今年6月末的每股13.24港元“腰斩”至今日公告前的每股7.93港元。

若回顾双方从2017年开始合作的历史线，可以发现，随着阿里巴巴与高鑫零售合作程度愈加紧密，以及阿里巴巴在新零售生态上的布局，其控股高鑫零售或许只是时间问题。对此，业内人士认为，收购后，有利于后续的一系列改造和整理工作，实现大润发与欧尚两个品牌的统一整合、管理。

高鑫零售执行董事黄明端在2019年报中提及，2020年，公司将进行重点推进共享库存、社区团购和中超项目多业态、多渠道的发展。同时，B2C、B2B发展的重点是持续扩大规模，不断优化，以提升效率，降低履约成本，并推进商店街在线化。

280亿港元大单

高鑫零售公告显示，高鑫零售控股股东欧尚零售国际及Monicole BV（卖方）与淘宝中国（要约人）订立了买卖协议。

据此，淘宝中国有条件同意购买而卖方有条件同意出售目前合计持有吉鑫70.94%股权，其中欧尚零售国际及其全资附属公司Monicole BV分别持有吉鑫1.04亿股、2843.78万股，分别占总股本约55.74%、15.2%，总对价为约36.07亿美元（约279.57亿港元）。

而本次每股收购价为1.05美元（约8.1港元），较上次收盘价每股7.93港元，溢价率为2.14%；而较今日收盘价则折价率为16.67%。

观点地产新媒体翻阅获悉，于交割前，淘宝中国直接持有高鑫零售权益为约20.98%，通过全资子公司New Retail Fund持有股权为约5.04%，而吉鑫则持有高鑫零售股权为约51%；剩余股权中，由高鑫零售董事、公众持股人分别持有权益0.8139%、22.1663%。

若期间吉鑫已发行股本未发生变动，交割后，淘宝中国透过收购待售股份持有吉鑫的90.84%股权，透过吉鑫持有高鑫零售51%股权；同时，阿里巴巴连同其关联方将持有高鑫约72%的经济权益，且高鑫零售将并入阿里巴巴财务报表中。

同时，根据《香港公司收购及合并守则》，上述股份购买完成后，淘宝中国须按每股8.1港元的要约价以现金就高鑫零售全部已发行股份提出强制性无条件全面收购要约。若进行全面要约收购，淘宝中国则须额外支付最多约22亿美元（170亿港元）收购其他股东持有的高鑫零售的股份。也就意味着，阿里巴巴将以淘宝中国全面私有化高鑫零售，全面要约收购总对价将近450亿港元.这也将成为阿里巴巴最近几年最大一次出手，也是在新零售领域最大一笔收购交易。

完成收购高鑫零售，对于阿里巴巴目前的营收贡献还不明显。2020年中期，高鑫零售录得收入531.7亿元，同比增长5.1%；毛利为130.54亿元，同比1%，毛利率下降1.5个百分点至24.6%。

于2020年第一季度，阿里巴巴实现收入1537.51亿元，同比增长34%；经营利润为347.05亿元，同比增长42%；归母净利润为475.91亿元，净利润为464.37亿元。

据大和发表研报指出，收购完成后，阿里巴巴连同其关联方将持有高鑫约72.35%经济权益，预期合并财报后上半年收入预计将增长19.8%，调整后盈利则增长1.4%；但等到交易完成后财报才合并，预期对2021财年收入及盈利影响不足10%及0.7%。

契机

作为最早一批进入中国市场的外资零售品牌，法国超市品牌欧尚早于1997年开启中国市场，随后在上海开设第一家门店。

进入三年后，欧尚集团与大润发母公司润泰签署合营协议，并双方交叉持股，同时在香港成立控股公司高鑫零售，以“欧尚”、“大润发”两个品牌在中国内地开展卖场业务，包括商品采购、门店运营、配送物流等。

高鑫零售于2011年7月份在港交所主板完成上市，而将欧尚、大润发进行捆绑上市，也让其风光无限。但当时，国内零售业开始出现下滑，零售企业自然迎来了艰难时刻，租金成本上升、扩张放缓等问题已经成为了行业内共同的挑战。

倒闭、亏损等已经成为零售行业的常态。另外一方面，电商平台的迅速发展，网络零售额由2011年的千亿规模增至2017年七万亿规模，进一步冲击传统零售企业。

期间，高鑫零售的营收开始呈现放缓趋势，分别为680.84亿元、778.51亿元、861.95亿元、918.95亿元、964.14亿元、1004.41亿元、1023.2亿元。

而此时，高鑫零售需要加大开发新零售业态、电子商务销售渠道，阿里巴巴则需要打开实体线下的端口。合作的契机由此产生。不过，在双方合作前，阿里巴巴就已收购银泰百货、联华超市进行打通线上线下的尝试。

于是，在2017年2月份，双方就传出进行战略合作的消息。但这一消息被阿里否认了。直到2017年11月份，阿里巴巴和欧尚零售、润泰集团正式签约，投资约224亿港元通过直接、间接持有高鑫零售36.16％权益。

按照双方合作的设想，完成高鑫零售旗下欧尚、大润发超市所有门店的全面实现在线化，并接入饿了么、淘鲜达和天猫超市共享库存。所有门店提供门店5公里范围内1小时达，其中180家门店支持20公里范围内半日达。

而阿里巴巴耗费了将近三年的时间才完成上述计划。其中，于2019年底完成所有门店的在线化；2020年中期完成所有都可提供猫超1小时配送服务，180家门店可以提供猫超半日达服务。

期间，阿里巴巴在高鑫零售业务和人事进行了多番调整或整合。其中，张勇于2018年1月份获任董事局主席；该年12月份，大润发、欧尚再次整合，由大润发董事长黄明端统一领导；2019年3月份，黄明端获任为高鑫零售CEO。于今年6月份，阿里巴巴副总裁、零售通总经理林小海将担任大润发CEO，直接向阿里巴巴CEO张勇汇报。

促进阿里巴巴由高鑫零售二股东向大股东角色转变的第二个契机，或许是新冠疫情的出现。高鑫零售在2020年中期报告中称，疫情的爆发加速了消费者在线消费心智的养成，生鲜到家业务稳步攀升，公司线上业务占比进一步扩大，B2C的业绩占比已超B2B业务。

其中，2020年一季度，高鑫零售线上店日均单量超过750单，二季度的店日均单量超过950单。同时，在“618”大促当天，店日均单量超过1750单，客单价超过70亿元，订单总量和业绩总额较上年同期翻一番有余。

大和发表研报则表示，阿里巴巴将入主高鑫零售视为新零售计划淘鲜达的延伸。另据市场研究机构调研结果显示，疫情的暴发加速了生鲜的线上增长，无论是连锁商超，还是生鲜电商，其中线下零售商销售占比由疫情前的2%-3%激增至目前的10%-20%。

而淘鲜达的定位就是“轻盒马商业模式”，阿里巴巴通过改造传统商超，协同盒马鲜生打造生鲜到家服务，订单一小时内送达。此时进行私有化控股，显然，阿里巴巴有意加快在这条赛道上的布局速度。