云从科技的“IPO焦虑症”

图片来源@视觉中国

文丨互联网江湖

2016年，谷歌旗下AI体系AlphaGo以4：1克服围棋九段高手李世石，激发了一波全球性的人工智能高潮，大年夜量的资金流入AI行业，AI成了全部投资圈都在聊的话题。都说生的早不如生的巧，云从科技成立于2015年，刚好乘上了这股“AI春风”。

转眼五年以前，AI行业的又一个节点光降，假如说此前敲响的是AI行业的晨钟，那么此次响起的声音更像是全部行业的暮鼓。在大年夜量的AI泡沫幻灭之后，行业的头部企业纷纷挣扎着上市，想要逃过命运三女神所编织的命运之网，个中天然包含“AI四小龙”之一的云从。

疫情“糖衣炮弹”可否治好“AI小龙们”的“富贵病”？

在经历过AI融资高潮之后，投资人试图用加倍理性的眼光来对待AI，行业火热表象下的问题也终于无处隐蔽，在2018年之后爆发。

沙利文公司宣布的《 2019 中丽人工智能家当及厂商评估 》中数据显示，2013 年至 2018 年，中国 AI 范畴投资热度远高于美国，投资额从2015年开端跨越美国，然则到了 2019 年中国在 AI 范畴的投资额与投资笔数大年夜幅降低。投资人对AI赛道的热忱已经明显缩水，当投资热浪以前之后，全部行业敏捷跌入本钱的谷底。

李开复在2020年的一次公开演讲中提出，“不少AI公司割了不少投资人的韭菜。”

AI公司非理性烧钱模式显然是难认为继的，但无钱可烧的AI企业甚至没有活下去的资格，因为AI注定是个烧钱的“雷区”，没有办法赚钱赡养本身的AI企业更是一个个烧钱的无底洞，差别只不过是有的公司打着AI的旗号骗钱，有的公司是真的把钱烧了进去。

然而，本年的新冠疫情成为一个最大年夜的变数。

有不少人认为，疫情推动了AI的落地，给AI公司们带来了贸易化的契机，疫情对于AI来说就像是一场亢旱后的甘霖。

不过在互联网江湖看来，经历过疫情短期爆发，慢慢迎来经济清醒的后疫情时代，此次的疫情更像是一个“糖衣炮弹”，对AI范畴的影响本质上有三层。

第一，疫情确切推动了AI行业的成长，然则对于行业的个别AI公司来说，疫情推动AI贸易化的感化更像是最外层的一层“糖衣”。

是的，疫情确切带来了需求，然则因为AI行业还处于成长的初期，真正可以或许让AI落地的公司少之又少，并且即便落地，可以或许为AI公司带来的利润仍然远远无法知足AI公司们的烧钱速度。

比如国内的头部AI公司云从科技，据招股书显示，在2020 年 1-6 月，云从科技归属于母公司所有者的净利润为-28,620.22 万元，疫情时代该吃亏的照样吃亏，甚至还有扩大年夜的趋势。

第二，“糖衣”之下更像是“苦果”。

如今本就处于本钱穷冬，而疫情的伸展让本就缺钱的AI公司融资难度“难上加难”，而这个是最要命的。现金流对于AI公司的重要性不问可知，现金流重要，对公司研发投入、财务状况、营业拓展、产品研发、市场拓展、人才引进等方面都邑造成晦气影响，一旦没钱可烧，只能就此止步。

Wave Computing被誉为全球最有前程的AI公司之一，曾被认为有和英特尔、英伟达等巨擘一较高低的潜力。此前据外媒报道，Wave Computing 公司即将破产。据悉，该公司已经解散了所有员工，并申请破产保护。

第三，这个“糖衣炮弹”对于头部AI企业来说或许又是一剂良药。

疫情影响下，全球经济端赖宽松的泉币政策支撑，实体经济虽说受到严重影响，但却侧面利好了金融市场，A股、港股、美股都迎来了牛市。

山重水复疑无路，柳暗花明又一村。固然AI公司们在一级市场遭受了融资困境，然则却可以经由过程二级市场迎来起色，经由过程IPO流亡进入下一个安然区。

个中最典范的就是“AI四小龙”。

在国内的人工智能范畴中，依图科技、商汤科技、旷视科技以及云从科技并称为“AI四小龙”。根据IDC的数据，从2017年到2019年上半年，它们占据了国内计算机视觉应用市场份额的60%，分列前四名。因为它们的发力点都是计算机视觉范畴，是以四者又并称为“CV四小龙”。

早在2019年8月，旷视科技就在港交所提交了IPO申请，但几经曲折，一向上市未果。本年9月，界面消息泄漏，旷视科技正寻求在喷鼻港和内地科创板同步发行上市。对此旷视科技表示“不予置评”。

从7月份开端，商汤科技就赓续传出其在本钱市场寻求新一轮融资和IPO的消息。但今朝为止也只是传言，并没有可见的本质性进展。商汤科技对于IPO的消息，一向表示“不予置评”。

今朝进展比较快的反而是依图科技和云从科技，两边开端IPO的时光相差无几。在11月4日，根据上交所官网信息，依图科技申请科创板上市已获受理，今朝云从科技也已正式递交上市招股书。但IPO这剂“良药”可否把他们“抢救”过来仍不得而知，毕竟客岁绝代IPO时已经出现过一次掉败的经历。

云从科技的优胜感何来？

在“AI四小龙”中，云从科技是较为特别的一家，因为孵化于中科院重庆研究院的高科技企业，再加上当局基金背景，以至于云从科技经常顶着 “AI国度队”的标签来宣传本身。

然则“AI国度队”的光环给云从科技带来了什么影响，很少有人深刻商量，如今在其递交招股书之后，我们或许可以发明一些蛛丝马迹。

起首，云从科技吃亏状况远远小于“AI四兄弟”中的绝代科技、依图科技。

根据旷视披露的招股书显示，2016 年至2018 年，旷视大年夜致吃亏分别为3.4 亿元、7.6 亿元及 33.51亿元。截至 2018年6月30日及2019年6月30日止的半年内，吃亏分别为 7.3 亿元及 52 亿元。旷视解释，52亿吃亏主如果因为旷视优先股的公允价值更改及持续的研发投资。

依图招股书披露，在申报期内净利润未能转正，截至2020年6月末累计吃亏为72.2亿元，个中优先股公允价值更改激发的吃亏，4年累计达51亿。

云从科技招股书显示，2017 年、2018 年和 2019 年和 2020 年 1-6 月，云从吃亏分别为1.2亿元、2亿元、17.6亿元以及3亿元。累计吃亏为23.8亿元。

同为“AI四小龙”，为什么会出现如斯差别？

事实上，绝代和依图巨额吃亏的来源同属于优先股公允价值更改，因为两者都是采取可转换可赎回的优先股融资的方法融资，在经由多轮次的优先股融资后，公司估值赓续上升乃至优先股公允价值赓续上升，使得各期分别形成公允价值更改损掉，而这部分按照公允价值计量的负债将会转入所有者权益。

而云从科技的公允价值更改影响并不大年夜，并且公允价值更改损益为构造性存款和银行理财公允价值更改形成，和优先股融资并无关系。也就是说云从科技的融资方法显然和“小龙兄弟们”有着明显的不合，而这或许也和云从科技当局基金的背景有着密切接洽。

据天眼查APP显示，云从科技的融资更多是以股权融资的方法进行，以至于融资达到10次的云从科技在本年5月的最新融资才到C轮。可以预感的是，假如不是本年疫情带来的此次金融市场机会，云从科技将来很可能会持续在一级市场融下去，毕竟“国度队”名号可不是白叫的。

同样融资高达十次的商汤科技已经走到了D轮，因为猖狂融资甚至被外界戴上了“融资机械”的帽子，然则商汤科技也已经两年时光没有新的本钱入驻了，它的上一轮融资还逗留在2018年9月。两比拟较之下，云从科技在本年5月仍然低调的融到18亿元。

别的，可以不雅察到，云从科技在2019年吃亏较为明显，为17.6亿元。实际上吃亏扩大年夜的重要原因是公司对员工实施股权鼓励，个中确认股份付出费用达到 13亿元。据云从科技招股书显示，截至 2020 年 6 月 30 日，云从科技研发技巧人员 873 人，占员工总数比达 50.00%。

假如和依图科技比较，可以发明两者在这方面的差距并不是一点半点。

据依图招股书显示，截至2020年6月30日，依图的研发人员837人，占员工总数为55.54%。在2017 年、2018 年、2019 年及 2020 年 1-6 月因实施股权鼓励确认的费用分别为 416.29 万元、677.43 万元、4,253.45 万元、-1,161.00 万元。别的公司存在员工股票期权筹划。鉴于员工股票期权的行权价格较低，尚未确认的股份付出费用总额为 52,360.41 万元（假定 2020 年成功上市）。

起首，两者的研发人员数量差距并不大年夜，都是八百多人，占员工总数相差也不多。然则两家公司员工待遇可谓天差地别，云从科技的股权鼓励产生的股份付出费用比依图的两倍还要多，云从科技的股份付出费用已经确认，依图科技的甚至尚未确认。

并且云从科技招股书提到，2019 年 9 月，发行人对公司高管和核心员工实施了股权鼓励，且未设置办事期或事迹指标等限制性条目。

这不禁让人困惑道，难道云从科技的官方意思是：这13亿你们拿去随便花，完不完成事迹、有没有取得成果无所谓吗？难道这就是“国度队”名号如斯洪亮的原因？

总结来说，在“国度队”的标签之下，云从科技对于融资并不会产生太多的担心，然则巨额的融资同时也会大年夜幅拉高公司的估值，成为公司上市的阻力。客岁绝代科技IPO受阻，有传闻称，是因为其估值过高，造成了成交压力。云从科技对于股权鼓励毫不吝啬，这一方面会加大年夜云从科技接收人才的力度，然则也要当心个中存在的问题。

出身中科院软件所的中科红旗曾位各国产操作体系第一，在当局采购中打败微软的国度队选手，被誉为持续盈利的平易近族之光。但在光环之下，隐蔽着内部治理纷乱，市场人浮于事，经营运转严重依附补贴与当局采购等诸多问题，最后因为补贴停止，再加上被大年夜股东摈弃，只能破产。

远川科技评论在《中科红旗??一个国产操作体系的典范逝世亡》一文中对于中科红旗有过如许的描述，“看似是一批种子选手优中选优，实则是用国产为饰辞，掠夺微软的嘴边残食来豢养无数饥肠。”

要知道，如今AI范畴并不成熟，但已经逐渐形成经由过程当局补贴、外部收购、投资换订单等方法来制造收入的潜规矩，一些AI公司开端在多个处所落户，以此换取当局补贴和投资。

云从科技的一个重点成长偏向就是AI范畴的操作体系，比来还推出了第一款人机协同操作体系。只不过从出身到如今预备上市的云从也只有六岁，是浩瀚头部AI企业中积聚时光较短的一位，然则在“国度队”的光环，已经被时代的海潮推向了IPO，最后也只能欲望云从科技不要重蹈中科红旗的覆辙。

【钛媒体作者介绍：科技自媒体刘志刚，订阅号：互联网江湖。微信：13124791216，转载保存作者版权信息，违者必究。】

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