感激网友金石道人来稿
2019年1月，小米沸腾了一把。
总裁林斌在微博上宣布了一个消息，难掩冲动之情：
“我们做出了第一台折叠屏手机，应当也是全球第一台双折叠屏手机！”
市场上一片欢呼之际，有人却十分朝气。柔宇科技副总裁樊俊超在微信同伙圈宣布长文怒斥小米：
柔宇的柔派手机才具有颠覆式的立异，小米不是第一，是以小米的高管在撒谎，小米的价值不雅有问题。
柔宇科技CEO刘自鸿更是披发着一股子战狼味：
“人若犯我，虽远必诛”。
这家和小米硬刚的公司，被很多投资人称为“独角兽”。
它的投资者声威里，大年夜把有名投资机构，连有名天使投资人徐小平也为错过它而懊悔。
在柔性屏幕范畴，它另辟门路，走了一条独特的立异之路，它被称为“国货之光”。
本钱在它身上压下重注，就是为了博下一个时代??柔性显示正在成为面板行业的必争之地。
如今，如许一只“独角兽”就要上市了。但它的周身，依然覆盖着层层的迷雾。
1
比年吃亏，资金链紧绷
从投资声威来看，柔宇科技确切对得起“独角兽”这个名号。
天眼查材料显示，创建至今，柔宇科技历经多轮融资，背后声威堪称豪华。
▲材料来源天眼查
甚至还有一个广为传播的例子，有名天使投资人徐小平曾为错过柔宇而懊悔：
“柔宇科技是我做投资以来，一个真正错掉的项目。每次看到他们的好消息，我都心如刀绞。”
尽管如斯，柔宇科技照样缺钱。
有人在柔宇科技的招股书上发清楚明了一个有意思的故事。
2019年下半年，柔宇科技实控人、董事长刘自鸿等4位高管本身掏了钱借给公司，这些金额都不大年夜，从16万元到100万元不等。出借金额最低的是董事、副总经理余晓军，他给柔宇科技打了两次款：
一次10万元、一次6万元。
如今，这些钱都已被陆续拿回。但有了这件事，最欲望公司上市的肯定有这几位高管，自掏腰包给公司凑钱的事，太心酸了。
这个故事只是一个缩影，背后实际是：缺钱。
招股书显示，申报期内，柔宇科技在2017-2020年上半年经营活动现金净流出分别高达3.58亿、6.12亿8.11亿和3.86亿元人平易近币，公司现金流压力持续增长。
现金流趋紧的背后，是营业的持续吃亏。
招股书显示，在2017年至2019年，柔宇科技归属于母公司通俗股东的净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元。仅2020年上半年，柔宇科技的归母净吃亏就高达9.6亿元人平易近币，已经接近客岁全年的吃亏额度。
▲图源深响
三年半累计吃亏31.95亿元的原因，在于柔宇科技产品的特点：低毛利、高经营费用。
在2017-2019年间，柔宇科技的整体毛利程度均处于负毛利阶段，尽管在2020年上半年毛利转正，但也仅为13.2%，远远无法支撑公司盈利。
独一的亮点，或许是较高的研发费用。但研发是须要砸钱的，这也就导致了公司经营费用率在2017-2020年上半年间分别高达545.7%、708.1%、417.8%和761.7%。
赚得不多，花得却不少。上市前夕，柔宇科技的资金链，压力山大年夜。
2
销量昏暗，库存高企
自2018年10月宣布全球首款折叠屏手机“柔派”以来，柔宇科技一向面对着“可否量产”的质疑。
对于这些质疑，刘自鸿曾亲自回应过。客岁5月30日，柔宇科技还正式向外界开放了正在运行的柔性屏量产线，回应外界争议。
但实际上，产能问题完全不消担心，因为量产了也很难卖出去。
招股书披露，柔宇科技的产能应用率在2018年、2019年及2020年上半年分别为15.1%、31.2%和5.3%。也就是说，公司的产能在大年夜多半时光有大年夜量闲置，公司可以或许拿到的市场订单远小于公司实际产能。
并且，在产销率方面，柔宇科技同样存在销量小于产量的情况：公司临盆出来的产品作为存货大年夜量放置在仓库中，无法及时转化为发卖收入。
一个很直不雅的例子是，本年双十一时代，柔宇方面似乎并未正式颁布其折叠屏手机的双十一“战绩”，但从各大年夜电商渠道的销量来看，“第一款折叠屏手机”之名似乎难负产品销量之实。
互联网江湖曾做过统计，在天猫柔宇数码旗舰店，FlexPai2仅有93人付款；在苏宁易购上，FlexPai2的用户评价只有1单；拼多多上，在仅有的几家非官方渠道中，销量最高的FlexPai一代，拼单成功的也只有92件。
在数据较为亮眼的京东旗舰店，该手机发售前的预约量达到了5万多人，但从柔宇京东旗舰店的销量上来看，其新一代产品FlexPai2的销量不过在千台阁下。
不止线上，柔宇科技在线下的表示也不乐不雅。
招股书显示，2020年上半年，经销模式产生的收入为8819.84万元，接近总收入的八成。但哪怕是在柔宇科技的大年夜本营深圳??柔宇花最大年夜力量铺货的城市，今朝也只有一个直营门店和8个线下经销商。
据互联网江湖统计，有业内人士做过估算，柔宇FlexPai一代产品与二代产品的销量总和也不过数万台阁下。而根据Canalys给出的数据，在折叠屏手机出货量上，今朝三星出货量已经达到100万台，华为折叠屏手机出货量50万台。
巨大年夜的差距面前，“2020年最值得购买的5G折叠屏手机”，销量昏暗得惊人。
3
是否控制核心科技？
柔宇科技之所以与三星、华为之间存在如斯大年夜的数量级差别，品牌影响力是一方面，更重要的是供给链的构造。
做手机，光有一块好屏幕是远远不敷的，家当链高低游的资本整合才更为关键。
说到供给链，就得说到柔宇科技的技巧路线。
一向以来，在柔性屏幕范畴，柔宇科技走的是一条“不一样的路”。和三星、LG以及国内主流厂商京东方、华星光电等采取的“低温多晶硅（LTPS）”技巧路线不合，柔宇科技走的是“超低温非硅制程集成技巧”之路。
据柔宇开创人刘自鸿介绍，该技巧不采取硅材料，比拟LTPS制程温度更低，可以降低设备的投资成本，进步全柔性屏的良品率。
而这个“独特”的技巧路线，恰是柔宇科技立异力、高估值的核心支撑点。
换句话说，恰是因为看中了柔宇科技控制了这个“核心科技”，投资人才愿意一向砸钱。
但实际上，手握“核心科技”的柔宇，甚至找不到家当链合作方。根据巨潮贸易评论的消息，在2015年的一次采访中，刘自鸿曾表示：
“从上游材料工艺、电子器件到下流产品设计都须要本身做”。
有意思的是，柔宇科技也从未披露过其家当链上游的合作伙伴与供给商。
柔宇科技很快就尝到了供给链不完美的苦果。
从月产能上来看，根据DSCC整顿的数据显示，6代线产能中，柔宇的产能仅为15K/月，而京东方每条6代临盆线产能均为45K/月，和辉光电6代线产能为30K/月，柔宇科技6代OLED显示面板产能垫底。
▲图源艾媒咨询
在良品率方面，网易旗下的清流工作室曾在2020年10月访问过柔宇科技的经销商，发明柔派手机存在被经销商退厂的情况。
“卖过，卖得不多”，因为“设备方面都没那么好”。
某门店工作人员甚至直言，柔宇的品控太差，公司很多分店都不肯意摆柔宇的产品。
这一点《中国企业家》也曾报道过，据华为知恋人士泄漏，华为之所没有采取柔宇的产品，是因为“在产能、良品率上都有一些问题，无法知足须要。”
此外，正如巨潮贸易评论所说，产线投产两年多以来，柔宇的全柔性屏没有在任何一家主流手机厂商的手机上大年夜范围商用；其他应用处景和对外传播鼓吹的合作客户，如中兴、空中客车、中国移动、路易威登、李宁等，合作产品在大年夜众市场上也几乎看不到。
这不禁让人认为困惑，传播鼓吹“成本更低、良品率更高、产能更大年夜”的柔宇，为何却始终无法打开市场呢？
柔宇科技，真的控制了“核心科技”吗？
4
尾声
一向以来，柔宇科技身上的标签都是“国货之光”，代表着平易近族立异与高科技。
柔宇科技也确切走在立异的路上。根据官方介绍，今朝它在全球拥有4个研发基地，员工2000余人，个中六成是研发团队，拥有的核心技巧常识产权数达3000多项。
也恰是这一点，让柔宇科技收成了超高的估值。在iiMedia Research宣布的《2020中国新经济独角兽200强榜单》中，柔宇科技以60亿美元估值跻身个中。
这一估值程度已经远超同业维信诺(SZ:002387)和深天马（SZ:000050）。
但从实际产品来看，维信诺和深天马都与主流手机厂商（小米、华为等）有着密切的合作，也有着可不雅的营收和利润。而反不雅柔宇科技，不仅临盆线出货量低、总产能状况不明、良品率受质疑，并且在B端和C端都没有可以大年夜范围商用的优良产品。
如许的表示，显然很难与高企的估值相匹配。
甚至柔宇科技本身也在招股书中明白表示：
公司无法包管将来几年内实现盈利，上市后亦可能面对退市的风险。
其实，比拟于盈利，产能、良品率、产销率和供给链，才是柔宇科技真正应当忧虑的问题。
既然想当“国货之光”，讲故事真的不如做实事。
