一纸配股公告让中信证券A股两天下跌7.67%，市值蒸发超过222.54亿元。其抛出不超过280亿元配股融资方案，一大原因是该公司面临净资本监管压力。此前，中信证券多次遭到监管部门采取监督管理措施，被要求对投行等三大业务深入整改
作为国内证券业龙头，中信证券股份有限公司(下称中信证券，600030.SH，6030.HK)领跌券商板块的戏码相当罕见。
而就在3月1日A股普涨的大好行情下，中信证券却特立独行，以盘中重挫逾8%的异动，挑动起投资者的神经。3月1日和2日，该股分别下跌5.98%和1.8%，两天跌幅7.67%，股价收于25.16元/股，A股市值蒸发222.54亿元。
观察市场上的声音，2月26日中信证券拟配股募资不超280亿元的消息，被认为是引发该股“先跌为敬”的主要原因。
中信证券为何配股融资?公告显示，原因之一是其当前净资本规模已无法满足其未来的业务发展需求以及监管要求。
据中信证券财报，2020年上半年末，中信证券母公司净资本为879.25亿元，较上年末骤降7.35%。而且，中信证券母公司包括风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率等多个风控指标近两年持续下滑。2020年上半年末，其流动性覆盖率和净稳定资金率分别下降至135.33%和123.16%，逼近100%的监管下限。
《投资时报》研究员注意到，中信证券此次配股融资中不超过190亿元将投向资本消耗型的资本中介业务。造成该公司2020年前三季度减值损失暴增，从而拖累净利润增速的股票质押和融资融券即属于此类业务。同时，此类业务能给中信证券带来多少收入，也值得考量。
2020年，中信证券营业收入为543.48亿元，同比增长25.98%，略高于行业24.41%的增速，但归属于母公司股东的净利润为148.97亿元，同比仅增长21.82%，不仅低于营收增速，也低于27.98%的行业增速。
除了面临净资本监管压力，中信证券还屡次遭受监管部门采取监督管理措施。深圳证监局近日指出该公司内部控制不完善，要求其对私募基金托管业务、投资银行业务和资产管理业务深入整改。
中信证券多方面触碰监管线或面临监管压力的背后，其“券商一哥”地位也受到日益严峻的挑战。
除了其他老牌券商的追赶，市值方面，东方财富(300059.SZ)、中信建投(601066.SH)等新锐券商也在迅速逼近。
尤其是互联网券商龙头东方财富，近几年业绩增长迅猛。2020年，该公司归属于上市公司股东的净利润为47.8亿元，同比暴增161%。
《投资时报》就上述遭采取监督管理措施等问题向中信证券发送了沟通函，但截至发稿未收到回复。
中信证券2020年以来A股走势(单位：元/股)
拟配股融资不超过280亿元
中信证券此次巨额融资来得颇有些突然。
2月26日晚，该公司公告配股公开发行证券预案。配售比例为每10股配售不超过1.5股，对象为全体A股和H股股东，若以2020年末总股本约129.27亿股测算，配售股份数量不超过约19.39亿股，募集资金总额不超过280亿元。
扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。其中，发展资本中介业务拟投入金额不超过190亿元，为主要投向。
中信证券称，资本中介业务是该公司通过产品设计满足客户投融资需求的一类业务，包括但不限于融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务。
而从中信证券2020年半年报看，融资融券和股票质押两大业务是其信用减值损失的主要来源，而信用减值损失暴增也是拖累中信证券2020年净利润增速的重要原因。
据中信证券公告，2020年前三季度，该公司信用减值损失为50.27亿元，同比大增5.94倍，增加43.02亿元，占当年前三季度净利润的38.34%。其中，买入返售金融资产减值损失为35.18亿元，融出资金减值损失为5.43亿元。
2020年半年报显示，当年上半年，中信证券信用减值损失为20.35亿元，同比增290.03%。主要原因为买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加。其中，买入返售金融资产减值损失为11.41亿元，同比增196.36%;融出资金减值损失为4.83亿元，上年同期为-0.51亿元。
2020年上半年末，中信证券买入返售金融资产余额为506.87亿元，其中，股票质押式回购余额为395.64亿元，占比为78.06%。相应期末，中信证券融出资金净值为851.81亿元，其中，融资融券业务融出资金余额为818.16亿元，占比96.05%。
2017年末—2019年末，中信证券股票质押式回购余额分别为780.34亿元、384.78元、404.84亿元;融资融券业务融出资金余额分别为708.06亿元、540.51亿元、676.32亿元。
上述数据显示，中信证券股票质押式回购余额近几年基本呈下降趋势，融资融券业务融出资金余额则于2018年减少后又明显反弹。
净资本面临监管压力
虽然中信证券以打造“航母级”券商等宏大的目标作为此次配股融资的理由之一，但实际上，净资本面临监管压力也是背后的重要原因。
该公司在解释发行合理性的时候表示，随着该公司业务规模的快速增长和新兴业务的持续扩张，当前净资本规模已无法满足该公司未来的业务发展需求以及监管要求，此次配股公开发行是该公司顺应中国证监会鼓励证券公司进一步补充资本的举措。在现有监管政策对证券公司风险管理能力趋严的背景下，该公司需要保持与资产规模相匹配的长期资本，以持续满足监管需要。此次发行募集资金有助于降低流动性风险，提高公司风险抵御能力。
据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司净资本由核心净资本和附属净资本构成。证券公司必须持续符合下列风险控制指标标准：风险覆盖率不得低于100%;资本杠杆率不得低于8%;流动性覆盖率不得低于100%;净稳定资金率不得低于100%。其中，风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%;资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额×100%。
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