千禾味业是位于四川的调味品临盆供给商，于2016年3月份上市的一家私营企业，在西南地区调味品市场具有领先地位，今朝主力成长零添加的高端酱油产品，并且筹划持续强化优势市场，并寻求全国化的构造。
酱油是调味操行业最大年夜细分子范畴。2015年酱油类产量增速出现明显放缓，行业从此前的急速放量已慢慢转向量价齐升、构造优化、品类立异的行业成长新时代。海天体量遥遥领先，已经成长为全国性品牌，而李锦记、厨邦、欣和作为第二梯队，出现出一超多强的局面，然则行业整体集中度仍然不高，行业CR3仅为31%。
我们认为将来酱油行业年均产量增速在5%阁下，有两方面身分可以作为酱油花费量增长动力：1、跟开花费者对调味料健康的需求赓续增长，酱油可以部分替代食盐味精的功能；2、餐饮行业的持续回暖造成酱油用量增长。调味品具有的花费占比低、花费额少、频次低和刚性需求的花费属性使得产品提价理论上成立。同时为了知足花费者的健康和品德需求，企业赓续进行产品构造优化和进级，属于被动的提价。同时龙头企业具有较强的订价权，同时行业一般在2-3年进行提价，前次行业提价是在2016岁终开端的，是以我们认为调味操行业可能会在今明两年进行一次大年夜范围提价。
公司实施“零添加为主，高鲜为辅”的计谋，进行差别化竞争。基于花费者自身的健康诉求，花费者对高端、健康化调味品承认度赓续晋升，今朝市场主流仍聚焦在高鲜范畴，零添加范畴尚属蓝海。零添加酱油价格为一级酱油的3倍阁下，而有机酱油的价格高达一级酱油的4倍。我们认为公司的高端计谋将为公司带来丰富的利润。
公司周全拓展省会及重要地级市的营销收集，借助成熟渠道推广方法，在已开辟市场西南大年夜本营保持稳健增长，收入同增16.4%，华东核心区域收入也持续增长，收入同比增长28.5%，新市场华北、东北、西北地区增速领先，增速分别达到64.6%、56.0%和50.4%。
公司以现金1.5亿元收购镇江恒康酱醋有限公司100%股权，标的2018年收入4946万元，本年1-7月收入3250万元，公司收购标的公司，将其打造成为公司在华东地区的临盆基地，就近办事华东计谋市场，对于公司晋升在华东调味品市场的综合竞争力具有异常重要的计谋意义。
公司也在直销和电商渠道持续发力，2019年上半年，直销和电商渠道分别增长11.06%和59.36%
产能扶植方面，公司18年投建年产25万吨酿造酱油、食醋临盆线，一期10万吨酿造酱油临盆线已投入试临盆，二期工程扶植已根本完成，为公司的快速成长晋升产能保障。
公司聚焦零添加高端产品，伴随后续产能的释放，加上渠道的持续推广，将来有望实现加快增长。不推敲非经常损益的身分，我们估计公司2019-2021年营收增速分别为25.8%、22.3%和20.1%，净利润增速为-7.9%、26.4%和22.6%，EPS为0.48，0.61和0.75，当前股价对应估值为45,4，35.9和29.3。，赐与推荐评级。
