跟着收购的赓续加码，市场对于汇量科技的预期也在产生变更，一场由赛道切换激发的认知重估正在进行。
“互通互联”技巧起步于美国，在20世纪70年代之前，世界上所有的计算机都更像是一台“计算器”，彼此之间如同无法沟通的“信息孤岛”。
1973年，当时的美国科技巨擘施乐推出了具有“里程碑”意义的产品??以太网，从而打通了计算机之间的阻隔，让他们实现物理层面的彼此相连，而这对后来互联网的成长意义深远。
梅特卡夫被称为“以太网之父”，施乐宣布的以太网恰是由他主导，当时他还未满三十岁。年少成名并未让梅特卡夫止步不前，在33岁的时刻，他依然分开巨擘施乐公司独自创办“美国华为”3Com公司。
以太网的思惟恰是“互连”，一台孤立的计算机几乎没有意义，但将若干台计算机相连接，它们就爆发出了惊人的潜力，并且跟着所铺设收集范围的扩大年夜，由此产生的价值与成本之间的关系也变更明显。
在1993年，梅特卡夫关于收集价值指数增长的理念被美国经济学家乔治?吉尔德正式提出，并将其定名为“梅特卡夫定律”，由此也赞助人们的思维从固定的线性模式向指数模式切换。
实际上，“梅特卡夫定律”并非仅仅实用于在互联网中，它其实也可以或许精确地解释由范围优势带来的生态效应，而这说清楚明了为何很多生态型公司的价值远高于他们根本面。
4月28日，港股“新贵”汇量科技（01860.HK）宣布通知布告，宣布合计耗资15亿元收购热云数据??中国领先的第三方移动监测和营销科技公司，这已经是该公司近些年的第N项收购。
在此之前，汇量科技股价一路上涨，并获得新加坡当局投资公司（简称GIC）的重磅投资。
到底汇量科技为何可以或许获得GIC的重磅投资呢？它收购热云数据又意欲何为？
01 赛道切换，重估汇量
在牛股林立的港股中，汇量科技并不算一个热点的投资标的。以前很长的一段时光中，汇量科技都默默无闻，市值一向在50-60亿港元邻近波动。
并非汇量科技质地不可，恰好相反，汇量是港股中少有的可以或许站稳国际市场的公司。治理层多有全球营销背景，核心团队来自华为、UC、百度、亚马逊等有名互联网企业，具备超强的研发实力及宽广的国际视野。
之所以一向以来汇量科技的估值不高，美满是因为市场对于告白营销平台的估值成见。
汇量科技的主营营业为告白营销营业，从成立至今，汇量科技几乎所有的营收都来自于移动告白。固然汇量科技的营收类别没有产生变更，但本质上这些年来其一向都在进行自我进化。
成立初期，汇量科技的营业以传统买量营销为主，并不具备营业护城河。是以，汇量科技主动求变：从2015 年开端，汇量科技孵化法度榜样化互动式移动告白平台 Mintegral，现已跻身全球移动告白平台前列。
2016年，汇量科技先后收购美国移动原生告白平台 Nativex 和欧洲移动游戏数据分析平台 GameAnalytics，加快国际化过程。
这一系列收购的成果，让汇量科技敏捷获得了扎根欧美本土市场的贸易收集，以及行业领先的游戏统计产品线。营业模式的迭代，赞助汇量科技完成第一次营业进级。
在以前，主流不雅点认为移动互联的用户市场和流量都被头部平台占据，是以全部行业出现寡头垄断格局。
但实际上，经由多年的成长，传统买量营销并不克不及知足开辟者的需求，更高效的用户增长成为关键，是以开辟者的需求逐渐向长尾平台倾斜。
汇量科技作为一个中立平台，经由过程多年来在碎片化资本聚合与优化方面的积聚，可以或许为客户供给加倍高效的价值。
2019年，汇量科技提出「SaaS 对象生态」计谋：经由过程构建更完美的产品矩阵，覆盖开辟者由小到大年夜成长过程中，从统计分析、用户增长和贸易化到云成本优化等不合阶段的核心场景。
2020年，跟着云计算营业品牌SpotMax推向市场，汇量科技为更多企业解决云计算的弹性需求问题，大年夜幅降低用云成本。
在法度榜样化互动式告白平台Mintegral、移动游戏数据分析平台 GameAnalytics、云计算品牌SpotMax的协同下，实际上，汇量科技已经打造了一张接近闭环的生态网。
GameAnalytics平台是汇量计谋升维的关键，其聚焦全球，办事7万游戏开辟者，涉及10余万款游戏，每月可以追踪的游戏玩家跨越12亿人。包含轻量SDK及跨平台支撑、灵活的指标监控及事宜追踪、基准及及时分析、与归因平台集成等功能。
游戏营业是汇量科技的重要客户来源，以游戏开辟者为例，汇量科技以Nativex、和Mintegral为代表输出营销解决筹划营业，经由过程GameAnalytics平台供给数据分析营业，以SpotMax赞助实现云成本优化。
经由过程收购及孵化产品成功转型，即使告白营销依然是汇量科技的核心营业，但实际上公司已经将营业的触角伸到了开辟者的全生命周期中。而这与汇量科技提出的“SaaS对象生态”计谋相一致。
这推动了汇量各类SaaS营业的收入的增长，并最终形成集归因、追踪、对象、营销等一体化的SaaS生态构造。
综合来看，对于通俗投资者，很难解得汇量的价值。
对于汇量而言，云营业构成了公司将来预期的又一看点。纵不雅所有营业，云平台SpotMax是一个应用弹性计算资本，进行云端体系成本优化的体系，旨在赞助企业最大年夜限度应用云平台供给的弹性资本，让企业用户经由过程应用费用最低的Spot实例，在包管体系可用性，甚至获得更好可用性的前提下，明显节俭用户的云资本成本。
这一营业的出现，本来最早源于公司内部优化成本的目标，而经由过程实际运营，公司发明其后果明显，这最终推动了这项技巧的产品化，最终外化成为了一款to B的产品，以实现贸易范畴里的变现。
根据公司披露的案例，客户经由过程应用SpotMax解决了办事器资本的浪费问题，保障了其线上办事在改革过程中不受影响地稳定运行，从而使得云资本成本达到跨越60%的大年夜幅降低。
因为贸易化时光不久，SpotMax在2020年里只实现了13.1万美元的发卖收入。是以，对于没有充分懂得营业进展的投资者而言，显然会忽视这个事实。
2021年3月，SpotMax正式上线AWS Marketplace，因为Spot是OD实例弹性搜刮的成果，在AWS总算力资本中占比平日为10%-20%，属于闲置算力。SpotMax可以很好地赞助AWS实现闲置算力的变现，是以SpotMax上线后，获得了AWS的积极推广。
今朝，亚马逊AWS全球24个区域用户均可经由过程AWSMarketplace查找、购买、安排SpotMax办事。
借助如许一条发卖渠道，SpotMax显然有望在2021年实现快速增长。而在另一方面，SpotMax今朝仅支撑AWS和阿里云，一旦实现公司对腾讯云和谷歌云的支撑筹划，SpotMax的应用处景愈加丰富，无疑意味着更大年夜的潜在贸易价值。
汇量科技此前一段股价的上涨，实际上恰是因为市场发掘了汇量科技的SaaS潜力，与纯告白平台比拟，SaaS无论是护城河宽度照样天花板高度，汇量科技都获得了周全的晋升。告白营销较低的预期，和SaaS生态极高的想象空间形成预期差。
赛道切换后，汇量科技的预期差有望被磨平，市场极有可能正在对汇量科技进行一次全方位的价值重估。
02 贯通生态闭环的热云
2021年的2月，汇量科技开启了一场新的收购。橄榄枝的另一端，是中国领先的移动监测和营销科技公司??热云数据。
汇量与热云的并购交易，源于两家公司治理者在公司治理与营业成长上的交换，两者都欲望给全球开辟者以及移动营销行业企业供给更好更完美的营销科技产品与办事，而客群的差别，则又正好可以形成互补。
在历时三个月后，这场收购最终尘埃落定。热云数据将作为汇量科技旗下的全资子公司，同时保持自力品牌和运营，为全球应用开辟者开辟中国市场，供给加倍完美的大年夜数据和全链路移动营销SaaS解决筹划。
对于热云的收购，赞助汇量进一步建筑“SaaS对象生态”，甚至于成功打通全部生态闭环，晋升核心竞争力都大年夜有裨益。这一点，可以从热云的市场地位、赛道、范围和前景等多个角度进行不雅察。
作为国内领先的移动监测和营销科技公司，热云的产品覆盖了移动告白后果监测、告白素材分析、告白防作弊、告白智能投放、A/B测试等范畴，为行业客户供给流畅、安然、高效、便捷的数据分析及决定计划办事，让数据驱动营销。
从营业模式上看，热云旗下的统计分析营业与此前收购的GameAnalytics较为类似，均是Martech营销平台，且都在行业中有着较大年夜的影响力。但不合之处在于，热云更聚焦国内市场，而GameAnalytics则是国际龙头。
我们认为，经由过程收购热云，汇量科技的价值将从四个维度获得周全加强：丰富SaaS矩阵、事迹增长、客户有效互补、打通生态闭环。
起首，收购热云可以或许拓展汇量科技的生态疆土，丰富SaaS产品矩阵。热云科技重要由中立第三方Martech平台AdsDesk、移动告白后果监测平台TrackingIO、告白素材智能分析体系、A/B 测尝尝验平台APPADHOC等构成。这几款产品的参加，大年夜幅增长了汇量科技SaaS产品的丰富度。
如同有名告白平台APPLovin收购移动监测平台Adjust后，提出“为开辟者供给更好的全链条”办事理念，汇量在收购热云之后，也将大年夜概率完成类似产品线的融合。
例如在智能投放的SaaS产品上，汇量与热云，可以将分布于国表里的各自客群聚合，协同推出面向全球开辟者的新产品。
其二，热云是国内数一数二的优质标的，成立于2013年，旗下产品矩阵丰富，经由过程多年构造已经形成贯穿移动告白投放全家当生命周期的营销治理体系。
热云数据显示，今朝其每月覆盖的活泼移动终端达7亿台，为千个开辟者供给办事。固然汇量暂未颁布热云的具体财务数据，但毫无疑问热云的参加将会大年夜幅晋升汇量科技整体的SaaS营业范围，实现更大年夜的事迹增长。
其三，热云拥有大年夜量的优质客户，在2017年其就已经将85%的游戏厂商“纳入囊中”，近些年在原有游戏客户的基本上，又托局至金融、电商、直播、教导等泛互联网行业。
今朝，热云数据每月覆盖的活泼移动终端达 7 亿台，为国内来自不合范畴数千个开辟者供给办事。汇量科技收购热云后，有望实现客户资本的互补，晋升公司整体的行业竞争力。
最后，热云是国内Martech龙头，而汇量科技作为国内最早一批供给出海办事的平台代表，已有成熟全球化经验，活着界各地拥有广泛的商务收集、用户及渠道。
在汇量科技成功收购热云后，有望强强结合，实现优势互补，发挥优胜协同感化：既加强了为中国开辟者供给本土办事的才能，也能更好地赞助海外开辟者开辟宏大年夜而复杂的中国市场。汇量科技所拥有的桥接’器械方’市场的独特优势，也获得了巩固。
在汇量赛道切换后，实际上今朝它的估值逻辑已经由单一告白营销营业向“告白+SaaS”双规驱动改变。
从估值角度分析，今朝市场将汇量科技的估值模型分为告白营业和SaaS营业两部分，告白营业是基本，而SaaS营业则是将来的增长基本。
热云并入后，会极大年夜加强汇量SaaS营业的行业影响力，这将极大年夜地加强汇量科技SaaS营业的估值支撑。
今朝，市场对于SaaS营业采取PS的估值方法，广泛将其算作是一个由用户范围而驱动的生态生意。汇量收购热云，将使得SaaS营业范围明显晋升，而SaaS生态的范围出现指数级放大年夜，这会大年夜幅晋升汇量的生态价值，汇量估值有望进一步晋升。
将来，汇量科技的核心价值，将不再仅仅是告白营销，而将逐渐覆盖到应用的全部营销家当链中，从统计分析、用户增长和贸易化到云成本优化各个方面实现闭环同一。
对于当前的用户而言，须要的是一套可以或许助力其快速便捷扩大海外甚至全球市场，并取得收益的解决筹划。
在这个需求面前，无论是汇量，照样热云，都有响应的才能贮备，但无疑须要偏长的周期，而在两者资本整合的前提下，则可以达到1+1＞2的后果。
03 逻辑重塑，生态效应凸显
在“梅特卡夫定律”中，最为关键的实际是收集价值超出成本时的临界点，我们暂且称之为“梅特卡夫拐点”。
用户范围的持续增长，让这个生态的收集价值赓续攀升，当收集价值跨过“梅特卡夫拐点”，就意味着全部生态的价值将会获得持续放大年夜，而我们也可以将“梅特卡夫拐点”算作是公司事迹爆发的核心节点。
这些年来，汇量科技始终都处于进化之中，但营收的增长却并未有效的转化为利润，这是因为持续的研发投入让公司的研发费用居高不下，研发费用已经占到总营收6%阁下。
汇量科技估计，跟着开辟云计算相干营业以及数据统计分析相干营业，研发费用依然将保持较高的水准。
汇量科技一向保持建立办事于移动互联网应用开辟者需求的 SaaS 对象矩阵，致力于赞助开辟者更好地进行统计分析、用户增长、上营业、进行云上安排等，这也使得汇量科技将保持研发投入，并可能经由过程收购的方法加快对象矩阵的搭建。
但这并非意味着汇量科技营业不赚钱，而是今朝汇量科技的全部生态仍然未达到“梅特卡夫拐点”。
梅特卡夫最核心的思惟就是互连，而这也一向都是汇量科技在做的工作。跟着公司新营业的开辟，有针对性地进行收购，让汇量科技全部生态的用户范围持续攀升，当有一天汇量科技的收集价值已经可以或许有效的超出成本，那么生态价值也就会敏捷凸显，届时也将是汇量科技股价起飞之时。
为这个时刻做背书的，是全行业的趋势演进。对标全球成长，国内无论在营销对象、照样综合SaaS平台上，其成长都略为滞后。在智能营销和大年夜数据AI结合的路线上，已经有千亿营收范围的玩家。
基于此，我们认为今朝汇量科技正处于估值重塑的过程之中。由单一告白平台向综合SaaS平台转型，这是一个根本性的估值逻辑变更。在这一过程中，公司营业天花板将会打开，预期有望获得充分释放。
从经久来看，当汇量科技的闭环生态逐渐落地，跟着用户量的增长，公司的“梅特卡夫效应”更加凸显，当公司收集价值成功跨越“梅特卡夫拐点”那么汇量科技将进入事迹快车道，今朝距离那个时光点已经并不遥远。
估值重塑与生态价值释放，这是推动将来汇量科技股价上涨的两大年夜核心身分，GIC重磅投资汇量科技或许也正因如斯。（作者：林晓晨）
