根据《重庆正川医药包装材料股份有限公司公开发行可转换公司债券发行公告》，重庆正川医药包装材料股份有限公司(以下简称“正川股份”)及本次发行的保荐机构(主承销商)申万宏源证券承销保荐有限责任公司于2021年4月29日(T+1日)主持了正川股份公开发行可转换公司债券(以下简称“正川转债”)网上发行中签摇号仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则在有关单位代表的监督下进行，摇号结果经上海市东方公证处公证。现将中签结果公告如下：
末尾位数 中签号码
末“5”位数 02686，52686，95765
末“6”位数 276014，401014，526014，651014，776014，901014，151014，026014，620676
末“7”位数 0966639
末“8”位数 34877320，47377320，59877320，72377320，84877320，97377320，22377320，09877320，51805909
末“9”位数 034340321，284340321，534340321，784340321
末“10”位数 7965914135，6728301006，1705863839，4322466885
凡参与正川转债网上申购的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。中签号码共有317，464个，每个中签号码只能认购1手(1，000元)正川转债。
关键申购信息
1、发行规模4.05 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在4 月28 日(周三);2、原股东按照每股2.678 元的额度配售转债，代码753976，正川配债;3、网上申购无定金，上限100 万元，代码754976，正川发债。
正股分析
公司主要从事药用玻璃管制瓶生产销售，因涉及疫苗可用中硼硅玻璃而受市场关注，但自身经营仍略显疲态。公司目前是管制瓶龙头，细分产品包括硼硅玻璃管制瓶(营收占比44.34%，2020)、钠钙玻璃管制瓶(40.92%)及铝塑/铝药用瓶盖(13.19%)。近年受下游销售疲软与行业竞争加剧，整体毛利水平有所下滑。具体看，公司以销定产，下游需求主要包括保健品与药品，其中受保健品行业整治，对大客户无限极销售缩量，同时受疫情影响，非防控药品需求受限，销售进一步下降，主营毛利率近两年回落3ppt 至25.32%。市场目前对其争议主要集中在中硼硅管制瓶带来的效益增量。公司第一座中硼窑炉已试产，本次募投项目也将再增加一炉四线13 亿支/年的产能。在疫苗需求和药用包材向中硼硅转型背景下，可用产能是核心竞争力。同业方面，旗滨、山东药玻等均有布局，而公司采取的是全套引进欧洲成熟中硼窑炉技术，我们预计其在抢占市场份额方面应当不落下风。财务方面，存货与应收款周转率均有一定下滑，主要系进口中硼玻管存货上升，同时行政/销售人员比(7.61)较高(公司仅有31 名销售人员)，未来可以进一步观察公司管理效率提升情况。业绩方面，公司2020 年营收下滑3.67%，净利润同比下降13.11%。2021 年一季度，公司净利润同比增长4.34%，略有改善。整体看，我们认为公司在中硼管制瓶市场上有望取得一定先发优势，但短期内效益增量仍有限。公司或将主要受益于下游保健品和非防控药品需求复苏。
正股估值高，市值偏小，实际交易盘不大，同时弹性强。公司当前P/E(TTM)为145.97x，P/B(LF) 为7.60x，估值高，总市值78.64 亿元，180 日波动率82%，弹性边际有所下滑但仍维持高位。股价自去年4 月受相关题材拉动攀升近十倍，相对的也更早进入调整，目前走势形态改善，优点在于上方阻力位远且分布不集中，缺点是放量明显、可持续性有待考察。公司目前仍处于家族控股(共持有近70%)，实际交易盘不大。
条款及定价
转 债规模小，下修线高。本期转债规模4.05 亿元，初始转股价46.69 元，最新平价约111.39 元。转债评级A+，期限6 年，票面利率分别为0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.40%、3.00%，到期赎回价格115 元，面值对应的YTM 为3.39%，债底约为73.32 元，债底保护性弱，下修线较高【90%,15/30】其他条款保持主流形式。
定价层面，正股基本面一般，中硼硅带来的业绩爆发潜力短期有限，但下游需求复苏带动业绩改善确定性较强，同时股价弹性高、估值影响有限，当前位置趋势形态尚可，可依据成交量情况选择介入时点。转债规模小，评级低，下修保护较强，我们认为其上市定位可能在114 元附近。
