长城汽车(601633)股票行情 强产品周期驱动销量高增

公司公告 2020 年报：2020年实现营业总收入 1033.1亿元，同比+7.4%，归母净利润 53.6亿元，同比+19.2%，扣非后归母净利润 38.4亿元，同比-3.8%;其中，2020Q4 实现营业总收入 411.6 亿元，同比+22.5%，归母净利润 27.8 亿元，同比+75.7%，扣非后归母净利润 19.6 亿元，同比+40.3%。

分析判断:

强产品周期驱动销量高增 单车净利润明显提升

公司2020年4-7月单月批发销量均维持在8万辆左右，8月以来环比显著走强，8、9、10、11、12月批发销量分别达到8.9、11.8、13.6、14.5、15.0万辆，表现明显优于行业平均水平，主因公司新车型第三代哈弗H6、哈弗大狗等贡献净增量。2020Q4公司累计批发销量43.1 万辆，同比+28.2%，销量高速增长带动公司2020Q4营收同比+22.3%。2020Q4公司整车ASP 9.55 万元，同比减少0.46万元，但环比增加0.37万元，一方面因为欧拉黑猫等低单价车型销量占比提升，另一方面预计与产销快报/季报间销量统计口径存在差异有关。

2020Q4公司业绩同环比持续提升，实现归母净利润 27.8 亿元，同比+75.7%，环比+22.5%;净利率 6.7%，同比+2.0pct，环比+1.2pct。单车净利润0.64万元，同比增加0.17万元，环比增加0.14万元，预计随着单价较高的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6 PLUS等新车型销量爬坡及Wey品牌换代车型上市，单车净利润有望持续显著提升。

毛利率同比提升 费用合理管控 公司2020年毛利率为17.2%，同比+1.0pct，其中2020Q4毛利率达18.3%，同比+0.3pct，环比-0.7pct，环比下滑预计主要受年底发放奖金导致人工成本增加的增加。预计随着三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300等新车型销量占比提升，毛利率有望持续改善。 费用方面，2020Q4销售费用同比增长17.7%至18.2亿元，对应销售费用率同比-0.2pct/环比-0.2pct至4.4%;管理费用同比增长56.9%至10.4亿元，对应管理费用率同比+0.6pct/环比+0.3pct至2.5%，主因管理人员薪酬、咨询服务费增加;研发费用同比下降5.6%至11.7亿元，对应研发费用率同比-0.8pct/+0.3pct至2.8%;财务费用表现为实现财务收入2.3亿元，同比增加0.9亿元，预计主因汇率波动的影响。