雷柏科技，错过的十年

在核心营业赓续萎缩的情况下，雷柏科技在主营营业方面不思朝长进步，反倒是经由过程房屋租赁来保持公司的利润和现金流。

本刊特约作者 诗与星空/文

十年前，笔者以不到200元的价格买到了一款2.4G的无线头戴式雷柏耳机。无论是便携性、舒适性，照样音质，都在可接收范围之内。然而，十年以前了，在AirPods引领真无线耳机快速掀起市场新海潮的时刻，雷柏的事迹有没有顺势大年夜获丰产？

2月10日，春节前最后一个工作日，雷柏科技（002577.SZ）宣布了2020年年报。申报期内，公司实现营业收入4.5亿元,同比上涨0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润4651.28万元，实现扭亏为盈。

上市公司出具年报是一项宏大年夜的工程，包含年结、快报出具、财务数据匡算调剂、年报底稿、事务所驻场审计和最长年报出具。

全部过程很少低于三个月完成，纵不雅全部A股，2020年的年报在春节前完成的，只有20多家公司。重要有三类，一类是经营一潭逝世水事迹成定局的ST公司；一类是公司范围不大年夜、并表子公司不多、核心营业比较少的公司；还有一类是中国安然这种科技型公司，依附大年夜数据技巧加快了财务出具报表的过程。

从财报内容看，雷柏科技属于第二种，公司旗下只有6家子公司，大年夜部分经营不善，范围较小，事迹吃亏，所以公司可以或许较快地完成年报的出具和审计工作。

事迹不升反降，掉去的十年

2010年，雷柏科技的营收6.49亿元，净利润1.1亿元。和十年前比拟，公司事迹大年夜幅下滑。

公司上市以来，营收范围变更不大年夜，根本保持在4亿-6亿元之间，净利润更是彷徨在盈亏均衡点。十年来，净利润最高的年份是上市那年，是典范的“上市即巅峰”类型。

作为电脑外设行业中的有名公司，鼠标键盘是公司的核心产品，上市以来固然曾经进行过多元化转型测验测验，但新产品缺乏足够的竞争力，转型其他产品线的市场接收程度不高。

2014年，公司开端测验测验多元化转型，以5.36亿元商誉的价值并购乐汇世界，切入游戏家当。从公司的产品线来说，作为一家外设厂商，构造游戏，有必定的相干性。但公司的游戏营业好景不长，事迹平平，2015年该游戏公司商誉暴雷，2016年清退游戏营业离场。

此次并购恰逢牛市，很多上市公司误将本钱市场的快速增值当做企业的经营才能晋升，在缺乏严谨论证分析的情况下，实施了较高溢价的大年夜手笔并购，在被并购企业无法达到预期经营目标后，拖累公司事迹。

除了游戏，公司还测验测验转型机械人行业。春晚的机械牛让人们看到了当前国产机械人行业的成长过程，跟着人口老龄化的过程，工业机械人、办事机械人大年夜有市场。

雷柏科技的机械人主动化集成营业重要聚焦新能源、冷链、医药、汽车、电子贸易范畴的制造商，出力于智能仓储物流集成设备营业线。然则，受到疫情的影响，公司的机械人营业在2020年大年夜幅缩水，发卖额从上年同期的8000万元阁下骤降到319万元。

在成长机械人营业的同时，公司和腾讯合作，开展无人机营业。腾讯在2016年度宣布会上正式宣布首款无人机产品“空影YING”，这款无人机，腾讯负责软件研发、用户运营和市场营销，雷柏科技负责硬件研发、供给链整合及临盆制造。看似是完美组合，然而实际情况是，今朝的花费级无人机市场是大年夜疆的世界，包含小米在内的其他品牌毫无还手之力。

跟着大年夜疆无人机全方位碾压式的竞争优势，雷柏科技的无人机营业也在短暂的扩大年夜后，敏捷萎缩，最终财报中不再表现该营业的具体发卖额。

应收账款周转率里的机密

固然转型不算成功，但公司除了商誉暴雷外，花钱一向比较谨慎。账面现金经久保持在4亿-5亿元之间，根本没有长短期借钱，属于赚一块钱花一块钱的保守经营类型。

现金流量表显示，2015年以来，除了2019年，公司绝大年夜多半年份的经营性现金流量净额是负数。推敲到公司的营收范围变更不大年夜，这就意味着公司发卖的产品，回笼资金情况不佳，真实盈利才能比较差。

比较近几年应收账款周转天数，会发明和2014年比拟，应收账款周转天数几乎翻了一番。

年报显示，公司来自前五大年夜客户的发卖额占比高达49.18%。几乎占一半，个中第一大年夜客户发卖占比26.94%。应收账款中，前五大年夜客户的应收账款占应收账款总额的63.51%。

从数据上看，公司明显存在着过度依附大年夜客户的情况。

2013年起，公司不再在年报中披露前五大年夜客户的具体名称。但从公司的经营模式来看，这些大年夜客户大年夜概率是京东等线上经销商，而京东给供给商的回款周期比较透明，可见公司在其他平台的发卖回款情况存在不小的风险。

母公司报表里的异常

上市公司的报表都有两个口径，一个是母公司口径，一个是归并口径。

雷柏科技的归并报表和母公司报表有明显的差别，归并资产负债表中，应收账款1.44亿元；母公司资产负债表中，应收账款2.88亿元，二者差了一倍。公司的母公司口径应收款项比归并口径还要多，意味着母公司和子公司之间，存在大年夜量的营业往来。

一般来说，上市公司财务报表只须要浏览归并报表即可。但雷柏科技的母公司报表却不合平常，母公司和子公司之间的往来营业会抵消后表如今归并报表中，深圳零度智能飞翔器（下称“零度智能”）是公司旗下控股子公司，平日情况下，接洽关系方是不该该计提坏账预备的。

母公司资产负债表的坏账预备里，公司对大年夜客户零度智能计提了3153万元的坏账预备。这意味着该子公司已经没有了偿才能，也从侧面解释公司的无人机营业宣布掉败。

研发投入太低

作为一家科技类企业，公司的研发投入过于保守。2020年全年，公司的研发投入仅有1594万元，占营收比例约3.5%。

根据Newzoo宣布的《2020全球移动市场申报》，2020年全球智妙手机用户估计达到35亿元，2023年或将冲破40亿元，个中来自国内用户将跨越四分之一。在花费电子行业技巧更新日新月异的时代，公司的研发支出有些“不思朝长进步”，很难跟上花费者的潮流。

新增核心营业?租赁

从积年来的营收构成看，公司的核心产品是依托于PC的键鼠。而PC市场近年来已经陷入停止阶段，导致键鼠市场扩大乏力，急切须要多元化转型。

让人大年夜跌眼镜的是，公司选择的冲破既不是电竞配件，也不是真无线耳机，而是房屋租赁。2020年，公司租赁收入3092万元，租赁营业带来毛利润2002万元，成为公司利润中的重要构成部分。

公司2014年就开端开展房屋租赁营业，但经久以来范围较小，对事迹的影响几乎忽视不计。但从2019年开端，公司将绝大年夜部分房产由通俗的固定资产科目核算，转移到投资性房地产科目核算，这意味着租赁营业成了“主营”。

无论是市场占领率照样品牌有名度，雷柏在市场上都有必定的份额。然则，当花费电子迎来真无线耳机爆发式增长的机会时，雷柏科技经由多次转型，还在当心翼翼的靠租房拓展营收范围。尤其是公司的研发投入比年下滑，错过了最佳机会，已经掉去了科技公司应有的特点。

在核心营业赓续萎缩的情况下，公司在主营营业方面不思朝长进步，反倒是经由过程房屋租赁来保持公司的利润和现金流。2014年以来，公司根本不分红，也没有股权质押，稍有闲置现金就去购买理财。如斯保守的经营策略，不由得让人质疑公司上市的意义。

（声明：本文仅代表作者小我不雅点；作者声明：本人不持有文中所说起的股票）