去年至今，北京、上海等多地上市公司发布股权无偿划转的消息，这些股份多转至当地省属财政厅或其指定机构，划转股权比例从2%到10%不等。最引人瞩目的，当属贵州茅台的股权转让。
2020年12月底，贵州茅台的控股股东茅台集团通过无偿划转方式，将持有的5024万股股份划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。贵州茅台近期每股价格在2100元左右，此次划转股份市值约为1055亿元。2019年底，同样的操作已经发生过一次，两次转让的股票数量占贵州茅台总股份的8%。
“记得上一次去贵州时，一个在国资系统工作的朋友说他们很担心卖不出去，我说不要担心这个，卖很容易……8%都减持完拿回来约2000亿元，短期确实可以降低(贵州)负债率，但这相当于把下金蛋的一群鸡捉出来杀了一只。”长期持有贵州茅台股票的深圳东方港湾投资公司董事长但斌发文称：“好公司的股权是稀缺资源，王冠上明珠一般的企业更如此，应该珍惜。”
拿“金鸡”抵债，源于贵州省城投公司的债务负担。信用评级机构中证鹏元评级介绍，截至2019年末，贵州省发债城投公司有息债务规模超过1.2万亿元。截至2020年9月末，根据Wind城投债统计口径下测算，贵州省城投债券余额达2514.55亿元，约占发债城投公司有息债务规模的两成，其中贵阳市、遵义市城投债规模显著高于其他地级市。
“贵州融资已经走上了高速公路，停不下来，要借新债还旧债，而现在能拿出来融资的资产也就是茅台。”长期关注城投的财达证券总经理助理胡恒松告诉记者，融资高速公路还有另外一层含义，去资本市场特别是银行借钱，地方必须有建设项目，而最好规划的项目就是修高速公路。
用酒化解债务
“如果您错过了贵州十年前‘县县通’高速公路项目启动机遇，如果您错过了五年前贵州‘高速公路建设三年会战’机遇，请不要再错失这次五年决战良机。”2018年7月，时任贵州省交通运输厅厅长高卫东在招商推介发言时，邀请各家知名企业参与高速公路建设五年决战。
2020年3月，高卫东从贵州省交通运输厅党委书记、厅长的任上，空降担任茅台集团和贵州茅台董事长。贵州最优质的资产——贵州茅台，加大了对地方的输血力度，缓解地方的债务负担。
2019年，第一次转让的贵州茅台5024万股份，贵州国资公司从去年第三季度开始减持，共减持了3.32%。有媒体按照平均股价来算，减持金额约700亿元。贵州国资公司手里“余粮”不多后，紧接着开始了第二次股权转让。
除了股市，贵州还利用茅台的信用在债券市场融资。高卫东入主茅台的同一个月，贵州省作出了转让所持贵州高速公路集团有限公司(下称贵州高速)部分股权的批复，贵州省国资委拟向茅台集团转让所持贵州高速14.7%的股权，转让价150亿元，全部现金支付。去年9月中旬，茅台集团公告称拟发行150亿公司债券，拟用于对贵州高速股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。
这些钱可以说是救命钱。实际上，贵州高速是贵州省较为优质的城投企业。截至2020年3月末，贵州高速通车里程合计3848.61公里，占2019年全省高速公路通车总里程的55%左右。
“贵州高速虽然现金流很好，但是它无法覆盖债务。”胡恒松认为。根据新世纪评级的公告，贵州高速2017年的负债总额分别为465.03亿元，到了2020年3月末，公司总负债已经达到2773.42亿元。仅仅依靠高速公路收费，甚至难以填补每年的利息支出。近四年来，贵州高速每年的利息支出都超过100亿元，比如2019年利息支出为112.89亿元，但当年的车辆通行费收入却只有101.71亿元。
