在针对欢聚的做空申报中，浑水罕有的指出这家公司“90%以上的事迹”是虚构的。这种匪夷所思的结论让人认为，SEC似乎形同虚设。
浑水开创人卡森?布洛克被称为“中国通”，“浑水”这个名字在中国也相当接地气。俞敏洪在新东方被做空后，甚至说“浑水这类公司的存在使得很多公司不敢做坏事”，更让人认为做空和媒体的舆论监督一样，有助于保护市场的公平允义。
然而，做空归根结底，照样一学生意。
做空已成家当链
在成熟市场，高卖低买的做空套路被玩得炉火纯青。借股票卖出，待股价下跌再低价买进，还回所借资产，一卖一买赚取差价利润。做空机构的念头就是投契。
网上搜刮了下，卡森?布洛克在巴伦周刊的一篇采访中说，浑水做的工作，已经把做空变成轨制化了。而浑水本身，也从只治理本身的钱，变成了一个小型对冲基金。
《巴伦周刊》：你今天是怎么运作的? 你的基金是一个惯例的对冲基金吗?
卡森? 布洛克：直到2015年，我们还没有治理外部本钱。然后在2015岁终，我创办了浑水本钱( Muddy Waters Capital LLC)，负责治理私家基金，也就是对冲基金。我们的投资策略主如果一种激进的卖空策略。我们已经把这学生意轨制化了，它仍然是一家小公司。我们治理着大年夜约2亿美元。
从2015年起，浑水就创办了事实上的对冲基金。而投资策略，也就是布洛克所说的“激进卖空策略”。做空中概股，则是这一策略的典范表现。在赓续做空中概股的过程中，浑水发清楚明了做空是一学生意，并且可以很好的“轨制化”。
做空已经形成了一条家当链。这个中律师事务所、审计机构、管帐师事务所、研究机构和对冲基金等都是好处相干方。做空机构会打通公司的高管，委托咨询公司进行查询拜访，查询拜访完成后将申报卖给对冲基金，购买股票和看跌期权。律师事务事务所则以讹诈为由提议集体诉讼，替受损的股票持有人向上市公司打官司索赔，从中赚取30%以上的补偿金分成。
投资银行Jefferies分析师Christopher LaFemina接收媒体采访时表示，浑水等做空机构对股价跌幅的预判颇有“讲究”。在宣布沽空申报前，他们会估算本钱市场多半投资机构对这家上市公司股票的止损价格，是以他们只需动用少量杠杆资金，连同跟风炒作机构将股价压低至止损价格下方，就会倒逼大年夜量机构投资者法度榜样化交易模型主动抛售股票止损，由此起到四两拨千斤的感化。
“踏空”概率越来越高
回想浑水做空中概股的经历，可以简单做一个时代的划分：2010-2011；2011-2017；2017-至今。
2010-2011年，这一阶段浑水做空的对象，重要集中在传统家当，可以说百发百中。最典范的案例，就是东方纸业。
东方纸业是一家河北的纸业小公司。浑水在2009年发明这个公司名不见经传，报表上竟然有很大年夜的的营业量，就派团队进入东方纸业的河北厂区查询拜访。这个查询拜访，还被引用在一个记载片中。查询拜访人员到东方纸业的工厂，发明全部的工厂、废纸，加起来，连1000万美元都不值。然后浑水做了具体的做空申报。
宣布申报后的三天，东方纸业的股价下跌50%。今天股价只有0.97美元，市值为2080万美元。
2011年-2017年，爱好做空中概股的浑水开端遭受掉败。这个中最典范的，是做空新东方掉利。
2012年7月18日，浑水机构宣布了一份有关新东方的调研申报，责备新东方存在讹诈问题，包含利润造假、否定存在加盟行动、税收减免不合理等问题。两天里，新东方股价暴跌57%。
随后，新东方展开还击。新东方成立了自力查询拜访委员会，就浑水申报中几项缺点责备进行查询拜访，宣布治理层小我回购公司股票，组织面向卖方分析师和大年夜量投资人的德律风会议，就浑水申报的几项缺点责备进行澄清。
经由三个月的查询拜访，10月18日，新东方经由过程美国证监会的审核，SEC认为新东方的VIE构造及部属黉舍收益可以进入归并财务报表。奥本海默基金分析师揭橥正面研究申报，将新东方目标价晋升到25美元，受该申报影响，新东方股价开市大年夜涨。注解浑水公司对新东方的做空以掉败了却。
固然在这段时光里，浑水仍有成功的做空案例。比如2016年做空辉山乳业直接导致其停牌，但“战无不堪”的经历已经宣了却结。
2017年之后，浑水做空中概股的成功率进一步降低。从2017年6月开端，浑水做空过敏华控股、好将来、安踏、瑞幸、跟谁学五家中概股，只有做空瑞幸迫使后者退市，别的四家均未见成效。而瑞幸的做空申报，也并非出自浑水之手。
做空生意越做越难
可以看到，做空机构的成功案例，大年夜多涌如今传统企业身上。对互联网公司的做空，特别是对大年夜型互联网公司和营业模式立异的互联网公司，鲜有成功案例。
究其原因，跟着互联网成为社会经济的基本举措措施，出现了越来越多新的营业和贸易模式。中国互联网行业的立异才能，也赓续进步，出现了很多只有中国才有的营业和贸易模式。对做空机构而言，懂得这些新的营业和贸易模式须要时光，而这又与其逐利性存在冲突。
另一方面，因为多半做空机构实地调研才能不足，其申报不免出现以偏概全、主不雅臆断成分。2020年4月，Wolfpack宣布对爱奇艺的做空申报。随后老虎证券就指出，其做空申报“槽点大年夜于可托”，存在调研样本不足、数据多样性不敷、对中国市场版权费用状况不懂得等问题。Wolfpack对爱奇艺的做空也不了了之。4月以来，爱奇艺股价累计上涨超60%。
浑水此次做空欢聚，欢聚在回应中也直接指出，申报包含大年夜量缺点的信息和陈述，以及误导性结论。并且说浑水“不懂得全部直播行业的贸易模式”。实际上，因为美国互联网公司极少有直播打赏这种贸易模式，是以浑水对YY直播的贸易模式懂得出现误差，并不让人不测。
已经有公会和主播在不合场合对浑水的做空申报做出回应。娱加娱乐经由过程其微博指出，浑水在申报中将公会在YY直播上的礼品流水和收入混淆，缺点的认为公会的实际收入远低于YY直播颁布的收入。摩登兄弟也在直播中所浑水的申报“莫名其妙”，未直播时代有打赏，是粉丝在给本身打榜和完成珍爱团义务。申报中说的“花钱请粉丝去看演唱会”，是YY直播为本身办的玩唱会。只有达到必定珍爱等级才能去玩唱会现场，所以就组织粉丝完成珍爱义务，以便选出去现场的粉丝，去到现场的粉丝美满是免费的。
值得留意的是，做空机构所带来的股价异常波动，已经引起了监管方和经久投资机构的不满。2016年，喷鼻橼（Citron Research）开创人安德鲁?莱福特（Andrew Left）就因分布虚假信息做空恒大年夜地产，被判五年内禁入喷鼻港市场，了债做空恒大年夜所得之160万港元利润。
对于浑水，做空只是一学生意，并且已经被其轨制化了。所以，我认为不该该在道德上，拉高浑水和布洛克。都是生意和生意人罢了。不须要拔高浑水，更不要称他是道德标杆。真实的世界，应当是中性的，远远没用那么的崇高。更何况越来越多的事实证实，爱好做空中概股的浑水，已经越来越轻易踏空。
