三季报一出，爱奇艺崩了，一世界跌25%，自上市起，这个股票带给投资人的回报令人无语。
明明对标的奈飞在美股风生水起，明明中概股本年都有很好的表示，可偏偏，IQ，这么好的代码，股价就是一言难尽。
这就是今天要谈及的关于爱奇艺的问题。这个贸易模式的前程在哪？
一.营收构造的缺点偏向
起首长视频的赛道可不是长视频罢了，本质是人类经由过程不雅看视听作品消遣时光，获得精力愉悦的需求。我睡觉前刷两小时抖音、b站，抑或看剧，本质上是同样的目标同样的行动。
今朝，所有视频行业相干的平台，无论长中短，都面对着流量分派的问题，因为一小我的时光是不敷用的，工作完回家，天天只有大年夜约4个小时阁下的闲暇时光，一眼不克不及二用，要么看这个，要么看那个。
告白营业弗成避免的下滑是爱奇艺事迹今朝表示不佳的原因：
我们看到爱奇艺的单季收入同比产生了下滑，持续两季度下滑，而重要原因是，Q3的告白收入下滑7%，为18亿。
付费倒是还算稳定。
材料来源：收集
看上去是疫情消失的感化。
但更深层次的，是贸易效力的问题，长视频以告白作为营收手段，效力是低下的，因为视频越长，插入告白的频率就越低，短视频可以在不经意间1分钟插入多个告白，而长视频完全弗成能如许做，短视频的告白没有太多的强迫性，用户付出的体验成本低，而长视频的告白大年夜多令人腻烦，且弗成驱除。
而告白和付费并存后，付费去告白模式又逆向清除了本来就合适打告白的充裕受众，这导致了这个模式是极其抵触的。
是以，以告白作营收方法，短中视频一旦来抢，长视频是无力抵抗的。可以看到Q3，B站的告白营业增长飞速，增速126%达5.6亿。
而快手的告白营业本年根本会翻倍，达到150亿。
同理，B站的告白即使做，天花板也有，因为中视频也打不过短视频。但B站从来也没有把告白放在盈利变现的重要地位。
爱奇艺告白营业的下滑是弗成避免的。
付费营业的上限：
而付费营业，今朝处于停止状况，也不增长，比拟下滑的告白营业，是不错，但同样的，这个成就背后，是ARPU的晋升及会员数的流掉。
截止第一季度末，爱奇艺的订阅会员范围达到1.19亿，第二季度下滑到了1.05亿，会员净出走人数高达1400万；而到了在第三季度末，爱奇艺订阅会员持续降低至1.048亿 ，三季度会员净流掉200万。
比拟之下，芒果和B站的付费会员数都快速增长，付费营业其实也是做得不好的，但推敲到这个中有产品爆款的波动性，所以临时还解释不了什么。
根据爱奇艺治理层的指引，在事迹颁布后，爱奇艺传播鼓吹将来将进一步晋升会员年费。从收入上看，这很对，告白下滑付费补，提价肯定是最立竿见影的，但很明显，在用户流掉的状况下提价，这是异常危险的行动。
也许爱奇艺治理层认为，收入停止是任何吃亏的互联网公司股价的尽头，提价是必须的，要用一切价值稳住营收增长。
然则，本钱市场已经模仿了提价后会产生的后果，单日大年夜跌15%就是最好的谜底。
二.还有下一个奈飞吗？
爱奇艺面对的问题，奈飞并没有全部的谜底。
我们看到，奈飞固然是长视频范畴的标杆，市值从2010年至今上涨近50倍至2000亿美元，但奈飞的贸易模式依然具备挑衅。
奈飞的利润数字是很好，但其经营现金流，依然多年为负，在无形资产摊销方面，公司可以做很多的财务处理，净利润和经营现金流并不是最好的盈利衡量数字。更直不雅的赚钱才能衡量指标是自由现金流。
自由现金流既推敲了过往采购的版权及内容制造的支出在当期的摊销，又推敲了当期为将来贮备的版权及内容的消费。
比较这几家上市公司的自由现金流，就能知道，今朝长中视频的业态，依然难说已经出现了一个成功者，奈飞也依然须要面对自由现金流的考验。芒果本年颇受迎接，然则其利润数字同样具有困惑性。
自由现金流这个数字并非越多越好或者越少越好，须要根据营收的变更趋势，以及持续扩大年夜营收的可能性来对待。
投资者并不太在意其当期自由现金流为负，反倒会爱好其大年夜力拓展，但前提是，营收、用户等数据必须增长，当然，若营收能保持扩大的同时，自由现金流同步转正增长，那就是锦上添花。
但对于一些公司来说，营收无法保持扩大的同时，其成长阶段进入成熟期，自由现金流却还在流掉，迟迟未能进入收受接收期，这就很危险了。
B站和爱奇艺，两家公司Q3营收一出来，截然相反的走势，也恰是这个原因。
B站客岁开端大年夜发力，固然自由现金流流出大年夜，但本年营收高速增长，所有指标都在上升。
而爱奇艺，经久自由现金流流出大年夜，客岁勉强回正，本年数据似乎又回负了，然而，本年营收忽然下滑，照样在疫情之下，横看竖看都有未老先衰的不雅感。
所以，奈飞其实还不算严格意义上赚钱了。当然，从趋势上看，奈飞照样很好的，客岁获得最多的奥斯卡制造提名，不只是平台，照样已经一名顶尖的内容制造者了??长视频在告白上不占优，但在内容厚度上是无可匹敌的，这就是相对于短中视频无法侵蚀的护城河。
长视频最优的模型依然是内容付费，而奈飞也是一家内容付费为重要营收的公司，今朝，arpu与付费用户数仍在增长，本年前三季度的自由现金流也已经转正了，既有增长的空间，自由现金流也好，形势一片小，将来盈利是清楚可见的，不肯定的只有盈利若干。
从中，给国内同业的经验依然只有：内容为王。
不过，奈飞潜在的问题是，本年疫情下，线上化的趋势影响较大年夜，无法分辨ARPU和付费用户的增长是持续的照样偶发的，另一方面，欧美市场短视频繁在快速渗入渗出，TIKTOK毫无疑问才是奈飞将来最大年夜的敌手，是以，等TIKTOK渗入渗出率达到国内程度，再来考量奈飞的增长会更好。
今朝国内已上市的公司里，态势最好的依然是B站，增速最高，且本身已经是中长视频UGC的老大年夜，如今已经半只脚踏入长视频，还搞得有板有眼，别的还有游戏营业双擎推动。
芒果超媒的市值也已经跨越爱奇艺，当然，这里面有A股的加持，也有本年出现爆款的有时性。
从全部贸易模式来说，芒果秉持了芒果系20年以来培养本身艺人，自研制造的思路，成本控制是很好的，还有湖南卫视的资本共享，是以可以看到，其自由现金流很出众。
但它始终照样在长视频框架以内的产品。
最关键的指标营收，芒果与爱奇艺等差距照样很大年夜的，并且，高增速背后也是因为低基数，告白占比今朝也特别大年夜，这里面还有很多是电视台那边的，是以今朝芒果高于爱奇艺的市值，更多是A股溢价。
最后来说一下，毁天灭地的短视频，字节依然没递交招股书，但快手递交了，看看自由现金流与营收趋势，为什么直接给快手3000亿估值，而字节（不包含海外）保底万亿，很明白了。
材料来源：快手招股书
快手客岁的自由现金流就达到了55亿，比上述长视频公司的汗青成就都要好。且从汗青看，这个模式是很快很好赚钱的，完全不消像长视频那样，先养后割。
快手可能收入构造还算差一点了，毕竟营收的大年夜头照样直播，但本年告白大年夜概也能到150亿阁下营收了。
材料来源：快手招股书
至于字节？告白收入已经是国内互联网前三，达到千亿级别，抖音收入大年夜概占几百亿，主如果告白。
并且恐怖的是，用户应用过程中，几乎体验不到太多的告白不适感，短视频照样免费的。
而长视频等的付费意愿，往后看很长一段时光内，也将会由UGC??短中视频的进化速度来决定，反正如今看爱奇艺上的大年夜部分剧，还不如刷会抖音。
爱奇艺片库中一百部剧，也许仅有一部比在b站上刷一晚上马保国来得带劲。
从贸易模式上看，短视频是一个更高维度的生物是没有争议的，信赖在国内公司选择学nflx做流媒体线上平台时，都没有想过，日后会冒出来这么一个怪物。两者都知足了人的视听娱乐需求，一个不收费，但临盆者赚的盆满钵满，一个收费，临盆者却还吃亏累累。
三.结语
就算今朝爱优腾芒四合一，杀青最初的垄断假想，意义也不大年夜，短视频的存在，实际已经远远背离了汗青的假设。收割这词不好用了，只能用高质量的作品来让不雅众心甘宁愿地付费。
并且，B站如今已经开打长视频的阵地，他可不是乱打的哦，克己综艺、记载片和ACG，大年夜会员，是有备而来，练习有素。反过来，长视频去做UGC，已经太晚了。就算B站打得不好，后面还有个字节跳动，等着这一伙窝里斗完再狙击呢。
在字节跳动没有上市之前，B站是毫无疑问的中国视频娱乐范畴的第一选择，在今朝头部视频公司市值相差无几的情况下，作出何种选择是不须要迟疑的。
《 赴港的B站还能买吗？》
爱奇艺独一的选择是，成为一家能每年稳定获得几个金鸡奖提名的制造公司，培养本身的导演、演员、编剧团队，以降低成本，精简会员机制，营收构造去告白化，好好靠内容付费生计。
三点做完，也许中国奈飞就出来了，然则，我也不知道是爱奇艺照样优酷照样腾讯照样B站开这个窍。
最后，永远信赖效力最高的贸易模式会占据市场，烧钱是烧不出将来的。
- 上一篇： 字节跳动借飞书入局在线办公，能否挑战钉钉、企业微信地位？
- 下一篇： 精制果酒“兰舟”完成天使轮融资
