7月流火，半年报热度也持续升温。
聚焦乳业，冰火两重中，不乏话题明星。
7月14日，贝因美预告，2020上半年归属于上市公司股东的净利润盈利区间在3000万元?4500万元；较上年同期增长124.63%~136.95%。
7月5日，现代牧业预告：上半年净利润不低于1.9亿元，同比增长不低于40%。
当然，也有预期利空者。
早在6月，蒙牛就通知布告称，2020年上半年估计收入将增长，但归母净利润下滑45%至60%。
净利三连降 “烧钱机”的难堪
比拟之下，庄园牧场的事迹变脸，更撕扯市场情感。
7月14日，庄园牧场宣布2020年半年报修改通知布告，将一季报中的估计盈利600万元-900万元，净利润同比降低77.53%-66.29%，修改为吃亏220万元-120万元。同比客岁，降低幅度超100%。
2020年一季报显示，庄园牧场营收1.41亿元，较上年同期削减27.1%；净利润-1035.7万元，同比削减156.04%。
这意味着，其二季度盈利超800万元，增速值得肯定。
但吃亏，照样对市场产生了干扰情感。预告后8个交易日，其股价震动下行，截止7月24日收盘，庄园牧场股价10.5元。
上述担心境感，是有逻辑的。
拉长时光维度，近三年，庄园牧场事迹持续下行。
财报显示，2017年，净利6835.19万元，同比下滑9.96%；扣非净利润5068.88万元，同比下滑16.79%。
2018年，净利6353.32万元，同比下滑7.05%；扣非净利润5065.58万元，同比下滑0.07%。
2019年更是颓势加快：净利5132.12万元，同比削减19.22%，扣非净利润784.54万元，大年夜幅下滑84.15%。
公开信息显示，庄园牧场前身庄园乳业成立于2000年，是甘肃省今朝范围最大年夜的集奶牛养殖、技巧研发、乳品加工、发卖于一体的专业化乳成品临盆企业。2015年10月15日，在港交所主板上市，2017年10月31日，又上岸深交所中小板。
也就是说，庄园牧场A股上市3年多，净利三连降。天然摩擦着投资者的耐烦、信念。而2020年半年报的预亏表示，更击破了节点线。
令人玩味的是，上市前，庄园牧场事迹却年年上涨。
招股书显示，2014年至2016年，其营收分别为5.98亿元、6.26亿元、6.66亿元，归属于母公司股东的净利润6540.81万元、7324.73万元、7591.06万元。
从三连涨，到三连降，甚至还延续到2020上半年，这种更长维度的事迹变脸，又是为何？
业内人士表示，伴随行业竞争洗牌，家当化程度晋升的同时，投资并购成为乳企上做大年夜做强的重要门路。
然实操看，大年夜与强不是因果关系。甚至一些激进扩大，出离了企业综合承载力，反而成为拖累与暗雷。
庄园牧场，是否受伤于此？
2018年10月31日，庄园牧场收购东方乳业公司82%的股权。这被一些舆论解读为，正式进军陕西市场，不乏计谋期许。
收购时，东方乳业原股东向庄园牧场承诺，2018年、2019年、2020年扣非净利润不低于1800万元、2200万元、2500万元。
实际表示，却大年夜跌眼镜。
东方乳业仅2018年完成承诺；2019年扣非净利润1251.85万元，与承诺达相差500万。且庄园牧场猜测，2020年东方乳业仍无法完成承诺。
负面影响立竿见影。2019年，庄园牧场计提商誉减值预备4871.93万元，成吃亏主因。
对此，庄园牧场表示，重要因为东方乳业今朝处于磨合期，同时受新冠肺炎疫情影响，二者叠加所致。
结合两年连亏，比拟疫情，磨合论应是根来源基本因。
必定意义上说，中国乳企要想做大年夜做强，应用兼并收购模式协同效力资本，打造有竞争力的全家当链条，也是一条参考路径。
只是，并购模式也是双刃剑。比拟简单的财务性投资，考验企业的综合运营实力。须要响应成熟的风控体系、整合协同才能及人才、治理、渠道、技巧、计谋等资本匹配。
换言之，并购也如烹小鲜、甚至如履薄冰，须要更多严谨、专业、敬畏感。如被一时的范围、短利蒙蔽，甚至被本钱好处裹挟，激进扩大，极易得不偿掉。
今朝看，东方乳业并非是庄园牧场的“事迹助推器”，反而沦为“烧钱机”。
风控敬畏心之思 频改募资用处底气何来？
盈利才能降低，也影响其偿债才能。
数据显示，2019年庄园牧场泉币资金余额4.14亿元，同比增长2.73%；短期借钱余额3.15亿元，同比削减27.92%；经久借钱余额为2.27亿元，同比增长467.5%。
2019年，庄园牧场经久资产投资总额合计49362.14万元。而为获资金，其融资典质、质押，受限资产达6.02亿元。
甚至还多次变革募资用处。
2015年10月，庄园牧场在H股初次公开募资1.42亿港元（净额），用于“社区新鲜奶亭扶植项目”和“扶植新技巧中间”等。
然2016 年10月，募资用处变革为“从澳洲或新西兰进口约5000 头奶牛项目”。
上述打法，A股募资时又重演。
2017年9月，庄园牧场A股募资约3.1亿元（净额），用于自助售奶机及配套举措措施扶植项目等。
然2018年7月，募资用处被变革为收购上述东方乳业82%股权，同时将万头奶牛项目标部分募资，也用于此次收购。
2019年9月，庄园牧场又将万头进口奶牛项目尚未应用的募集资金变革为“金川区万头奶牛养殖轮回家当园项目”（简称“金川项目”）。
粗放动作，也激发监管留意。据证监会问询内容，庄园牧场该笔募资到位后两次变革募投项目，变革比例达83%。
专家表示,频繁变革募资用处，反应了公司成长计谋、偏向的不明白性，对募资应用过于率性、随便，反而增长了企业不肯定性，比如上文的东方乳业。
值得留意的是，2019岁尾，庄园牧场还申请非公开发行A股股份拟融资3.8亿元，证监会已受理申请，今朝正在反馈看法阶段。
募资用处看，3.4亿元用于金川区万头奶牛养殖轮回家当园项目、0.4亿元用于了偿银行借钱。
事实上，金川项目早在2018年7月就已启动。2020年4月，该项目总投资4.98亿元。
不难发明，这个金川项目，投资金量巨大年夜。
客不雅而言，打造全家当链，是乳业做大年夜做强做优的重要路径。
然而，任何投资都存风险。一个项目如资金投入太大年夜，面对的弗成控风险也会随之晋升，尤其是对三产融合，以重资金、慢回报著称的传统乳业而言。结合上述偿债压力，庄园牧场的一掷令媛，风险几何呢？
放眼行业，不乏前车可鉴，比如繁华一时的辉山乳业。
乳业专家宋亮表示：金川区万头奶牛养殖轮回家当园项目是为打造一流的属于自身奶源，然则中国如今奶源整体的情况是，一个成本高，别的一个竞争力差。打造自有优质奶源，高成本也是很难消化的。
家当成长有自身逻辑，过快过猛过激，都可能埋下暗雷隐患。
这种敬畏心、专业力、沉淀心，值得企业高管层沉思。
问题在于，有若干真正精力？
先看当家人。
7月，不止事迹转亏这一个坏消息，比拟之下，公司董事长、总经理马红富贿赂事实的披露，才是大年夜雷。
中国裁判文书网显示，2015年至2018年，马红富为获得银行短期流动资金贷款支撑，先后4次以拜年之名，向农发行甘肃分行营业部原总经理杨晓明贿赂，贿赂金额合计约15万元。
公开信息显示，马红富为庄园牧场实控人，持股40.95%股权。自2002年9月起，一向担负公司董事长，2020年3月，同时担负公司总经理。
值得留意的是，2019年12月，杨晓明因纳贿罪被判刑8年。直到2020年3月，马红富贿赂事实才被媒体曝光。而庄园牧场一向未披露。
直到2020年7月13日，公司才初次回应称，马红富的贿赂资金来源于小我自有资金，非公司账户资金支出。公司不存在控股股东、实控人的资产及资金应用与公司混同现象，亦不存在资金或资产被接洽关系方占用的情况。
马红富也表示，其自始至终仅作为证人接收相干司法机关的问询合营该案查询拜访。今朝该案二审已结案，刑事判决已生效。
问题在于，无论立案与否，资金与公司有无接洽关系，马红富贿赂行动是客不雅存在的，作为企业实控人、高管，相干信息是否该应披、尽披、及时披呢？
再看其他治理层，也显不稳定之态。
例如2019 年6月6日，庄园牧场宣布通知布告称，公司副总经理马添粮因小我原因告退。
2020年1月17日，庄园牧场副总经理李宝柱辞任。
2020年3月11日，庄园牧场董事、总经理陈玉海，因小我原因告退。
对任何企业来说，高效稳定的高管团队，是企业健康成长的重要砝码。高管层不稳，易对既定计谋产生晦气影响，也对日常经营治理造成波动干扰，形成资本、成本甚至成长机会的浪费。
从庄园牧场往期出现的不合格产品，子公司环保被罚等红线问题看，上述担心，并非夸大年夜。
若何加强风控、品控、专业心，对庄园牧场而言，是一个关键命题。
放眼行业，改变已是迫在眉睫。
除了内忧，再来看看外患劲敌。
近年来，跟着国产乳业实力大年夜增，行业集合效应越创造显。
伊利、蒙牛等龙头乳企深耕三四线市场，出现强者恒强的洗牌效应。同时，刀刀血拼下，外资品牌也进军下沉市场，加快对区域性企业份额攫取；庄园牧场传统范围的西北市场，天然也是重中之重。这从伊利等在陕西等地重金构造加工基地中可见端倪。
且在西北地区，银桥、三元、高原之宝、天润等传统区域竞品，也在几回再三发力。
乳业高等分析师宋亮表示，庄园牧场若想进一步在西部市场扩大较有难度。
而从庄园牧场自身看，其产品高端化、渠道构造、品牌扶植等方面不占优势，进军其他地区市场，难度亦不小。比如西南地区的新乳业，华夏地区的科迪乳业、花花牛等。
是长短非保壳战
处境同样艰苦的，还有西部牧业。
比拟庄园牧场，其吃亏度涓滴不输。
财报显示，2016年至2020年一季度，西部牧业归母净利润有三年吃亏，各年分别实现利润-5221万元、-3.67亿元、1971万元、-5716万元和-428.13万元。
而2018年的扭亏表示，也不是主营才能晋升，而是变卖资产。
2018年7月，西部牧业连发通知布告拟出售16家上游资产：利群牧业30%股权、东润牧业30%股权、阜瑞牧业30%股权、泉旺牧业30%股权、天锦牧业50%股权、天盈牧业30%股权、绿洲牧业100%股权、呼图壁养殖公司100%股权、玛纳斯养殖公司100%股权、振兴牧业80%股权、红光牧业65%的股权、波尔多牧业60%的股权、桃园牧业30%的股权、兵团畜牧研究中间部属的良繁中间牛场全部养殖营业资产、兵团畜牧研究中间部属“141 牛场”的全部养殖营业资产、兵团畜牧研究中间部属“134 牛场”的全部养殖营业资产。
大年夜瘦身，是有逻辑。连亏2年，保壳战天然打响。
问题在于，大年夜幅甩资，换来的事迹飘红，终是权宜之计。根本盈利难题未解，风险只能是临时延后。这从2019年和2020年一季度的吃亏表示中，可见一斑。
值得强调的是，如2020年事迹再亏，西部牧业又会见临ST风险。
换言之，一番操作，工作可能又回到保壳原点。
如许的恶性轮回，天然是西部牧业不肯看到，也无法遭受的。
客不雅而言，其也进行了不少尽力。
细不雅2019 年第四时度吃亏较大年夜，一个重要原因是奶源紧缺，导致其无法释放产能。
2020年5月18日，西部牧业宣布收购新疆天山军垦牧业有限义务公司部分养殖公司100%股权，标的公司资产总额约11亿元；6月1日，以发行股份方法购买天山军垦、石河子国资公司合计持有的天山广和100%股权。
彰显强化上游奶源之心。
公开信息显示，天山军垦成立于2017年1月10日，其董事长李昌盛已于2020年6月1日成为西部牧业的新董事长。且此次西部牧业宣布收购的天山广和就是天山军垦旗下公司。
且西部牧业和天山军垦间还存在采购生鲜乳，发卖产操行动。
对此，舆论不乏是否涉及接洽关系交易，若何包管交易公允性的质疑声。
专家表示，对于乳业而言，家当链的打造是一个体系工程，考验耐烦、专业力、沉淀心。一蹴而就，办法太过太紧，轻易扯档也轻易流于情势。细不雅龙头乳企的全家当链经验，背后离不开产品力打磨、治理力晋升、风控品控的深耕。
结合往期过时养分强化剂问题，西部牧业还有多维深功可挖。
若何不掉落队
放眼行业，号角阵阵。
国度统计局数据，2019年牛奶产量和乳成品产量实现双增长，分别增长4.1%和5.6%，均为2015年以来增幅最大年夜年。花费者信念亦赓续加强，以婴幼儿配方奶粉为例，2019年国产品牌市场占领率跨越进口品牌。
进入2020年，疫情短暂冲击后，国人对免疫力晋升的从新熟悉，让乳业市场率先清醒。本钱市场更是火热，伊利站稳2000亿市值，飞鹤、蒙牛冲破千亿，三元、澳优、雅士利、贝因美等也持续受捧。
家当振兴赓续加快，优质乳企价值持续升腾。
若何破而后立，迎头跟上、赶上、坐稳这般进级快车，不拖队、不掉落队，值得庄园、西部沉思。
