预制菜第一股“味知香”上市 华东地区营收占比约97%

作者｜菡萏

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据IPO早知道消息，4月27日，苏州市味知香食品股份有限公司（下称“味知香”）正式登陆上交所主板，股票简称“N味知香”，股票代码“605089”，本次共发行股票2500万股，每股发行价格为28.53元/股。

味知香作为近期颇具热度的预制菜行业第一股，截至收盘，股价报收41.08元/股，较发行价28.53元上涨43.99%，市值达到41.08亿元。

（来源：同花顺）

预制菜行业增速明显

味知香成立于2008年，专注于半成品菜的研发、生产和销售，产品包括肉禽类、水产类及其他类数百种菜品，建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，自成立以来十余年，主营业务未发生重大变化。

作为行业内为数不多的半成品菜规模化生产企业，味知香成功登陆资本市场也透露着预制菜行业近年来的景气。

需求端来看，首先从C端消费者而言，随着生活节奏的加速以及受疫情影响催生的家庭备餐需求等因素，预制菜食品也成为了继外卖后消费者的另一省心选择，根据一则对食品消费观念转变趋势的调查显示，67.1%的人认为传统烹饪方式麻烦，90.10%可以接受速冻主食，消费者对便捷类食品的接纳以及需求的上升助推了半成品菜行业的快速发展。

其次，对于B端餐饮企业、酒店等与餐桌消费密切关联的场所而言，半成品菜的需求量占比更大。

国海证券相关研究报告显示，中国预制菜市场目前toB和toC占比的比例大概在8:2的阶段，虽然B端和C端两大市场都在高速成长期，但toB端的餐饮渠道占大头，对于餐饮企业而言，一方面，预制菜品需求量大而集中，另一方面，菜品消费多为荤菜，附加值高，也易冷冻储存，中间加工环节繁杂，用预制菜替代更有效率。

因此，在B端C端的双重助推下，具有标准化、工业化生产的预制菜产品逐渐受到市场的追捧，行业发展迅速，市场规模从2017年的约1000亿元增长至2020年的约2600亿元，预计2021年超过3000亿元。

顺应下游需求增长扩大产能

从经营情况来看，近三年味知香分别实现营业收入4.66亿元、5.42亿元、6.22亿元，分别实现净利润7112.49万元、8624.33万元、1.25亿元，三年年复合增长率为32.57%，增长趋势良好。

本次味知香募集资金也是应对下游需求激增围绕扩大自身产能来进行，除补充流动资金外主要用于年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目。

（来源：招股书）

可以看到，近三年味知香产能利用率分别为81.49%、85.89%和99.18%，处在较高水平。味知香也表示现有产能已经无法充分满足市场消费者的需求，未来发展受到产能瓶颈的限制，预计本次募投项目建成投产后，公司半成品菜产品产能提高到65000吨/年的水平，有利于提升公司的市场占有率和市场地位，也有利于公司降低产品的平均成本，形成更明显的规模优势。

不过，随着预制菜行业的景气，越来越多玩家试图进入赛道分一杯羹。公开资料显示，找食材、珍味小梅园等新预制菜品牌获得融资，盒马鲜生、每日优鲜开始布局预制菜行业，安井食品成立冻品先生科技公司发展速冻菜肴系列产品。

随着大批玩家涌入市场竞争日益激烈，如何实现全国化布局扩大下游客户需求量以保证新增产能顺利释放从而实现业绩持续增长是接下来要面临和解决的难题。

区域性特性限制规模扩张

从味知香不同地区收入数据可知，目前包括味知香在内的预制菜企业区域性特征十分显著。数据显示，近三年味知香在华东地区营收占比分别为97.60%，96.81%，96.80%，销售半径过于集中。

（来源：招股书）

这也是由于半成品菜出于保鲜需要，从仓储到物流配送均需要保持低温环境，且受限于早期冷冻技术和冷链运输的高成本，影响业务辐射范围，因此预制菜行业目前还是呈现区域化、分散化、小规模化的特征。

对此，味知香自建了较为完善的冷链物流配送体系，从客户下单到产品出库、装车运输、配送签收耗时较短，既降低客户等待时间也更大程度地保障了产品的新鲜程度。

由于预制菜行业多数企业生产规模较小，仅服务于周边少数客户，没有能力和动力去建立相应的物流配送体系。因此高效、及时的物流体系能够帮助企业进一步扩大产品销售区域，形成同行业其他企业难以替代的优势。

并且，随着生鲜电商的蓬勃发展直接促进了我国冷链运输行业发展，预制菜行业也受益于冷链物流技术的提升，组建自有冷链运输车队、购置信息化物流系统的成本大幅下降，有望扩大配送范围，提升产品配送效率，为扩大市场覆盖面提供必要保障。

不过，虽然味知香表示公司已逐步在重庆、成都、武汉等地展开布局，未来计划向全国市场扩张。但是由于进入不同地域的市场需要考虑到不同区域消费者饮食习惯、消费能力等多种因素，并且在进入新区域的初始阶段难以形成物流配送、规模效应等竞争优势，也存在一定的跨区域经营风险。

此外，由于半成品菜终端客户是个人消费者及餐饮企业，产品销售依赖于中间渠道，直销的比例较小，销售渠道的覆盖程度很大程度上影响了市场销售情况，因此味知香的销售模式也较为单一，主要为经销模式，客户包括经销店、加盟店及批发商，销售渠道均在线下。

而随着移动互联网及电子商务的快速发展，越来越多的消费者选择在电商平台上购买食材，去集贸市场的频率逐渐降低。

因此为了形成更具竞争性的规模化优势，味知香一方面需要在其他新入区域引入更多经销商和加盟商，扩充销售网络提升公司销售额。

另一方面也需要建立线上销售渠道，扩充消费场景提升消费体验以增加对年轻消费者群体的吸引力，持续拓展销售渠道以满足更多消费者的消费需求。