北京、南京、杭州、深圳……1周内，聚焦于硬科技投资的孔凌辗转了4个城市看项目，一刻也没停下来。

“这两个月，手里弹药充分的机构都在加足马力到处‘淘项目’，我们部分的工位根本是空的。”孔凌告诉投中网。

经历了2020年上半年的极寒，一级市场正迎来暖冬。

CVSource投中数据显示，2020年10月，红杉中国、腾讯投资、高瓴本钱、经纬中国等机构特别活泼：个中，红杉中国、腾讯投资分别出手17次。在募资端，2020年10月新成立基金数量467支，实现年内首超同期。同时，多家上市公司结合VC/PE机构设立医疗专项基金，目标范围大年夜都跨越亿元，最高范围500亿元。

大年夜机构竞速，小机构洗牌，如许的市场“魔咒”几经轮番上演，可贵的“暖冬”曙光终于给投资人带来了一些安慰。

暖冬来袭：投资人日渐劳碌，项目融资升温

“我们机构确切在看更多的项目，到今朝为止，已经完成投决或交割的项目明显多于2019年同期。”洪泰基金董事总经理姜非告诉投中网。

投资人日渐劳碌，项目融资逐渐火热，创投市场明显升温。

CVSource投中数据显示，2020年Q3，市场上获得融资的项目数量较Q1及Q2有所攀升，且项目单笔融资额增长，获得大年夜额融资的项目重要集中在医疗健康、企业办事、智能制造、汽车交通、教导等范畴。

投资市场急速升温背后，离不开募资端口的强力助推。除部分机构此前贮备的弹药亟待出手外，有募资才能的机构还在赓续为本身增长燃料。

CVSource投中数据显示，2020年10月，市场上新成立的基金数量高达467支，实现年内首超同期。同时，多家上市公司结合VC/PE机构设立医疗专项基金，构造高低游家当投资，目标范围大年夜都过亿，最高范围500亿。

不仅如斯，IPO市场的热忱不减，让LP对于GP的退出更有信念，也是GP敢于在近期几回再三出手的一大年夜原因。

时下，医疗健康投资伴跟着二级市场IPO特别火爆。此外，企业办事、智能制造等范畴热度居高不下，上市公司数量持续增长。

“本钱市场比拟于上半年确切是有回暖的感到。”腾业创逢迎股人兼董事总经理孙敬伟对投中网表示，“从2018年到如今，本钱市场进入所谓的投资穷冬，应当是本钱市场对之前高歌大进大年夜跃进成长的一个调剂。加之科创板注册制的推出和安稳运行一年，以及创业板和二级市场周全向注册制过渡，推动投资和本钱的释放和回暖应当是一个合理的必定，然则否可以经久持续还有待于不雅察。”

无疑，IPO只是企业成长门路上的一环，最终为LP及GP实现价值的，照样企业成功的贸易化。

姜非就提到，“本钱市场红利可否持续释放，还要看已经实现IPO的企业在贸易化门路能走多远。”

头部机构凶悍：红杉、腾讯平均不到2天投资1个项目

“春江水暖鸭先知”，头部机构的出击在变得愈发凶悍。

CVSource投中数据显示，2020年10月，红杉中国、腾讯投资、高瓴本钱、深创投、中金本钱、经纬中国、联想创投等头部机构特别活泼：个中，红杉中国、腾讯投资分别出手17次，平均不到2天投资1个项目，速度可谓惊人。

投中网从经纬中国处得知，2020年前5个月，经纬中国投资团队经由过程德律风沟通取得有效接洽的次数多达1091次，再加上微信以及会晤沟通的次数，总计有效接洽创业者跨越1700次。

在疫情安稳后，投资团队经由过程面对面接洽项目标次数翻了一倍。到2020年10月底，经纬中国40人的投资团队接洽项目次数跨越4000次。下半年，经纬中国投资的重点偏向将集中在大年夜医疗、花费、企业办事和B2B、航空航天及半导体等硬科技范畴。

“从今朝行业颁布的数据来看，头部机构确切展示出更活泼的投资行动，接洽项目与出手次数明显增多。对于这个现象，我认为是一种疫情后恢复正常的合理趋势。”洪泰基金董事总经理杨?对投中网分析称。

起首，头部机构枪弹充分，疫情时代被动“压抑”了投资决定计划的进度与数量，在慢慢恢复正常的过程中，投资必定会回归常态化。

其次，疫情也给了投资人别的的一个评判项目标维度，对于在疫情时代仍然表示出增长动力和增速的项目，投资人会进行不容置疑的快速决定计划。

最后，2020年上半年的相对谨慎客不雅限制了头部机构的既定投资筹划。在疫情稳定后，投资人也须要把缺掉的上半年的投资数量尽快找回来，尽可能地完成全年投资筹划。

或许正因如斯，近期，头部机构时常联手出击，扎堆明星项目：大年夜家互相背书、资本互补。共建生态，等待在退出之时赚得盆满钵满。

那么，中小机构去哪儿了？

中小机构洗牌：部分基金枪弹所剩无几，不盲从是生计之道

CVSource投中数据显示，从机构活泼度来看，2015年投资30起以上的机构比例达到峰值占比3%，但2016年今后，投资活泼的机构比例在逐渐削减，2020上半年，该比例已缩减至0.2%。

从回报角度看，2012年之后开端投资的基金出现出两级分化的态势，头部基金的回报在以前10年间均跨越20%，尾部25%的基金获得的回报在逐渐降低。对于尾部基金而言，2017年之后成立基金的IRR中位数只有4%。

暖冬虽已至，但中小机构的竞争和镌汰却在加剧。

“2014、2015年成立的那波人平易近币基金，如今手里的枪弹根本所剩无几。”远海明华母基金的一位高管曾表示，“它们多半正处于第二支基金的募集关键期，很多项目还没有退出或获得阶段性成长，投资才能还未获得验证，穷冬就来了。”

2020年，在经济承压和疫情的双重冲击下，市场的优胜劣汰机制在持续感化，资金和优质项目向头部机构汇聚的趋势愈创造显，有品牌效应的投资机构吸引了市场上大年夜量资本，募投成就与中小机构慢慢拉开差距，两极分化现象严重。

近一段时光以来，因为优质项目标稀缺，在一些质地一般、有上市前景的企业融资时，更多的有名机构也会上前争夺份额，这让本就不具备竞争优势的中小机构变得加倍无所适从。

不过，投中网调研也发明，无论在募资端，照样投资端，一些有行业积聚的中小基金总能凭借优良的成就在市场中占领一席之地。

“对投资行业而言，各家投资机构的范围和投资策略会有所不合，马太效应存在有其合理性，但可否最后被被验有效还须要时光。”孙敬伟称。

晟道投资CEO薛宇宁信赖，马太效应虽是必定，但若中小机构能尽早找到自身成长定位，不在行业中盲从，也不掉为一种生计之道。从自身来看，“晟道投资的逻辑就是以控股投资为主，小股权投资为辅，能与我们拟投赛道纵横结合的项目。”

易果生鲜，就是薛宇宁近期抓住的一大年夜标的。

此前，生鲜电商易果生鲜因负债23亿进入破产重组而激发广泛存眷。2020年11月10日，晟道投资宣布成为“易果生鲜”破产重整独一投资方。

“它能让你控股，解释项目本身基本是好的，但临时它有点‘贫血’，须要我们帮扶，输血。若输血后，项目能恢复健康状况，机构便可与企业一路把蛋糕做大年夜。”薛宇宁如斯阐述自身的投资逻辑，“再加上如今市场资金端出现松动迹象，这让我们在募资端能释放更多利好前提给LP。”

项目险中求生：打铁还需自身硬，应在暖冬备好粮草

正如资金在流向头部机构，头部项目标话语权亦在加剧。

“项目也是带着‘你有钱，资金属性明白，我才和你接触’的意向而来。是以只能说，如今项目越来越明白，他可以拿什么钱，不克不及拿什么钱。”薛宇宁对投中网表示。

孔凌坦言，“我们基金固然还算有名气，然则对于公认优质的项目，投进去依旧是要‘挤破头’的。”

孙敬伟同样看到，马太效应的存在会对创业企业有更高的请求，要尽力成长成为细分行业的龙头才可能有更多机会。

这也许就是当下无可奈何却又真实的写照：头部公司享受着从未有过的红利期，厥后的公司，只能奋力争夺前列，赶在一个时光节点内完成超出，才能有一丝生计的可能。

“马太效应的原因应当说是多方面的，本钱市场的进一步开放当然是大年夜前提。相较于2015至2017年的岑岭，近期的融资遇冷把劣质资产出清也是一个核心原因。”洪泰基金履行董事宋楠对投中网表示，“从投资机构到投资标的，实际上都有大年夜范围的缩减，如今还活泼的投资人，也更轻易碰着优质资产。”

如斯，险中求生的项目又该若何成为投资人口中的“优质资产”？

经纬中国开创治理合股人张颖曾建议开创人，要从感性和理性的角度来思虑该问题：一方面，开创人应应用理性的数据来比较分析；另一方面，开创人应经由过程团队迭代、小我成长、打法策略等感性的角度来解决问题。

“还没有成为头部的开创人必定要积极求变，经由过程科技手段来优化公司的模式、晋升效力，更好地进行线上线下融合，更好地均衡经久成长和短期事迹的冲突点，体系性地思虑公司的成长计谋。”张颖表示。

同时，在一级市场回暖的当下，开创人应抓住机会，为企业备好粮草。

“开创人应找到公司融资中最为关键的问题，并解决它。”张颖提到，比如要明白公司地点市场的客不雅范围到底有多大年夜，是否有标杆客户来证实公司在行业中有足够的产品积聚和佳誉度等等。

“打铁还需自身硬。行业中的变更一向是存在的，我们照样保持寻找具备穿越周期的项目和开创人。”杨?认为，“马太效应的加剧还不是一个定论，行业独一不变的是一向在变更。”

（应受访者请求，文中孔凌为化名）