美团回A路径猜想：或以CDR方式申报意在提升估值_创投

时代周报记者：李子慧

11月3日，彭博社援引知恋人士报道称，美团正在推敲最快来岁将在中国内地市场进行第二次上市。

该报道指出，美团已经与参谋就潜在的在中国内地出售股份进行了初步评论辩论。有消息人士表示，美团正在衡量将创业板作为其在中国二次上市的地点之一，但今朝审议工作还处于初期阶段，美团尚未就潜在的股票发行时光和范围做出任何最终决定。

当日消息传出后，美团-W（03690.HK）在港股午后直线拉升涨超2%，市值切近亲近1.8万亿港元。

不过同日，美团方面针对该消息的官方回应称：“没有相干的上市筹划或时光表。”

随后，美团股价出现回落，截至当日收盘，股价微涨0.48%。

尽管美团回A上市尚无确实证据，但这并未阻碍本钱市场对这家公司的承认度。11月4日，美团回A的传闻持续发酵，美团市值再立异高。截至收盘，美团-W港股股价达313.8港元，涨幅为6.01%，市值约为1.85万亿港元，在中国互联网公司中仅次于阿里巴巴和腾讯。

在业内人士看来，美团回A上市仍具有较大年夜可能，在上市路径的选择上，美团则有可能是以CDR的方法申报科创板或创业板上市。

11月4日，透镜公司研究开创人况玉清在接收时代周报记者采访时表示：“今朝A股对于互联网和科技公司的估值程度要远远高于港股，美团在A股的估值可能要比在喷鼻港的估值高一倍，若美团回A上市，可以或许有效晋升公司的估值程度。”

回A路径几何

根据现行监管规矩，针对境外注册上市企业“回A”的重要门路包含“私有化拆VIE-再境内IPO”以及CDR两种方法，此前隆重年夜游戏、三六零等曾经历过拆除VIE回A上市的曲折过程。

然而，拆除VIE架构从新上市的全部过程，涉及多方好处、过程复杂，从此前的监管偏向看，监管层也并不鼓励境外上市企业以拆VIE方法回A。

“拆VIE本身消费的经历、时光、汇率成本就比较高，并且今朝监管层也并不鼓励拆VIE回归，之前提出CDR模式也是为了给这些回A公司一条可选项。”一位接近监管层的投行人士表示。

比拟之下，发行CDR不须要私有化和拆除VIE架构，操作相对简单、成本费用也较低。

根据公开信息显示，美团公司为VIE架构下的境外公司，其境内运营主体为三快科技，美团点评为三快科技实现境外上市的主体公司。

在业内人士看来，该架构给美团直接回A上市的带来了必定难度，相反CDR上市的可能性更大年夜。

况玉清表示：“今朝来讲，美团本身的架构直接进行境内上市会有比较大年夜的障碍，比拟之下CDR的可能性要更大年夜。”

他指出，VIE架构下的公司，经营实体在境内，但控制实体在境外，两个实体之间的控制协定会给公司的所有权造成必定的瑕疵，然则A股的IPO审核请求所有的发行人资产权属异常清楚，若不采取CDR的方法上市，其控制权存在必定的司法瑕疵，今朝A股市场是没有如许的先例的。

事实上，今朝A股市场已经许可境外实体企业经由过程CDR方法上市，例如日前上市的九号机械人就成为了境内的首只CDR。

与此同时，根据美团2018年公开的招股书显示，美团采取的是同股不合权的架构，其股份分为A类股和B类股，针对提呈到公司股东大年夜会的任何决定案，A类股持有人每股可获得10票的投票权，B类股每股可投1票的投票权。

个中，开创人王兴累计持有公司11.4386%的A类股（573,188,783股）；腾讯为美团的第一大年夜股东，持股比例约为20.1363%、红杉持股11.4368%，在当时，王兴持有的美团点评的投票权已经跨越了48%，对公司有绝对控制权。

在国内市场，只有科创板或创业板许可“同股不合权”，并接收VIE架构公司以CDR方法上市。

11月4日，金融行业资深分析师王蓬博向时代周报记者表示：“美团假如欲望以VIE的架构回到A股上市，科创板和创业板可能会是重要选择。”

意在晋升估值

本年以来，美团股价整体出现上涨态势。11月4日，美团股价收报313.8港元，涨幅跨越6%。

近期，美团事迹稳健。财报数控显示，2020年二季度，美团营收增长由负转正，同比增长8.9%至247亿元，非国际财务申报准则计量下，经调剂净利润27.2亿元，同比增长82%。

在细分营业方面，2020年二季度，美团餐饮外卖营收145.4亿元，同比增长13.2%，交易金额同比增长16.9%至1088亿元，日均订单量升至2450万笔；到店、酒店及旅游营业营收45.4亿元，同比降低13.4%，高星酒店间夜量占平台整体超15%，同比增长3个百分点；新营业及其他营收56.3亿元，同比增长22.1%。

不久前，美团还将疫情后的新风口“社区团购”营业定位以及计谋项目，欲打造餐饮外卖、到店及酒旅两大年夜主体营业之外的第三条增长曲线，承担美团的下一个营收增长点。

王蓬博认为，此时回归A股可以赞助美团进一步进步在国内本钱市场上的影响力，赞助其更好的在国内本钱市场进行融资，同时也能赞助其避免包含疫情在内的外部身分变更，对其本钱市场运作可能产生的影响。况玉清则表示，美团回A上市可以募集大年夜笔资金来弥补今朝的本钱实力，加强对新营业生态的投资才能。

10月30日，高盛本钱在最新申报中指出中国经济和股市的弹性表示凸显了A股对全球股票投资者的价值。作为全球范围第二大年夜，又最具深度、增长敏捷的股票市场，A股为很多全球股票投资组合带来了收益。

换句话说，本年疫情爆发以来，让处于震动调剂中的A股为美团供给了一个很好的“上车”机会。

美团当前的估值程度“并不低”。据Wind显示，美团11月4日收盘价313.8港元所对应的滚动市盈率达492.3倍，假如按照赶过一倍的估值推算，美团回A的估值可能高达近千倍。须要留意的是，今朝A股市场滚动市盈率不低于1000倍的公司只有36家，且这些公司市值最多也只有百亿量级。

“关键照样在于市场机构看好的成长性可否兑现，假如美团后期利润持续释放高增长旌旗灯号，则如今的高估值也会有必定支撑。”上海一位投行人士分析称。