看一下互联网市值三巨擘??腾讯、阿里和美团这几天的市场表示整体表示都相对“弱鸡”。
譬如，腾讯传根本般游戏不必定那么好看，美团刚辟谣了市场传闻，成果就开端配售了。经历了前期的杀估值，市场对于一点点的传言都是风声鹤唳，如同伤弓之鸟。
腾讯游戏到底咋样？美团为何说着不配售就开端配售了？就这个工作，海豚君今天来正经聊一聊，并结合其他互联网公司的情况来延长懂得，去测验测验思虑背后的可能共性。
01
腾讯：游戏这个季度可能真要降低预期
1）上周伽马数据宣布《2021年一季度移动游戏市场申报》，一季度国内手游市场流水收入588亿元人平易近币，同比增长6.25%。因为客岁高基数原因，增速大年夜幅下滑。
数据来源：伽马数据、海豚投研整顿
尽管在伽马的流水测算榜中，腾讯旗下的手游流水仍然位居前列。不合于客岁疫情时代，腾讯网易老游霸榜流水TOP10榜比拟，多了一些非腾讯系新游的身影，如《原神》、《万国觉悟》等，并且流水表示相当不俗。
数据来源：伽马数据、海豚投研整顿
而腾讯系本身的游戏，除了《王者光荣》一贯一骑绝尘之外，客岁1季度表示与《王者光荣》平起平坐的腾讯射击类王牌手游《和平精英》，本季度流水下滑幅度明显，哪怕是加上腾讯新宣布的射击手游《任务呼唤》的流水，也不克不及与客岁的表示同日而语。
是以海豚君认为，对于一季度腾讯的游戏流水表示，不克不及太过乐不雅，或许并不合适以惯性思维认为本年一季度腾讯的手游流水同比增速必定高于行业增速。
为了进一步断定腾讯一季度手游流水可能的增速范围，海豚君简单做了一个测算：
按照腾讯手游占整体游戏收入的比重来估算每季度腾讯手游流水情况 （假设递延收入代表将来两个季度内将确认的预收流水） ，再计算腾讯手游流水的市占率情况。
值得一提的是，因为2020年情况特别，疫情封闭时代，新游审批上线流程几近停止，尽管整体游戏行业增速凸起（YoY+46%），但更多的是以腾讯为首的龙头公司，旗下的老游产品吃到了大年夜部分的疫情红利。
是以为了剔除疫情特别情况影响，海豚选择19Q4以及20Q1的市占率数据来分别做测算，发明腾讯在本年一季度的手游流水增速在【-0.7%至12.6%】区间。
结合伽马数据的流水榜单和一季度行业整体范围， 海豚君认为腾讯实现我们下图乐不雅预期的可能极其低，也就是说，更大年夜的概率是腾讯跑平或者跑输大年夜盘，甚至不清除负流水增速的可能性。
数据来源：腾讯财报、伽马数据、海豚投研猜测
别的端游整体市场：
自从客岁疫情导致线下网吧、电竞场馆停业近两个季度，错过了寒暑假的红利期。
在二季度同比增速阶段性见底后，下半年在逐渐恢复中 （四时度因为属于淡季，是以绝对值创近两年新低） 。截至2020年四时度，端游市场整体流水同比仍鄙人滑，修复速度相对较慢。
但因为客岁的低基数，仍然可以预期本年在疫情接种速度加快后，网吧等线下娱乐热度会逐渐恢复至疫情前，整体端游市场增速也会进一步回暖，实现正增长。
也就是说，端游板块的事迹不太会拖累腾讯的整体游戏流水同比表示。
数据来源：游戏工委、海豚投研整顿
固然以上是海豚君的简单测算，但也须要提示投资者，2020年游戏行业竞争格局开端产生变革的大年夜背景下，弗成盲目对腾讯游戏增速赐与较高的乐不雅预期。
2）对腾讯500亿公益投入的延长思虑
今天，腾讯宣布将再次启动计谋进级：提出“可持续社会价值立异”计谋，并宣布一期投资500亿元（约占2020年净利润的30%）成立“可持续社会价值事业部”，推动计谋实施。
这500亿元将用于可持续社会价值立异，包含基本科学、教导立异、村庄振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、"大众,"应急、养老科技和公益数字化等。
这两件工作放在一路来看，假如游戏事迹降低预期算是市场在预期可能的事迹杀的话，腾讯忽然抛出了500亿元的公益投入。
在当前反垄断的背景下，用投资人的视角来看，似乎是出让一部分上市公司的利润，用来加大年夜企业对国度和平易近众的责率性投入。
换句话说，这是不是滥用垄断地位的公司比如阿里承担本身行动的后果，然则没有滥用垄断地位的企业，也须要经由过程垄断优势获取的天然超额收益也要回馈社会？
进一步思虑的话，是不是整体性降低了这类公司可以或许分给股东的利润体量？
02
美团闪电配售：巨擘的现金弹药比拼
上周二，联交所中心结算体系持股记载查询办事(CCASS)数据显示，有投资者将逾3亿股或5.12%实名持股股份转由高盛持仓，媒体猜测此举或是重要股东欲抛售离场。
之后，美团火速辟谣说市场猜测不属实，成果今天就石锤了？！
美团正寻求经由过程出售新股和可转换债券募集约100亿美元资金：
先旧后新配售方法出售约1.87亿股股份，每股265-274港元（较市价折价5.3%至8.4%），并从股东腾讯控股募集4亿美元；
它还要发行约30亿美元的零息可转债。“
2018年上市以来，美团中心固然吃亏也很大年夜，但很少配售和发债。
即使在去岁尾市场增发融资的高潮期，美团也没有像市场预期的那样去融资，但如今不偏不倚在反垄断之后的节点上，融资预期就这么落地了。
我们知道，四时度美团新营业亏了60多亿，而基于海豚君，本年重要社区团购玩家可能一年下来就是200亿以上的吃亏。
而美团上市三年投资+经营活动现金流持续为负，2020年下半年加大年夜投入后，投资+经营活动现金流更是达到了-127亿，美团2020岁尾现金等价物+短期投资大年夜约611亿。
可以看到， 在五大年夜巨擘中，美团的现金弹药相对较少，然则它的投入上又是最多的。
2021年的美团须要应对一个加倍“拼”的阿里在本地零售的进击，还要在社区团购上与其他巨擘乱战，备足弹药的做法合情合理。
当然，美团对此次融资的资金用处描述是：“用于技巧立异，包含研发主动快递车辆、无人机送达和其他尖端技巧以及一般公司用处。”
公司账上的资金重要用来做电商的攻防战的时刻，还要响应国度号令，去做不内卷的技巧性立异，确切须要新的现金血液， 在海豚君看来美团罕有融资背后折射的依然是竞争加剧趋势下，美团的备战行动。
03
小结：防备市场慢慢演绎成杀逻辑
高毅投资高手冯柳把市场下跌分成了三种??杀估值、杀事迹（经营节拍）和杀逻辑。在他的投资体系中：
“杀估值的最好，因为跌下来后导致其下跌的身分就解除了；杀事迹的就其次，但只要针对其经营节拍和变更进行投资也是很好的机会；最要当心的就是杀逻辑的，这个一般不建议介入，很难抄对。”
今朝在大年夜多半人的懂得中，前段时光市场的下跌处于整体性杀估值的状况，但如今部分公司已经遭受了杀事迹，譬如顺丰和中免等。
包含海豚君重点存眷的电商板块，阿里的天价反垄断罚单、阿里、京东等普调降利润预期、腾讯游戏的可能放缓+出让利润做公益、美团罕有配售去做科技立异。
假如对信息去噪的话，似乎可以看到如许一条主线??平台经济都在主动和被动地降低或者出让平台经济的盈利才能、同时去做基本研究、前沿科技等短期难奏效，承担一部分具有公共性质的本能机能，全部行业的情况在产生变更。
如许带有逻辑线的变更，是否正好在应验冯柳这句话:
“这三种杀跌有时会混在一路，有可能从杀估值开端，然后事迹节拍变差，最后发明本来是逻辑改变了，这就比较悲剧。”
如今，或是正视这个问题的时刻了，后续互联网格局演绎，海豚君会持续密切存眷。
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