晨会提纲
【宏不雅与策略】
- 2020年11月策略月报：全球需求与中国供给
【行业与公司】
- 电子行业2021年度投资策略：电子家当链的价值延长?品牌与技巧
- 拼多多PDD.O-财报点评：事迹周全超预期，第二成长曲线确立
- 医药行业一周不雅察：新冠疫苗有效性数据优良，调剂中存眷龙头投资机会
- 新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉
宏不雅与策略
2020年11月策略月报：全球需求与中国供给
10月份我国出口数据持续超预期，这背后的逻辑是“全球性供需错配”。往后看，我们认为，这种“全球性供需抵触”的持续将会给中国企业带来巨大年夜的成长机会。一方面，M2金融数据是一个相对领先的宏不雅经济指标，当前美国、日本、欧洲等国度的M2同比增速均创出了汗青新高或者阶段性新高。并且后续还可能会有大年夜范围的财务刺激陆续出台，将来全球需求将会持续大年夜幅回升。另一方面，国表里疫情防控后果的差别导致海外订单朝国内转移，此次疫情中中国企业在供给上展示出了极强的竞争优势。从行业构造上看，我们认为，家电、机械、汽车、建材等全球家当链的企业会加倍受益于本轮的全球性经济清醒，建议存眷相干出口受益板块的投资机会。
电子行业2021年度投资策略：电子家当链的价值延长?品牌与技巧
看好各环节龙头企业：上游核心技巧壁垒范畴推荐射频、光学、存储、功率器件、云计算等芯片范畴，以及国产化替代强烈的中游芯片制造和下流封装龙头；下流品牌端推荐TWS耳机、手机品牌以及VR等新型应用终端龙头；中游零组件看好强者恒强的龙头企业，重点推荐如卓胜微、斯达半导、长电科技、传音控股、立讯周详、歌尔股份、鹏鼎控股、信维通信等核心优质龙头企业。
拼多多PDD.O-财报点评：事迹周全超预期，第二成长曲线确立
接洽人：曹蕾娜；
医药行业一周不雅察：新冠疫苗有效性数据优良，调剂中存眷龙头投资机会
我们预期Q4板块主线行情机会不大年夜，重申20Q4到21Q1的三条主线：具备全球竞争力的高质量立异龙头，“DRGs相干”受益板块个股以及医疗办事赛道的优质标的。建议在市场不雅望中顺势构造行业龙头的“黄金坑” ，有望走出内生增长、估值切换、不肯定性清除三者叠加的走势。建议买入长春高新、天坛生物、乐普医疗、恒瑞医药、中国生物制药。
接洽人：陈曦炳、李虹达、张超；
新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉
乘风破浪的全国综合性教培龙头；行业趋势经久向上，时光站在头部机构一边；量变到质变，飞轮转起集腋成裘之路；初次覆盖并赐与新东方“买入”评级。猜测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元，同比增速29.4/25.3/18.5%；净利润36.26/47.34/58.76亿元，同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值，公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元，相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。
华工科技（000988）深度：校企改革即将落地，光模块营业迎来最佳成长期
校企改革终于落地，控股股东产生变更，对于公司来说股权加倍健康，也更有活力。看好引入投资人对公司的长远成长，我们估计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，保持“买入”评级。
资本型企业：成长新阶段，机会与挑衅并存；天目湖：优质平易近营资本整合运营商，成功打造休闲目标地；成长看点：现有营业丰富拓展，异地复制有望打开空间；估计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股，对应PE86/23/20。根本面已经迎来优胜清醒，中线新项目慢慢落地有望带来增量供献，且异地复制扩大也值得等待。综合分析，赐与将来6-12个月合理估值37-38元（27%-32%空间），初次覆盖赐与“买入”评级。
公司宣布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元，同比增长119%，归母净利润5787万元，同比增长669%。营业快速增长，范围效应开端浮现；硅光产品进展顺利，前景可期；看好公司在光器件范畴的技巧积聚和在硅光赛道的领先优势，公司将来事迹爆发性强，保持此前猜测，估计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，推敲到收入的高增长和利润的释放空间，保持“买入”评级。
国产花费电子射频连接器龙头；射频连接器作为旌旗灯号处理才能晋升的核心零部件迎来5G家当趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内获得品牌手机供给链认证的稀缺射频连接器供给商，看好公司在5G时代家当进级及核心零组件的国产替代成长机会。估计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，赐与“买入”评级。
京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司
从数字金融转型为数字科技，以AI驱动家当数字化；金融机构数字化解决筹划收入成为事迹增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍，对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司，将受益于我国度当数字化加快推动，建议积极存眷。
阳光城（000671）深度：放慢脚步，拥抱阳光
公司过往出现“高杠杆+低ROE”特点，直接原因是ROIC较低，根来源基本因是收并购拿地比例过高。收并购外面楼面价较低，但周转过慢本身降低ROIC，同时较高的有息负债依附，过高的利钱支出侵蚀了盈利空间。公司将来的核心看点，在于找到收并购的黄金比例，以ROIC晋升，对冲杠降低，走向“低杠杆+高ROE”。
信息安然行业后起之秀，高速成长领跑行业；应用和数据安然为基石，奠定大年夜数据驱动安然；云、物联网、安然办事构造完美，新兴安然范畴带动高增长；推敲公司在新兴安然范畴的龙头地位和事迹持续快速增长，我们估计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元，归母净利润1.29/1.79/2.45亿元，利润年增速分别为40%/38%/37%，摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间，相对于公司今朝股价有约15.2%~26.7%的估值空间，推敲公司在新兴安然范畴快速增长，保持“买入”评级。
韵达股份（002120）深度：不急不躁，积跬步以至千里
经由过程多角度估值，得出公司合理估值区间22.4-24.9元，相对今朝股价有20%阁下的溢价空间。中低端快递市场集中度晋升的背景下，公司仍然保持领先优势，我们估计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元，利润增速分别为-29%/+27%/+12%，进步评级至“买入”。
公司是汽车综合诊断范畴全球三寡头之一；汽车综合诊断行业具有高技巧壁垒，智能化海潮下快速成长；数字化新产品机能领先，软件/SaaS办事空间广阔；综合绝对估值和相对法估值，我们认为合理估值在92.84-100.44元，相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不推敲股权鼓励费用的影响，估计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元，摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元，上调至“买入”评级。
估计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元，对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体系体例造龙头地位明显，产品下流景气度较高，以及经久进口替代空间较大年夜双重共振。跟着公司新产能扩充，公司迎来事迹快速成经久，赐与“买入”评级。
传媒行业专题：快手的初心和野望
保持去中间化算法机制下，产品形态与贸易化慢慢“抖音化”；快手是创作者导向，“低集中度+低流动性”社区生态内容；存眷快手家当链相干公司，告白及电贸易务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东，将受益于快手上市，此外，游戏、短视频等营业二者存在着合作的可能，也有望产生推动。快手的告白和直播带货营业处于快速成长期，有望带动家当链相干公司，推荐标的：中国有赞、礼拜六、起步股份、世界秀。
医药分析框架系列申报（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会
缘起：自下而上的财报分析是大年夜分化情况下的必备技能；资产负债表：资产来源与投向决定企业成色；利润表：拐点变更的直不雅反应；现金流量表：轻易被忽视的关键信息；参考之资：海外龙头三表特点差别较大年夜，整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业经久质地，利润表看拐点变更，现金流量表验证根本断定，从按期财务申报中的细节信息出发，推荐存眷：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。
接洽人：陈曦炳、李虹达、张超；
专题申报：若何投资贸易银行二级本钱债？
国贸易银行本钱缓冲垫减小，面对较大年夜的本钱弥补压力；二级本钱债是银行弥补二级本钱的重要对象；二级本钱债性价比相对不错，但近年来风险有所上升；国有大年夜行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资才能强、本钱弥补压力相对较小，触发次级及减记条目、产生不赎回事宜的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级本钱债进行存眷。此外，今朝银行相对非金融板块的估值处于极低程度，我们保持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。
接洽人：贺晨；
第三方自力医学实验室（ICL）专题：看参考之资，迎医改春风
第三方自力医学实验室优势明显，国表里成长差距大年夜；参考之资：从LabCorp和Quest的成长看ICL行业成长路径；中国第三方自力医学实验室将来：大年夜势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方自力医学实验室龙头企业，均实现全国实验室构造，成熟实验室收入及盈利增长稳定，新建实验室也慢慢实现扭亏，进入事迹放量期；凯普生物、华大年夜基因等公司则以分子检测等特检营业为主。2020年各公司均受益于新冠检测，财务表示优良，将来跟着特检营业快速成长，范围化带来的降本增效以及DRGs政策履行带来的检测量增长，行业集中度必将进一步进步。
接洽人：陈曦炳、李虹达、张超；
银行业专题申报：数据金矿：互联网花费贷的模式和格局
我国互联网花费贷市场空间广阔，但蛮横成长后已进入规范成长阶段，场景化花费贷是成长偏向。金融科技的深化将进一步晋升营业立异速度和效力，将来市场分化将加剧，利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行，推荐招商银行、宁波银行和国有大年夜行。
大年夜宗商操行情
豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。
棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。
伦敦布油68.11,跌1.16%。
欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人平易近币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。
