美债效应:传导路径和国别差异
基对美国国债(简称美债)政策溢出效应的研究:基于在开放经济的两国模型理论,发现美联储货币政策实际调整或市场预期变化将引发美债波动,政策效应通过利率路径向全球经济传导,产生不同程度的溢出效应。
(一)传导路径:10年期美债异动对利率影响强于汇率
1.期限选择:2年期和10年期美国国债利率相对美联储基金利率等能够更好的反映美国货币政策变化,并包含市场投资者预期等更多的债券市场因素。
从实证检验的数据结果比较,10年期美国国债利率显著性强于2年期美国国债利率,因此,选择10年期美国国债利率更能反映货币政策外溢效应的影响。
2.路径选择:中美美国货币政策的溢出效应主要通过利率渠道,实证发现美债利率波动冲击银行间债券利率效应显著性强于对汇率的影响。
类似,美国国债利率对欧元和日元汇率在短期都存在正向影响,持续一段时间影响效应迅速衰减。
美债与人民币对美元汇报联动特征不显著:2010年以前一段时期,人民币汇率相对恒定,美债震荡上行;“8.11汇改”前呈现一段时期的同向趋势,随后人民币汇率大幅上升后出现了背离;新冠疫情阶段,人民币出现了较长时间的升值趋势,美债受量化宽松影响利率向0收敛,2020年四季度后趋势上升。
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