华谊兄弟年报预亏：退市危机已过，正是翻盘之时

1月29日,华谊兄弟发布2020年报预告,预亏7.85亿元-9.82亿元。

这已经是华谊兄弟连续第三年业绩亏损,虽然根据《创业板股票上市规则》,华谊没有了退市风险,但三连亏毕竟不是值得骄傲的事,尤其是《八佰》拿下了31亿票房之后,难免会有投资者不理解仍旧亏损的原因。但实际上,相对了解电影行业和华谊的投资者则更明白,经历过上半年业绩空白之后,要在半年时间里完成全面业绩目标本就无异于笑谈,更何况华谊兄弟近几年来一直顶着巨大资金压力,单是各种资金成本,恐怕已经吃掉了不少盈利。

无论如何,单是华谊在2020年下半年行业复苏疲软的情况下,义无反顾携《八佰》顶上的那份慨当以慷的豪迈,已经值得我们为它保有一份敬意。但再多的敬意也无法影响商业的本质。面对预亏的年报预告,更多人关心的问题其实是,华谊还有机会吗?

我的判断是有的,而且翻身之仗颇有胜算。因为华谊手里还握有三张底牌,按照目前的趋势判断,华谊极有可能在2021给市场带来更多惊喜。

华谊的第一张牌自2020年下半年开始显露,那就是经过市场和连续项目反复验证的内容能力,对于影视行业来说,这无疑是最重要的命脉。自2020年电影行业复工后,华谊连续推出了三部作品:8月20日《八佰》率先上映并获得31亿票房,彼时的市场热度和上座率限制之下,取得这样的成绩属实相当不易,也让在内容战场沉寂已久的华谊重新回到了舞台中央;紧随其后,《金刚川》上映后拿下11.2亿票房,数字虽不算劲爆,但其官方背景和品质口碑却为华谊进一步巩固了市场信心;12月31日,华谊的小成本电影《温暖的抱抱》上映,再次收回了超过8亿票房,其中近2亿的首日票房归属2020,算是给这一年画了个圆满的句号,另6个多亿的票房则计入了2021,更为华谊的新一年开了个好头。这一套连中三元的组合拳打下来,市场才猛然意识到,华谊的身法和脚步似乎在不知不觉中已经发生了变化。

这种变化不仅体现于已上映项目的成功率,更体现在项目后续各档期的连续铺排上。王中磊回归电影业务之后,曾表示华谊不会再缺席任何一个重要档期,而根据最新的公开报道,华谊确实已经对2021年的各个档期做出了明确规划。首当其冲,华谊兄弟终于要在缺席三年之后重回春节档,争夺一年中最丰盛也最残酷的票房大餐,而且是以主投主控的《侍神令》和参投的《你好,李焕英》两部电影同时上映、左右互搏。后续规划中,《阳光劫匪》《涉过愤怒的海》《盛夏未来》和《铁道英雄》等多部影片则已经覆盖了五一、暑期、七夕和国庆各个重要档期,还有《749局》《美人鱼2》《一直游到海水变蓝》《中国试飞师》《一条龙》等多个项目储备。1月25日,华谊发布了新的剧集片单,其中包括《古董局中局之掠宝清单》《宣判》等17部各类型的剧集项目及12部网络电影项目。这意味着除了电影之外,华谊的剧集业务也在重回正轨。随着这些影视项目陆续上映,华谊在2021年的主营收入将有望极大增厚。

华谊的第二张底牌是文旅。谁都知道这是一块政策导向、大有可为且先占先得的蓝海市场,但动辄数十亿的入场资金和愈发被重视的文化IP门槛极高。而华谊历经10年摸索,旗下苏州、海口、长沙和郑州四地实景项目已占得先机,且市场表现愈发成熟稳定,在以国内大循环为主体的新发展格局中,有望作为代表性的文旅企业站上国内旅游市场的新风口。去年,华谊兄弟先后与武汉、秦皇岛和广州市政府相继签约城市文旅地标项目,按照华谊的轻资产模式,如果各项目在2021年顺利推进,将会为华谊贡献零成本的品牌费收入。

华谊的第三张底牌就是创始人王中军。两年前华谊首亏,过惯了悠闲生活的老王坐不住了,重新披挂上阵,并迅速为公司拟定了“影视+实景”的新商业模式。此后两年间,王中军频繁出现在各个项目,想必过得并不清闲。而这样的努力成效显著,华谊近两年的发展轨迹正是严格按照王中军的新商业模式展开的,优化债务减重减负,剥离与主营关联较弱的资产,集中资源加强内容优势。也正因如此,华谊才有上述三片连中的高光,和以片单覆盖后续所有档期的底气。华谊的成败,对王中军来说意义非凡,王中军对华谊来说同样无可取代。从创立之初的4人作坊一路发展成几千人的娱乐航母,千亿市值触手可及;后来王中军一度志得意满,华谊也随之裹足不前,双双跌落神坛。所以说,如果有谁能在这一波危难中带华谊杀出重围,那一定还是王中军,只有这位艺术品味极高却又充满了江湖气的创始人,才知道如何让华谊这样一家和他个人风格高度一致的公司,重新焕发勃勃生机。

除此以外,预告还有一个细节值得考究:根据公告,华谊兄弟2020年非经损益仅为5258.14万元,对净利亏损的影响很小,而有《八佰》垫底,主营净利为正本应不难实现,那到底是什么吃掉了净利?结合华谊去年的年报,比较合理的解释是各种减值,包括长投和商誉。在去年的特殊年景下,中小企业经营压力加剧,亏损甚至破产都很正常,估值下调也就不足为奇了。若果真如此,那对于华谊来说无疑是因祸得福。在没有退市压力的前提下,又意外引爆了最后的几颗雷,减无可减的华谊,只剩下一身筋骨,算是为2021年的扭亏扫除了一切障碍。

总的来看,2020确实谁都不易,但对华谊来说,这份艰难似乎开始的更早一些。不过值得庆幸的是,华谊总算挨过了最冷的冬天,守住了安身立命的根本,而且手中还攒下了充沛的项目“余粮”,此刻至少可以期待一下,或许它的春天就要到来了。