图片来源@视觉中国
文 | 一千二百字
从此次3Q20财报起，阿里巴巴就不再颁布佣金收入明细了，选择将佣金“打包”进客户治理-也就是告白收入里一路算，这在财报中出现出来的差别就是下图如许的：
上一次涉及重要数据的类似处理我记得是2016年三季度时，阿里不再披露季度GMV数字。GMV在财务上不算一个特别“严谨”的数据维度，也不属于审计过程中的必选项，各家的统计口径若干有些差别。比拟，收入一项更“严谨”，权重更高。
为解释“折叠”佣金明细的来由，阿里财报称“为更好反应我们对商家的价值创造”，这个懂得起来稍有些费解。或许可以说，商家在平台投放告白、并按比例付出佣金，这些是商家的成本，换来的是发卖收入的增长和有名度的晋升，此乃价值创造。
照此拉一组数据，假如把归并后的告白+佣金收入叫做“核心电商的平台式收入”，即不算自营（猫超、盒马等）、国际(Lazada等)、批发营业，那么这个数据在三季度的同比增速是20%，二季度是21%，一季度是1%。因为一季度是国内疫情严重期，这个数据没有太多可参照性。再看看2019年四时度大年夜促季，这个数据是21%，2019年三季度是25%。
可以说，其核心的泉币化才能在疫情后恢复得照样比较快的，但整体逊于客岁，并且持续几个季度更多是靠告白在支撑，佣金增速相对乏力。这里认为可能有四个重要身分：1. 春雷筹划，从疫情开端对商家“减负”；2. 持续搀扶KA核心商家、尤其是国际大年夜牌的入驻和成长，他们可能会享受到必定佣金优惠；3. 社会花费大年夜盘增长乏力；4.来自市场竞争的制衡。
也就是说，这里边既有阿里自身计谋偏向的身分，也有大年夜情况下的主、被动选择身分，比较复杂。
持续往下看，三季度这20%的核心收入增速带来了若干利润增长呢？下图显示的“核心贸易交易市场经调剂EBITA”根本上就是平台告白+佣金部分，“经调剂EBITA”意味着剔除了像股权鼓励、无形资产摊销、一次性重大年夜收益等影响，计算得出告白+佣金的EBITA利润同比增速是11.7%，大年夜概只有对应收入增速的一半。
而2019年三季度是什么情况呢？上面说了，当时告白+佣金收入的同比增速是25%，核心贸易交易市场经调剂EBITA增速是28%，大年夜体不差。
这是什么原因呢？可能重要应推敲费用身分。该季度剔除股权鼓励影响后，阿里巴巴整体的市场营销费用同比增长了35%，明显高于20%的核心收入增长。差距有15个百分点，而2019年同期时两者差距是6-7个百分点。
尽管一：这35%增速的营销费用是投向各个营业的，但淘系交易平台作为理论上的“消费大年夜户”，可能使得35%重要表现为主业流量获取成本的增长，更多是由外部竞争变更导致，这块等我细心看看快手的招股书后再做分析；
尽管二：整体营销费用率（即总收入占比）同比零变更，剔除股权鼓励身分后都是9%，阿里在费用率控制上一贯做的很稳。但不克不及忽视的是，这个占比是和阿里全部营业收入去比的，而如今整体收入增速更多是靠自营、云计算、菜鸟等新营业在带动。这些营业因属性原因可能相对并没有消费太多流量费用。
因为外界已经建立起“阿里在利润上一贯强势”的印象，所以，其核心营业收入与EBITA利润的增速变更是一个须要重点存眷的数据，但不克不及离开疫情下花费大年夜盘的实际情况。
“履带”转起来了吗？
阿里强于计谋，早早就筹划了主业电商之后的梯队式增长路径，被称为“履带计谋”，履带的第一环蚂蚁集团自不必说，第二、三环云计算与菜鸟收集对这个计谋至关重要。
胡晓明掌权时代，阿里云展示出相对更明显的营销与市场开辟风格，营收增速持续保持高位，对利润率相对不那么看重，这也反应在各季度财报中。如今由张建锋掌管，阿里云一方面因为总盘子大年夜了，竞争更激烈了，增速有所回落，另一方面正加快趋近盈亏均衡点。
该季度细分营业中的一个光鲜变更是，阿里云剔除非现金影响的经调剂EBITA margin利润率是-1%，前几个季度大年夜概在-4%高低。同时，云的收入在阿里集团中占比达到10%。综上，这里做一个不太严谨的断定，在主业平台式增长相对回落疲软的走势下，接下去阿里集团应当到了向云计算要利润空间的阶段。解释“履带”是有成效的。
比拟，亚马逊是应用先发优势，早早确立了AWS的利率空间，“等着”主业自营+平台电商接近盈亏均衡点。这解释，早期市场红利、模式差别等身分确切会对一个营业的利润率产生较大年夜影响。
再说说菜鸟，该季度73%的收入同比增速是其汗青上异常高的一个地位，客岁同期是48%。此次重要归因于跨境营业与供给链解决筹划收入的高增长。因为这是集团财报，菜鸟的数据在并表时是剔除了与猫超、零售通等之间的内部交易影响的，还不是菜鸟的总盘子，解释菜鸟本身去外面打世界的才能已经确立。在亚马逊出身的“实干派”万霖的带领下，菜鸟愈发端倪清楚了。
别的，阿里的游戏营业是一个变数。因为从本年6月份开端，财报中把游戏收入从立异营业划拨到数字娱乐里，为后者输送了弹药，使其收入同比增长了8%。但因为数字文娱的告白营业下滑，部分抵消了游戏这个新兴营业所拉动的涨势。经久，阿里游戏是一个值得放在行业中去重点看的子项，另一个变数来自字节跳动。对于阿里，游戏这种直接付费模式，将来可否超出媒体告白这种间接付费模式？
- 总结下，阿里本期财报放在汗青角度看算不上很亮眼，但在疫情与大年夜情况下表示也不算差，特别是在各子营业的消长变更下，仍保持了强劲的经营现金流与自由现金流才能，这个流动性的总盘子没有被变更减弱，可以给他在零售供给链等更重模式营业上预留空间。
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