2020年1月8日，血制品市场龙头企业之一天坛生物(600161.SH)发布2020年业绩预告，公司归母净利润预计增加2168万元，同比仅增加3.55%。这一业绩增速不太符合投资人的预期，按理来说疫情中血制品的需求大增，相关龙头企业不应该只有个位数的增长。那么是天坛生物个股的业绩不符预期还是整个血制品板块都是如此呢?
与此同时，血制品板块在二级市场也遭遇冷遇，一众上市公司包括华兰生物(002007.SZ)、天坛生物、博雅生物(300294.SZ)等企业2020年上半年股价纷纷大涨直至8月初，而后开始大幅回调。
疫苗概念还在资本市场风生水起，而血制品却从上半年的暴涨发展到下半年的遇冷，血制品市场发生了什么?是正常的调整还是由于投资人对该市场的业绩预期较为悲观呢?
上游供给受限影响业绩
有限的竞争格局使得从事血液制品的企业都能从中分一杯羹，是一门好生意。
血液制品主要指各种人血浆蛋白制品，主要包括三类：人血白蛋白、人免疫球蛋白类和凝血因子类，其中凝血因子类产品种类最多。
与疫苗一样，血液制品也采取批签发制度，上市或者进口都需要进行强制检验、审核，避免产生安全危害。2020年国内血制品批签发总量达9827.37万，同比增长16.68%，其中白蛋白全年实现批签发5891.24万瓶，同比增长19.04%;免疫球蛋白类实现批签发3434.08万瓶，同比增长9.32%;凝血因子类产品整体放量增长51.19%，实现批签发502.05万瓶。
整体来看，血液制品市场增速还是非常可观的。那么，上市公司的业绩增长为何如此疲乏?
这就要从血液制品的供给端说起，血液制品的上游原料是血浆，采浆量是血制品市场增长卡脖子的主要因素之一。按照进口白蛋白批签发量折算，我国实际血浆需求量超2万吨，而2019年国内采浆量仅为9200吨。因此，我国的血液制品严重依赖进口。而受到疫情影响，美国的采浆活动严重受限，出口量急剧压缩，10-11月我国进口人白批签发量同比下滑16%。在新冠疫情未得到遏制前，血制品供应将一直呈现供应紧张状态。
而影响国内血制品企业增长的第二个卡脖子的因素是技术，目前血浆中已经发现的蛋白质共有289种，国际血制品企业能够从血浆中分离出10-20种产品，而国内的血制品企业只能分离出7-12种产品。血浆原料价格日益高涨，只有提升血浆利用率，提取更多有效成分，才能有效降低成本，获得更大的毛利空间。
事情总是一体两面的，反过来看，掣肘国内血制品企业增长的因素同样也是其行业壁垒所在。从2001年起，我国不再批准新的血液制品生产企业，目前存量的血液制品企业成为稀缺的存在，尤其是头部的企业更具有垄断效应;浆站的数量也受限于政府审批，许多省份平均每年批准浆站数量仅1-2个，存量的浆站成为头部企业必争之地。从这个角度来看，有限的竞争格局使得从事血液制品的企业都能从中分一杯羹，是一门好生意。
国内血制品市场渗透率较低，当前处于供不应求状态，那么现有的上市公司应该成长性极为可观才是，对比来看，当前血制品上市公司到底孰优孰劣?
