“固收+”真香遭遇震荡考验 长盛固收一哥蔡宾解析控回撤秘笈

受累今年来权益市场巨幅波动，不少稳健投资者理财篮子中的“真香装备”—— “固收+”产品变成了“固收-”，有个别还出现了10%的回撤。Wind数据显示，2021年一季度，在A股大跌的市场环境下，仅55.67%的“固收+”取得了正收益，其中不乏由固收大咖坐镇的“固收+”精品。由固收老将、长盛基金副总经理蔡宾管理的长盛稳怡添利债券A，今年一季度收益率达2.56%，在同期可比的621只混合债券型二级基金中高居前3%（15/621），最大回撤不足4%。目前由蔡宾掌舵的长盛安泰一年持有期混合型基金(A类011265，C类011266)正在各大渠道发行。

面对“固收+”业绩分化，越来越多的投资者开始意识到：“固收+”也不能闭眼买，更要精挑细选。伴随市场持续震荡，想要让“固收+”中的“+”锦上添花，更考验基金经理和团队的风险控制和大类资产配置能力，需要优选经验丰富、久经考验的基金管理人。

作为长盛固收领军人，蔡宾是公募行业第一批固收投资经理，履历深厚，投资风格稳健，经验丰富，历史业绩出色，擅于把握股债轮动趋势。目前管理社保组合已超过9年，多次获得全国社保基金理事会服务表彰。一直以来，被视为老百姓养命钱的社保基金，是典型的长线投资代表，以保值增值为主要目标，追求长期稳健的投资风格。除了收益率，社保基金亦会综合考虑包括净值波动在内的风险控制、业绩与团队的稳定等。能够管理社保基金是对基金经理和基金公司实力的认可，更是一种荣誉。多年社保投资经验也让蔡宾更注重安全边际，崇尚守正出新、行稳致远的投资理念。蔡宾领衔的长盛固收团队历经牛熊更迭，千锤百炼，实力强大。长盛基金也是首批获得全国社保基金管理资格的六家基金管理公司之一。

在回撤管理方面，蔡宾总结了一套独特的投资心法，目前蔡宾管理的长盛稳怡添利成立来最大回撤控制在3.6%左右。他指出，在回撤控制的组合层面上，策略重于预测。与此同时，通过对各类资产的深入研究，有效控制个券下行风险，此时预测重于策略。因此，通过组合策略和个券预测的有机结合，能够把“固收+”产品的回撤控制在预期范围内。

谈及控制权益投资回撤的方式，蔡宾介绍，选择股票是要从安全边际的角度挖掘阿尔法。一方面要寻找优秀企业，业绩增长相对确定、长期现金流良好，同时具有良好的商业模式和竞争壁垒，在行业景气出现波动时基本面有足够的抵御能力。另一方面要注重估值的合理性。控制回撤的另一重要措施是均衡配置，尤其是保持风险收益来源的多样性。

蔡宾的全新力作——长盛安泰的管理目标就在于严格控制组合回撤和波动，在此基础上寻找阿尔法收益。蔡宾介绍，未来长盛安泰将把控制组合回撤放在首位，通过灵活的大类资产配置安排尽可能对冲系统性风险。利用固收资产现金流和新股申购策略提供安全垫，整体以适度杠杆的票息策略为主，也会精选一定仓位高期权价值的偏债型转债。在权益资产方面，新基金将坚持均衡配置，策略上坚守“好股及好价”，从有明确业绩支撑、估值的安全边际等角度优选个股，创造超额收益。