周三(4月28日)，沪铜期货主力2106合约低开低走。美联储即将公布的货币政策决议受到市场关注，近期美国通胀水平以及美债收益率走高，令美元指数有所回升;不过全球主要经济体有望保持复苏态势，经济前景仍持乐观。上游国内铜矿库存略有回升，铜矿TC也有所企稳，叠加铜矿新增产能预计陆续投放，铜矿供应存在改善预期，不过短期冶炼厂依然面临成本高企的压力。
下一页近期国内铜库存小幅增加，下游需求表现仍显平淡，铜价上方仍存阻力。技术上，沪铜2106合约缩量减仓，主流多头减仓较大，预计短线高位调整。随着时间即将进入五月，本轮铜走牛的驱动是什么，本轮牛市走到了哪个阶段?
超级周期的驱动是什么?
铜自2020年4月后开启了一轮牛市，伦铜自4400美元/吨之下持续反弹至9800美元/吨之上，创2012年以来的新高。市场上有诸多关于超级周期的声音，我们回溯了过去三十年间铜价的走势，从中探寻每个超级周期背后的核心驱动。
2002年—2006年：2002年开始铜经历了一轮为期5年的超级牛市，本轮上行处于典型的需求驱动周期。中国2001年加入WTO后经济开始腾飞，工业化、城镇化进程加速，GDP以每年超10%的速度高增长，这是经济增长斜率最高的时期，作为主要应用在电力领域的金属，铜的消费迎来周期性扩张。此外，2001年美国遭受了互联网泡沫破灭和“9·11”事件双重打击，为了刺激低迷的经济，2002年开始美联储连续13次降息，小布什政府推出“居者有其屋”政策，美国居民部门杠杆率大幅提升，房地产市场迎来爆炸式繁荣。在中国的工业化叠加美国地产周期的双重驱动下，需求扩张推动铜走出了第一轮超级周期。
2009年—2011年：2008年次贷危机使所有的风险资产跌落低谷，随后美联储迅速将联邦基准利率下调至零值附近，并在2009年—2012年间启动三轮QE，为铜价上行提供了流动性支持。中国提供了信用扩张，四万亿计划启动后，中国商品房销售增速自2008年12月的-19%一跃攀升至2009年11月的53%，房屋新开工面积自2009年年初的-16%大涨至2010年5月的72%。电网投资增速在2009年达到35%，汽车产量增速在2009和2010两年间达到46%和32%。在流动性叠加信用扩张的背景下，铜价迎来了第二轮超级周期。
2020年4月至今：本轮铜的上行背景和2009年有一定相似性，疫情的黑天鹅冲击使得铜价跌落至2016年来的低点，随后在流动性刺激和供需错配下，铜价开启新一轮上行。但值得注意的是，本轮上行和前两轮也有很大的不同，第一是疫情冲击后，以美联储为代表的海外央行释放了天量流动性，刺激大宗商品整体上行;第二是本轮上行缺乏如前两轮一般的需求扩张周期，2020年铜基本面的走强主要是由于全球最大的消费国中国和海外主要的矿产资源国之间在疫情暴发和恢复的时间上存在错位，导致铜存在阶段性的供需错配，支撑铜价实现第三轮周期。
