假如一种技巧研究八年不克不及大年夜范围落地应用转化为盈利，你会不会一向烧钱保持？要知道，保持下来可能是欢快豪杰，也可能是悲情豪杰。
号称 " 全球柔性科技行业的领航者 " 柔宇科技，即将去科创板上市。这家公司成立八年，争议赓续。
2014 年，它便开辟出厚度仅有 0.01mm、最小卷曲半径 1mm 的彩色全柔性显示屏。2019 年事首?年代，小米展示双折叠屏手机，柔宇炮轰其 " 果真造假 "，让它一度走到聚光灯下。
但市情上，柔宇的产品少有人见。
起初，柔宇的营业面向 B 端，没能获得华为等一众手机大年夜厂的承认。而后，以柔派手机为代表的 C 端产品营收占比过半，可这款售价近万元的手机也罕有人应用。
有人赞美柔宇科技立异，也有人说它是 PPT 骗子。实际上，它所做的，像是一场关于将来的赌局。
全柔性显示屏相干技巧是柔宇的光鲜标签，而这一家当成长迟迟未到爆发节点。柔宇唯有持续烧钱，比及风口光降。
一面研发企业解决筹划，一面研制花费电子产品，柔宇面对的敌手不只三星、京东方等面板巨擘，还有华为等一众手机大年夜厂。即便上岸科创板，生怕也难以解决它的焦炙。
募资 144 亿做什么？
2012 年，柔宇在深圳、喷鼻港、硅谷三地同步开启运营，其营业颇有黑科技的感到。
在科幻片子常见的各类可以曲折的显示屏，恰是柔宇专攻的显示技巧。其主营营业为柔性电子产品的研发、临盆、发卖，同时也为客户供给柔性电子解决筹划。
业界分析，柔性屏技巧前景广阔，根据弗若斯特沙利文的申报，估计到 2025 年，全球柔性电子行业的市场范围将达到 3049.40 亿美元，从智能终端到文娱传媒，再到办公教导，各行各业对柔性电子技巧的需求都在敏捷增长。
（柔宇展示的柔性电子应用处景）
风口光降，柔宇此次上市募集资金的重要目标之一，就是扩大年夜临盆范围，进步公司盈利与市场响应才能。据悉，柔宇此次科创板上市拟募资 144.3 亿，个中 49.4 亿用于柔性显示基地进级扩增扶植项。
但问题是，柔宇现有产能本就没能充分应用。
招股书披露，在2019 年，柔宇的全柔性显示屏设计产能为 46.67 千张，产量为 14.56 千张，产能应用率为 31.2%。在 2020 年上半年，其全柔性显示屏设计产能 23.33 千张，产量 1.23 千张，产能应用率仅 5.3%。
与此同时，柔宇的存货却在赓续增长。2017 岁终，柔宇的存货价值为 1.03 亿元。到 2020 年 6 月末，柔宇的存货价值达到 4.80 亿元。
2019 年 4 月，柔宇宣布第一批柔派手机售罄。《投资者网》报道，当时其天猫销量不足 700 台。柔派手机第二代在 2020 年 3 月宣布，官方称 1.8 秒便在京东售罄，然而销量却未见披露。
不过，根据招股书披露的花费者产品平均价格和总发卖额计算可知，柔派手机在 2019 年到 2020 上半年的总销量不会跨越 3 万部，这远低于三星 Galaxy Fold、华为 Mate X 等同类产品。
折叠屏手机可能是柔性电子最重要的一场机会，不过眼下还有些 " 中看不顶用 "。应用过柔派手机的网友表示 " 做主力机不可 "，还有人吐槽，" 太重了，折叠起来比通俗充电宝还厚 "。
柔宇的产品状况反应到财务数据上，是昏暗的营收和逐年扩大年夜的吃亏。
与募集资金 144 亿的大年夜胃口比拟，柔宇近年营收程度仅在 2 亿元范围，而吃亏逐年扩大年夜。
财报显示，自 2017 年到 2019 年，柔宇每年实现营收分别为 0.65 亿、1.09 亿、2.27 亿，同期对应的吃亏分别为 3.59 亿、8.02 亿、10.73 亿。在 2020 年上半年，柔宇营收只有 1.16 亿元，吃亏却已经达到 9.61 亿。
整体来看，三年半的时光，柔宇实现营收不足 6 亿，吃亏却接近 32 亿。
上市募资可以说是柔宇独一的前程，它所竞逐的是须要大年夜量烧钱的赛道。此次 IPO 募集资金中的 72 亿，都是用来弥补流动资金，吸惹人才，包管持续的研发投入。
经久以来，柔宇一向备受质疑。
柔宇的贸易模式是 B2B+B2C 并行。一方面，柔宇为企业客户供给柔性显示和柔性传感技巧解决筹划，同时，柔宇也临盆自有品牌的 B2C 终端产品进行发卖，包含智妙手写本柔记、可折叠柔性屏手机柔派、3D 移动影院设备 Royole-X 和 Royole Moon 等。
柔宇表示，已经积聚了中国移动、中国电信、Vertu、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、 格力电器等一批有名企业级客户，为营业成长奠定了优胜基本。
招股书显示，在 2020 年之前，柔宇主营产品为 " 企业解决筹划 "。在 2017 年，柔宇的 " 企业解决筹划 " 发卖额 5275.8 万元，营收占比 82.04%。2019 年，这部分产品发卖金额为 1.31 亿，在公司整体营收占比降低至 57.99%。
而到 2020 年上半年，面向 C 端的花费者产品供献营收达到了 77.98%，柔宇的经营重心产生变更。
据柔宇解释，这重要受益于柔记、 Royole X/Moon 以及折叠屏手机柔派等产品的发卖增长。但也可以懂得为，柔宇在争夺企业订单上缺乏冲破。
柔宇没能拿下面板行业最重要的手机厂商客户，反而本身做起了手机。本来可以争夺的客户，一会儿成了敌手。柔派手机是柔宇的重点产品，而眼下价格昂扬的折叠屏手机市场还很有限。
据研究机构 DSCC 的数据，2020 年折叠屏手机销量可能只有 300 万台。比拟之下，2020 年第三季度的全球智妙手机销量整体便接近 3.7 亿部。尤其对创业公司而言，经营折叠屏手机并不是门好生意。
对柔宇来说，亲自涉足手机终端制造固然表现出技巧实力，但也可能是一种无奈。
背后启事是，柔宇的显示屏没能博得主流手机厂商的承认。据《中国企业家》报道，有华为知恋人士曾表示，柔宇的折叠屏 " 在产能、良率上都有一些问题，无法知足须要 "。
Wit Display 首席分析师林芝向市界提到，柔宇在技巧路线上可能存在问题。
林芝分析，今朝在中小尺寸 OLED 范畴，LTPS TFT AMOLED（低温多晶硅背板技巧）是主流技巧，而柔宇科技采取的 IGZO TFT AMOLED（金属氧化物背板技巧）在业界还没有成熟的量产经验。此外，该筹划缺乏定制化的驱动 IC，背板存在稳定性问题，抗冲击才能不足，柔宇科技临时没有找到材料替代。所以，外界一向质疑柔宇科技的量产才能。
" 正因为柔性 AMOLED 缺乏稳定性和靠得住性，并且没有供给量包管，没有一家手机大年夜厂敢用柔宇柔性 AMOLED。柔宇想靠打造自立品牌来消化 AMOLED 短时光内又行不通，临时看不到柔宇将来的走向。"林芝说。
第一手机界研究院院长孙燕飚也向市界分析了柔宇没能获得大年夜厂承认的原因。他表示，任何技巧没有不通风的墙，好的技巧会有人快速跟进，为什么大年夜家不跟随，必定是有背后的原因。
技巧先辈性与实用性并不等同。
孙燕飚指出，大年夜厂必定要做花费者承认的产品，而花费者承认的产品必定要经得起市场上的百万级测试，柔宇的产品没有经由这种测试，" 大年夜家不敢用 "。
柔宇近些年的大年夜客户也一向在更改。
柔宇解释称，这与公司产品种类增长有关。在 2018 年 6 月，柔宇的全柔性显示屏产线点亮投产，基于全柔性显示屏技巧的产品开端出货，产品品类增多，导入下流客户存在必定验证期。
不过在那之后，柔宇的大年夜客户仍未稳定下来。
比较 2020 年上半年与 2019 年的前五大年夜客户，只有壹梁实业（深圳）有限公司仍然在列。深圳市伯亿传媒有限公司是柔宇在 2019 年的第一大年夜客户，相干发卖金额达到 4623.16 万元，占昔时柔宇年度发卖总额的比例达到 20.37%，到 2020 年上半年，却从大年夜客户列表消掉了。
别的，部分大年夜客户与柔宇的关系也引起质疑。据网易清流工作室查询拜访，作为 2020 年上半年第二大年夜客户的壹梁实业，一方面作为 " 客户 " 向柔宇科技采购产品，另一方面，其接洽关系公司深圳同创鑫，曾向柔宇科技的美国公司发货柔宇的产品。
即便成功上市，柔宇前路依然坎坷。
柔性显示本身的前景，根本受到广泛看好。这种看似科幻的技巧，实际早有苗头。
据头豹研究院梳理，柔性显示屏行业成长来源可追溯到 1974 年。最先投入柔性屏技巧研发范畴的企业是美国 XeroParc 公司。该公司成功制造出全球第一款 Gyricon 柔性电子纸显示器，为后继柔性显示屏研究奠定了基本。
2007 年，索尼宣布了 0.3mm 可曲折显示屏，可应用到平板电视、移动电视和其他移动设备的超薄显示屏幕，但技巧并不成熟，未能普及。作为手机家当曾经的霸主，诺基亚在 2011 年便推出过可曲折的 "Bendy Phone" 概念手机。
至于国内，柔宇确切曾占据重要的一席。固然质疑赓续，柔宇在柔性显示的相干研发上走在前列。
回溯过往，2014 年，柔宇开辟出了厚度仅有 0.01mm、最小卷曲半径仅有 1mm 的彩色全柔性、 可反复折叠的显示屏。2018 年 10 月，柔宇推出了花费级量产柔性屏折叠手机 FlexPai 柔派。
同时，柔宇也受到了诸多本钱看好，中信本钱、深创投、前海基金等均在其投资者行列。个中，深创投介入了柔宇包含天使轮在内的多轮融资。
有意思的是，深创投负责柔宇项目标张华，在柔宇公司出生前的 2011 年便接触了这个项目。当时对项目核心的价值断定，重要基于对柔宇董事长兼 CEO 刘自鸿本人的看好，以及刘自鸿起初揭橥的学术论文和博士卒业论文。
张华的投资逻辑是：天使轮看开创人。
据《投资界》报道，由张华带领，深创投经由技巧调研获得结论：只要能达到刘自鸿说的程度，打破原有的技巧壁垒，那他的技巧就必定是最领先的；同时深创投看重的是，刘自鸿早在 2005 年就在研究这个项目，很刚毅、很执著。
遗憾的是，柔宇在实际产品的贸易落地不如人意。眼下，除柔宇外，京东方、深天马、华星光电、维信诺等都是国内柔性屏的重要玩家，个中京东方独有鳌头。头豹研究院 2019 年申报指出，京东方在中国柔性显示屏行业的市场份额占比达 95% 以上。
柔宇面对的竞争压力只会越来越大年夜。
此前各种质疑，柔宇曾有解释。但披露招股书后，柔宇身上的迷雾仍未散去，反而是吃亏严重等问题裸露出来。
如今的柔宇已等不起，缺乏造血才能，只有经由过程上市融资来扩充弹药，等待柔性屏爆发的机会。
业界认为，5G 时代光降将激发交互改革，全柔性显示屏是重要偏向。据国金证券研究所估计，2021 年搭载全柔性屏的折叠手机出货量有望达到 1420 万台。到 2023 年，折叠手机出货量有望跨越 2500 万台。
柔宇乐于强调本身 " 折叠手机前驱 " 的身份，不过要克服华为、小米、三星这些敌手，谈何轻易。
刘自鸿曾解释，" 柔宇 " 意为 " 柔性的宇宙 "。柔宇的目标，就是把世界 " 掰弯 "，让人们更好地感知世界。但如今柔宇三年巨亏 32 亿，营业模式迷雾重重，刘自鸿拿什么 " 掰弯 " 世界？
一个可以 " 掰弯 " 的世界可能将会到来，但实现这一目标的，会是柔宇吗？
来源：市界 李楠
