1月流动性环境回顾:央行净回笼资金,货币政策回归常态化意图更明确
总结:1月初银行间市场流动性宽松,但此后央行持续净回笼资金,银行间市场流动性趋紧。当月资金利率波幅巨大,1月初下行至低位,但此后大幅上行。期M2增速大幅回落0.7个百分点,主要是1月是缴税大月且当月财政支出力度较小等因素回笼了大量的资金,银行向实体经济投放信贷规模较好。
基础货币:央行回笼资金,超储率降到较低水平
1 月央行广义再贷款等操作净回笼基础货币约 1283 亿元,取现需求和缴税等财政因素回笼基础货币约2.1万亿元,我们测算的2021年1 月末超储率降到0.72%,明显低于2019-2020年同期值, 但仍高于2017-2018年同期值。
1 月央行逆回购净回笼资金 1760 亿元, MLF 净回笼资金 405 亿元(考虑了 TMLF 有 2405 亿元到期)。 政策利率维持不变,7天逆回购利率维持2.20%,一年期 MLF 利率维持2.95%; 1年期LPR 维持 3.85%,5年期 LPR 维持 4.65%。
12 月基础货币减少 1.36 万亿元,其中春节取现等需求带来货币发行新增 6011亿元,其他存款性公司存款减少1.99万万亿元,非金融机构存款新增282亿元。 超储率是反映银行间资金面情况的核心指标,即“超额存款准备金/缴准基数存款”,而超额存款准备金的计算公式如下(一般计算其某一时期的变化值):
超额存款准备金=Δ外汇占款+Δ对其他存款性公司债权-Δ政府存款-Δ法定存款准备金-Δ货币发行-Δ央行非金存款我们测算的 1 月末超储率为 0.72%, 明显低于 2019-2020 年同期值, 但高于 2017-2018 年同期值。 2019 年 1 月和 2020年1月超储率处在较高水平主要是央行降准操作释放了大量超储。今年1月取现需求对超储率的拖累明显低于2019-2020年,主要是春节错位和鼓励就地过年,但缴税等财政因素回笼资金对超储形成较大拖累。