启明创投创始主管合伙人邝子平：市场决策权向中国转移，科技投资适逢其时

2020年11月12日，北京市科技立异基金年度大年夜会在京召开，本次会议以“应变局，开新局”为主旨，旨在发挥立异资本优势，聚焦科创成长前沿，引导创投本钱流向立异泉源，推动高端硬科技成果落地转化，培养高精尖家当集群，深刻懂得并融入当前的新格局。

启明创投开创主管合股人邝子平在主题演讲中表示，中国在软件、企业办事投资范畴的春无邪的来了。“其他的一些新兴范畴，大年夜家可能还有或多或少的困惑，我异常有信念肠认为，中国在各行各业的数字化过程，已经形成一个巨大年夜的软件家当。太阳已经升起了。我们异常看好这个范畴，也投了不少的企业。假如还没出场的，一点都不晚，持续来。这个范畴有异常大年夜的成长的空间，尤其是此次新冠疫情，催生了全部中国的中小企业对数字化的巨大年夜的热忱，我认为将来的投资机会异常好。”

以下为演讲实录，由投中网整顿，有删减。

各位嘉宾，下昼好。借这个时光，跟大年夜家分享一下这些年在国内做投资，看我们在科技范畴里面投资做的工作，以及跟我们国外的同业市场做一个简单的比较。欲望比较今后大年夜家立时就可以或许在国内投出特别一流的世界级的硬科技企业。

今世界午谈的不是中国的科技实力，或者美国或者是全球的科技实力，我们谈的是科技公司的科技实力。这两个话题完全不一样。前面特别是科委的嘉宾谈到的话题很重要，我们的科研院所，我们的高校，最重要的中国科技范畴往前走，照样得要靠他们。今天谈的是作为创投行业，我们面对的市场化企业，在这个范畴里面的情况到底怎么样。

起首是全球科技企业的成长到底怎么样。2006年，全球前十大年夜企业只有一家是科技为主题的公司，到了本年，有七家是科技主题的公司，可喜的是这里面有三家是来自于中国的企业。尤其是在以前的大年夜半年里面，因为疫情的原因很多实体经济企业都受到不合程度的影响，但科技企业在这段时光市值涨得异常厉害，不单是市值在涨，他们真正的营业，比如亚马逊等等这些企业，都成长得异常快。

方才这个是已经上市的企业，我们再看看没有上市的。可能对以前十年中美同业投资的科技企业，也算是一个考验。在全球独角兽的比较上，中美如今已经根本上是拉平了，当然这个独角兽表其实挺不好排的，但中美两国独角兽企业的数量，美国第一，中国第二，这应当是没有任何人会质疑的结论。至于根本上就是40%比40%呢，照样差距略大年夜一点点，不必定。

更有意思的是这里面的行业分布，人工智能范畴中美都有不少的投入。很清楚的是，中国市场将来的一个机会也是今朝一个很大年夜的行业热点，就是软件。在以前十年里面，美国我们的同业投的软件很多，并且成功的案例很多，我一会儿会具体的谈到中国的情况。

金融科技的话，美国那边也投了不少。大年夜家估计都猜获得，中国有蚂蚁，因个中国在金融科技板块里面的独角兽的市值异常高。这个是从独角兽的角度，独角兽里面有些跟科技没啥关系。假如我们纯真靠科技范畴里面，全球排名最前面的三十家公司里面，其实也有好几家是中国的企业，但在这个里面中美差距就比较大年夜了。

总体来讲，中国的TMT行业市值也好，领先的企业也好，这个距离其实这些年是在慢慢缩小的，从这个图看距离照样有，然则它慢慢在缩小。

我们在谈科技的时刻，经常谈的比较多的就是信息科技，但启明创投本身有一半甚至略多一点的投资营业，其实是在医疗健康这个行业里面。医疗科技的进步也是比来一段时光中国市场异常强调的，我们也把它放在科技范畴里面，这个也是我们欲望将来进一步跟北科创这边深刻合作的个中一个方面。

但医疗健康板块差距就很大年夜了，假如我们看互联网科技的话，中国还有阿里、腾讯，跟美国的苹果、微软等等这些，可以说根本上在同一个梯队里面。然则到了生物医药，在药的层面，中国最大年夜的几家，包含恒瑞、豪森、百济神州、再鼎医药这几个已经上市中国的生物医药企业，体量的和美国最大年夜的几家如：罗氏、强生、辉瑞的体量比拟，差距异常大年夜。

在器械方面，雅培、美敦力、史赛克，这些和中国的迈瑞、乐普、威高、启明医疗这些差距也是巨大年夜的。在医疗方面两国的比较是具体的企业，假如从全部行业来看，这个差距就更大年夜了。假如我们把美国生物医药板块总的市值加起来，和中国企业不单单是中国的A股，也含了H股等等这些板块里面的生物医药企业加起来，比较美国，是17倍的差距。医疗器械是9倍的差距，办事略接近一些，然则也是一个6倍，异常大年夜的差距。这些是今朝的近况。

我们再看看以前的十年阁下时光，美国VC行当里面最热烈的几个方面。最热烈的是企业软件SaaS，所有器械都从以前传统的微软、Oracle、SAP这类的软件，变成SaaS软件。SaaS和Cloud异常不一样，Cloud层面如今越来越多美国的同业投很多云原生的公司，不论是以前已经用了很多年的软件开辟对象，照样硬件，都是如斯。

经信委的嘉宾谈到的数据中间改革，数据中间在美国正经历着异常巨大年夜的改变，以前都是一个个计算机那边堆起来，买一堆的存储，买一堆的路由器交换机等等这些，如今这些都被新的云原生架构打坏了。以前把database、SAP、Oracle打坏，产生一堆诸如Workday、Salesforce如许的企业。如今把network这块再打坏，又会产生一堆在Cloud上的企业。别的一个很热烈的范畴就是收集安然，这个我信赖大年夜家也都知道。

美国这些年投得很热烈的范畴，他们叫Telehealth，也可以叫Health tech，用IT、大年夜数据等等的手段去颠覆全部医疗的行业，AI在新药研发里面的应用，用数字的方法怎么去交付医疗的办事，这块在以前一段时光里面产生了很多的投资。

还有一个当然就是金融科技，金融科技各种各样，从对保险的颠覆，到我们方才提到的区块链也好，包含最新上来的Filecoin等，都是在美国异常热烈在金融科技、区块链范畴的投资。包含AI，AI方才已经提到了，在美国无论是从项目数照样金额都异常的热烈。最后一个是主动驾驶，主动驾驶不单是类似像Waymo等体系公司，也有下一代激光雷达等等如许的技巧，也都吸引了大年夜量投资。

我们看一看以前的十年，我国内包含我们本身大年夜致上的投资范畴。我这边挑了一个2010年的评选，那年大年夜家评选出来最有潜力的100家企业，这里面其实有些异常的优良，美团这个是2010年评出来了，暴风有点不太灵了，中心包含赶集等等。从分布来讲，我们十年前投资电子商务很热烈，做电商的很热烈，20%做电商，，10%做内容等等，包含对象软件含有播放器12%，营销告白12.5%，这是十年前。

到了2019年，也就是客岁的最新统计显示，我们全部行业对将来什么会有大年夜成长的断定，已经有一个很大年夜的改变了，也更接近今天会议主题所说的，我们欲望在科技范畴增长投入。

比如说在2019年的TOP100里面，人工智能占了25%一这是一个异常可喜的现象。但假如你在这个行业里面，你会是天天不克不及接收的，中国怎么可能有大年夜几百家做人脸识其余企业？这切实其实有点太多了。但不管怎么样从投资人，从兴趣点，从大年夜家对将来的成长来讲，包含人工智能、企业办事已经上去了，占比是15%。这一点我认为异常异常可喜，15%已经投到企业办事这边去了。汽车交通，包含方才提到的这些主动驾驶等等这些，其实都在这个板块里面。

所以总体来讲，中国比来这十年确切是从十年前根本上就存眷花费范畴，大年夜概两三年前越来越多的投资是到了科技这边来。

我本人是1999年入行，入行的时刻在英特尔的投资部，理论上也是做科技投资的机构，这二十年出头也看同业们投了一些科技类的企业。

比来这十来年，大年夜概我们中国的同业都在投一些什么企业？大年夜致上这么几个大年夜类，手机的生态一向都是中国科技投资很重要的一个主题，然则更多的是在手机设计，小米、魅族等等这些，里面有些做得挺不错的。手机的零部件，不论是触摸屏以及驱动等等什么都有。手机芯片也有。还有半导体，半导体这些年一向都在投，但总体来讲作为一个行业来说，我认为这些年半导体的投资是不成功的。

我创建启明创投是2006年，到如今已经十四年了，我在英特尔的时刻大年夜概是十六七年前，投的一个半导体项目，一个月前在科创板上市了，他们还很念旧，把我也请以前了。有时刻会说一些很有情怀的话，说我们一路陪伴，跟你陪伴十七年，然则这个反正刘董事长是肯定不合意，他给我的钱我十七年才还给他，不管若干钱都有点难度。以前投半导体是很难的工作，如今不一样。

企业软件我们投过ERP、SCM、CRM、HRM、安然软件这些，体系集成类的项目居多。基本软件我们投过红旗Linux等。

将来为什么我认为机会来了呢，差距就是机会。在几个方面，中美SaaS和半导体方面，差距就不说了。

软件、企业办事，我认为投资这个范畴的春无邪的来了，其他的一些新兴范畴，大年夜家可能还有或多或少的困惑，然则企业软件，我异常有信念肠认为，中国在各行各业的数字化过程，已经形成一个巨大年夜的软件家当。太阳已经升起了。我们异常看好这个范畴，也投了不少的企业。假如还没出场的，一点都不晚，持续来。这个范畴有异常大年夜的成长的空间，

这个范畴里面有异常大年夜的成长空间，大年夜概三年前，我们看中国每年软件的订阅费用，就是SaaS订阅费，收入过1亿元人平易近币的不到10家，软件收入可以若干亿，但每年经由过程客户给订阅费，每年续费过一个亿的，当时不到十家，如今已经几十家，并且这些费用给这些中小企业也好，银行也好，带来了实其实在的好处。尤其此次新冠疫情，催生了全部中国的中小企业对数字化的巨大年夜的热忱，从这点看，将来的投资机会异常好。

半导体我是这么看的，半导体的机会不是一个天然成长的机会。半导体一向都是一个异常全球化的家当，你卖得越多，你的毛利就越高，摊销成本的概率就越大年夜。我们异常卖力地在看这个范畴，也投了不少的企业。在这个范畴里面，有值得去捕获的机会，并且这些机会假如没有如今这个天时地利人和可能还会更晚一点才来，今朝这个机会异常好。

AI方才提到了，中国其其实AI和美国差距其实不大年夜，我认为AI之所以成长道跟国际接轨比较快，除了人才以外，很重要的一点跟方才几位当局、政策部分的嘉宾分享的不雅点也很有关系，中国当局在以前几年，对AI方面市场的形成功弗成没，很大年夜一部分来自于安然城市、安然城市等等这些营业，带动了很多的营业。AI我信赖会成长很快。

最后一个在中国比较独特的范畴，是智能制造。中国有一个巨大年夜的临盆基地，并且临盆基地赓续地在晋升，尤其是特朗普在以前几年施压要把产能搬出去，搬出去的博弈就是中国的临盆才能是否可以或许做得越来越主动化，把一些更难做的工作在中国做，更简单的工作搬到越南做，搬到孟加拉去做。

今天我想讲的机会有这么几点，第一，市场是最最重要的。我从一个市场化基金的角度，认为当局能帮很多的忙，然则最重要的身分是市场，为什么今天能有机会？因为市场需求大年夜。市场需求大年夜异常重要。第二是决定计划权，所谓决定计划权就是以前中国很大年夜的市场都是一个应用的市场，而对用什么器械的决定计划权不在中国。而如今这个决定计划权越来越在中国。小米手机用哪颗芯片这是在中国定的。苹果手机在中国也卖很多，但它的这个决定权不在中国这边。越来越多地决定用什么样的元器件，用什么样的技巧, 这个决定计划权已经挪到中国来了。

还有地缘政治给了大年夜家一个窗口，这个窗口不必定太大年夜，将来几年大年夜家要抓紧。人才很重要，无论是在生物医药方面的人才，照样AI等等这些方面的人才，这几年是成长得很好。

此外，还包含资金，我认为市场化的经营应当是逐利的，我们应当给LP带来很好的回报。资金也有来自当局方面的投入。最后一个，当然就是多层次的本钱市场，包含科创板，包含创业板的注册制改革。信赖今天是在座科技类同业最好的机会。

感谢！