依图科技三年巨亏超70亿 朱珑的烧钱故事是不是资本泡沫？

依图科技抢跑IPO，“AI独角兽”光环下实藏隐忧。

11月4日，AI独角兽依图科技有限公司（以下简称“依图科技”）向上交所递交了CDR（中国存托凭证）发行申请，拟募集资金75.05亿元。此次融资将用于新一代人工智能IP及高机能SoC芯片项目、基于视觉推理的边沿计算体系项目、新一代人工智能计算体系项目、高阶视觉智能计算平台项目、新一代语音语义才能平台项目。

纵不雅人工智能的赛道，“AI四小龙”均已拿到了多轮融资，并前赴后继预备上岸本钱市场，而依图科技无疑最有欲望成为“AI第一股”。但此次上市背后仍存在着诸多隐忧，营收三年半吃亏73亿元导致经久资不抵债、过度烧钱难寻“盈利时光表”等问题正悬在依图科技头上，面对更加依附大年夜客户、产品化过程存不肯定性等亟待解决的问题，依图科技CEO朱珑又将何去何从？

营收吃亏经久资不抵债 持续烧钱依附外界输血

天眼查材料显示，依图科技成立于2012年，八年内共计获九轮融资，累积金额高达数十亿元。大年夜量的资金充分了依图科技的“弹药库”，但这对于经久吃亏的依图科技来说，实则杯水车薪，仍扭转不了其资不抵债的现况。

招股书显示，2017年至2020年上半年，依图科技营业收入分别为0.69亿元、3.04亿元、7.17亿元及3.81亿元；净吃亏分别为11.68亿元、11.68亿元、36.47亿元及13.03亿元，三年半累计吃亏72亿元。由此可见,依图科技的营收固然在逐年递增，但净利润却一向处于吃亏的状况且呈赓续扩大年夜的趋势。

作为人工智能公司，技巧研发是公司核心竞争力的根本地点，这也是导致其吃亏的重要原因之一。近年来依图科技一向保持着较高的研发投入，招股书显示，2017年至2020年上半年，依图科技研发投入分别为0.99亿元、2.85亿元、6.55亿元及3.81亿元，占当期营业收入比分别为147%、96%、92%和100%。截至本年6月，依图研发人员837人，占员工总数的55.54%。

朱珑曾在签名文章中提到，将来十年是人工智能算力“超摩尔时代”，抢占人工智能成长的制高点，关键在人才。只有前瞻构造、广招世界英才，才能在科技竞争中控制主动权。但对于依图科技而言，技巧的高度投入却与其家当化过程并不成正比。

2017年至2020年上半年，依图科技应收账款及应收单子合计分别为0.3亿元、2.53亿元、5.67亿元及6.95亿元，占当期的营收比分别为44%、83%、80%、182%，整体仍呈上升趋势。固然依图科技过九成营收都用来研发投入，但其产品落地情况并不晴明。从其收入构成来看，软硬件产品及人工智能解决筹划大年夜多半都未变现。

依图科技解释称，公司的技巧成果家当化和市场化过程也会具有不肯定性。假如将来公司在研发偏向上未能做出精确断定，关键技巧未能实现冲破、相干机能指标未达预期，或者研发出的产品未能获得市场承认，公司将面对前期的研发投入难以收回、效益难以达到预期和掉去技巧优势的风险，对公司事迹和竞争力产生晦气影响。

除此之外，依图科技还一向处于资不抵债状况。招股书提到，2017年至2020年上半年，依图科技总资产分别为12.1亿元、29.85亿元、29.96亿元及47.98亿元，同期负债总额分别为22.90亿元、49.76亿元、90.62亿元和121.03亿元，资产负债率分别高达189%、166%、302%、252%。

对此，依图科技在招股书中坦言，截至2020年6月末，公司累计未弥补吃亏为-72.2亿元。截至本招股解释书签订日，公司在人工智能芯片及算法技巧研发、产品市场拓展等方面仍保持较大年夜投入范围，公司将来一按时代可能无法盈利，公司累计未弥补吃亏将持续为负，无法进行利润分派。公司将来吃亏的金额将取决于公司的产品发卖才能、技巧研发才能等方面，即使公司将来可以或许盈利，亦可能无法保持持续盈利。

巨大年夜的研发投入且作为应收账款高企使得依图科技的现金流承压赤字，招股书显示，2017年至2020年上半年，其累计经营活动现金流净额为-26亿元，而投资活动现金流入高达77亿元。由此可见，依图科技的盈利才能并不乐不雅，一向依附于外部输血续命，却看不到其盈利时光表。

大年夜客户依附逐年攀升 获客才能降低

依图科技当前经营很大年夜程度上依附外部融资，这也为其带来了不肯定性的风险。依图科技在招股书中提到，根据公司的成长计谋，将来一按时代公司将持续进行较大年夜范围的研发投入，在公司上市后，无法实现盈利的状况可能持续存在。若公司上市后触发《上海证券交易所科创板股票上市规矩》第 12.4.2 条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于 1 亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致公司触发退市前提。

根据《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，公司触及终止上市标准的，存托凭证直接终止上市，不再实用暂停上市、恢复上市、从新上市法度榜样。

此外，招股书显示，2017年至2020年上半年，依图科技前五大年夜客户的营收占比分别为35.12%、33.09%、51.12%及62.02%，出现赓续攀升趋势。2019年开端，依图科技前五大年夜客户的营收占比已跨越半成，这也意味着其对大年夜客户的依附越来越强，其获客才能正在逐渐降低。

今朝，人工智能赛道高手云集，除了“AI四小龙”商汤、旷视及云从的竞争，阿里、腾讯等互联网巨擘也在赓续加码AI行业，这也使得依图科技的压力赓续增大年夜。

依图科技在招股书中提到，总体来看，人工智能芯片技巧仍处于成长的初期阶段，技巧迭代速度加快，技巧成长和贸易化路径尚在摸索中，尚未形成具有绝对优势的架构和体系生态。跟着越来越多的厂商推出人工智能芯片产品，该范畴市场竞争日趋激烈。今朝，英伟达在人工智能芯片范畴仍占领绝对优势，华为海思、寒武纪等公司在该范畴也有较强的竞争力。

以当前为时光节点，伴跟着AI赛道的竞争日趋上升，依图科技此次上市背后仍免不了经久的挑衅，面对贸易化成效不足产品难落地、经久资不抵债、现金流承压等一系列问题，其将来成长之路还任重道远。依图科技可否杀出重围，成为“AI第一股”，让我们拭目以待。

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