1）公司是流程工业范畴控制体系龙头企业，积极构造工业4.0。公司成立于1999年，专注于流程工业主动化和信息化范畴，是DCS产品绝对龙头，已经办事18000+企业，30000+DCS体系稳定运行。公司以工业4.0为成长目标，打造智能制造解决筹划（占营收比80%）。上市前公司已经做了4次股权鼓励，彰显公司跨越成长决心。
2）公司营收和利润稳定增长，预收和现金流验证行业地位。公司2016-2019年营光复合增速为19.57%，2019年实现营收25.37亿元（+18.91%）；利润端也开端慢慢释放，2019年归母净利润为3.71亿元（+28.33%）。跟着软件营业占比晋升，公司整体毛利率持续晋升，2019年达到48.10%，公司整体费用率保持稳定。公司以直销为主，订单增单增速快于营收增长，2019年新增合同额为40.14亿元（+24.68%），昔时实际营收仅为订单的63%。公司采取预收款的发卖模式，预收账款19年达到15.66亿元（+28.46%），敷衍账款19年也达到7.59亿元，二者合计占总负债的72%，验证了公司在家当链的优势地位。同时，公司经营活动现金净流量表示较好，16-19年均跨越了净利润程度，19年达到4.95亿元。
3）DCS和SIS龙头，构建智能制造解决筹划。2019年国内DCS（集散控制体系）市场范围为87.4亿元（+7.2%），公司持续9年市场第一，份额从2011年的13%，晋升至2019年的27%，甩开第二名11个百分点。2019年国内SIS（安然仪表体系）市场范围为3.2亿美元，持续三年两位数增长。公司SIS 市场占领率为24.5%，排名第二；与第一康吉森形成双寡头格局。基于单位层核心DCS和SIS的掌控，公司进一步向下拓展设备层（主动化仪表）、向上拓展车间层（工业软件），打造智能制造解决筹划。
4）公司加大年夜产能，主动化仪表国产替代空间广阔。主动化仪表市场较为分散，高端市场尤其被国外厂商占据，国内厂商整体份额较小。公司仪表营业保持稳定增长，但体量上仍与国内同业有较大年夜差距。公司募资将压力变送器产能晋升至20万台每年，控制阀产能晋升至10万台每年，同时向高端产品进军，将来替代空间广阔。
5）工业软件开启新成长，与阿里联袂打造supET工业互联网平台。工业软件是工业4.0的核心，公司持续构造MES（制造履行体系）、APC（先辈控制）等软件，打造DCS-MES-ERP的工业信息化架构。流程工业临盆持续且标准化程度高，主动化基本好，为当前信息化成长打下坚实基本，公司工业软件整体保持较高增长。同时，公司与阿里云、之江实验室共建“1+N”工业互联网平台。公司除了支撑平台扶植之外，还持续打造面向流程工业的“N”个行业应用，已经覆盖安然治理、临盆管控、能源治理、供给链治理多个软件范畴。
投资建议：我们猜测公司2020-2022年收入分别为30.00亿元、36.18亿元、44.02亿元，归母净利润4.15/5.18/6.41亿元，利润年增速分别为14/25/24%，摊薄EPS=0.85/1.06/1.31元。初次覆盖，赐与买入评级。
