钛白粉涨价创新高，中期看价格，长期看产业格局

先说价格，就是个周期向上的故事，需求景气决定偏向，供给更改决定弹性。

图：钛白粉指数已创汗青新高

产品层面，钛白粉是一种重要的无机化工颜料，一种机能优良的白色粉体材料，被称为“世界上最白的器械”。只如果工业临盆中须要进行持久的显白、隐瞒其他色彩，在资估中掺混钛白粉就是异常好的选择。其机能根本不克不及被其他粉体材料替代。

钛白粉重要用于涂料、塑料等范畴，与经济周期高度相干，核心需求依附于房地产。钛白粉需求增速与房屋新开工面积增速以及商品房发卖面积增速存在高度相干性。

跟着全球经济的渐次清醒，钛白粉的需求向上不难解得。

国内层面，一是新开工和发卖面积的数据仍然异常亮眼，二是存量建筑的重涂需求可能在近两年集中释放（上一轮地产岑岭在2009-2010年，重涂周期8-12年）。

再看海外，是增量需求供献的重要来源。我国钛白粉年出口量占表不雅需求的30%+。

美联储无穷放水下，其地产热是不难想象的。

2020 年美国新建住房月度发卖增速在 7-10 月份同比均高达 38%以上，达到汗青新高。欧盟区域需求前期一向相对稳健，2020 年受疫情冲击负增长，估计 2021 年有望重回正增长。

所以，中期来看，钛白粉的全球需求是高度景气的。今朝正处于下流刚需备货季，且涂料大年夜厂二季度订单均以高价成交，估计上半年钛白粉行业将保持高景气。

而经久来看，钛白粉需乞降GDP增速、人均GDP程度允相干，空间广阔。

再说供给，近两年产能释放有限。

海外的钛白粉行业存在行业集中度极高的特点，具体而言，科慕（原杜邦）、特诺（收购 Cristal相干资产后）、泛能拓、康诺斯占据了海外所有国度 80%阁下的产能。对于大年夜宗化工品而言，海外钛白粉行业拥有极高的行业集中度，可以与大年夜量精细化学品、特种化学品相媲美。

今朝看，以龙蟒佰利为首的国内龙头企业正在加快抢占海外巨擘的市场份额。

海外钛白粉大年夜厂陷入困境，“量”和“价”均出现下滑，有计谋紧缩迹象。

海外四家大年夜厂中三家 2019 年以来均采取保价计谋，即科慕“TVS，Value Stabilization Strategy”，特诺 “win-win margin stability program”，泛能拓“Value Stability”，意在经由过程锚订价格、与下流客户签订长约等办法致力于价格与盈利的稳定。

但履行并不顺利。

2019 年仅有科慕对该计谋履行较为果断，全年几乎没有降价，然而其价值就是全年销量下滑达到惊人的 24%，于是在 2020H1 也放弃对价格的执著，价格下调 6%，销量增速转正。

科慕、特诺、泛能拓、康诺斯四家海外大年夜厂：2019 年销量增速分别为-24%、-0.2%、+7%、+15%，2020年上半年销量增速分别为+5%、-12%、-11%和-14%，在这一年半的时光跨度来看，四家海外大年夜厂的销量总体均是下滑的。

据涂多多钛资讯，2018 年全球钛白粉销量约 660 万吨，综合推敲去库存身分和花费天然增长身分的叠加，假设表不雅花费总体持平，以此计算比来 1 年半时光海外四家大年夜厂市占率下滑约 6 个百分点，从 51.4%将至 45.4%。

面对经营困境，海外大年夜厂本钱开支压降，有计谋紧缩之意。

科慕曾在 2019 岁首?年代表示可能新建一套 20 万吨的氯化法装配，现不了了之；泛能拓波兰 Pori 工厂火警后，最初筹划是迁址重建，后推敲市场情况和投资回报决定放弃；康诺斯估计将在 2020 岁尾或 2021 岁首?年代封闭位于德国 Leverkusen 工厂的 3.5 万吨硫酸法钛白粉临盆线；而特诺今朝营业重要聚核心也在于和原科斯特资产的融合，原特诺和科斯特均具备钛原料配套，特诺收购科斯特后重要进行供给链的优化，没有扩产新建的筹划。

将来供给端的重要增量来自国内企业龙蟒佰利和中核钛白。

综上，在需求向上周期下，海外巨擘因为此前盈利不佳和疫情的突袭，面对国内低成本优质产品的竞争，决意计谋紧缩。本轮需求红利将重要被国内龙头企业吞下。

阿策再来聊聊经久格局之变。

钛白粉的临盆重要由硫酸法和氯化法两种路径，前者工艺简单污染大年夜，后者难度高投入大年夜但更环保。

根据 2019 年 11 月 6 日成长改革委修订宣布《家当构造调剂指导目次（2019 年本）》中，明白限制新建硫酸法钛白粉单线产能 ；鼓励单线产能 3 万吨/年及以上氯化法钛白粉临盆。

因为硫酸法钛白粉单线产能已经录入限制名单中，硫酸法产能的增长只能靠现有厂家的技改扩产，增量会极为有限与有序。中信建投统计，硫酸法钛白粉的新增产能仅有经由过程搬家技改以及项目改革等的中核钛白 10 万吨、金海钛业 10 万吨。

将来假如环保趋严，尾部企业加快镌汰的话，硫酸法产能有望进一步削减。根据卓创资讯数据，假如镌汰国内所有 2 万吨以下硫酸法产能，则行业总产能范围将削减10万吨阁下；而如镌汰5万吨以下硫酸法产能，则行业总产能范围将至少削减50万吨。

可预感的将来几年钛白粉的扩产将重要集中于氯化法钛白粉范畴。

而氯化法的技巧壁垒可能重塑行业格局，让钛白粉和MDI（出生超等牛股万华化学）有了必定类似之处。

先辈的氯化法技巧经久被国外高度垄断，相干人才交换也被严密封锁。

杜邦、科斯特、特诺的氯化法技巧是全球最先辈的，但其关键的核心技巧从不向包含中国在内的任何方让渡，我国公司自 20 世纪 90 年代始就多次与杜邦公司商讨氯化法钛白粉让渡事宜，至今未果。

国内当前的技巧重要经由过程钛康或者一些小型欧美企业购买，个中钛康技巧相对成熟。

然则2020年6月，龙蟒佰利与钛康签订排他性协定：“钛康公司及其接洽关系公司、团队内任一成员参股或任职的公司，合同期内不得向中国大年夜陆境内除公司以外的任何第三方以任何直接或间接方法转移氯化钛白技巧或参加氯化钛白项目”，时限为 5 年，进一步强化氯化法钛白粉冲破难度。龙蟒佰利在氯化法先辈技巧上的独有，对行业格局的影响值得等待。来源：君临策。

综上，建议存眷技巧领先的行业龙头龙蟒佰利，和近两年有扩产动作的行业第二中核钛白。

此外，钛白粉原材料钛精矿端，将来两年海外根本仅有 Kenmare 的 30 万吨钛精矿增产较为肯定。钛精矿企业的议价权晋升和受益涨价值得存眷。相干标的：安宁股份。